文丨BT财经 AWM

6月10日，继上市首日股价大涨47.74%后，掌门教育不堪监管压力，次日股价便大跌14.07%，较11.5美元的发行价只上涨27%，总市值23.02。

以好未来、高途目前的股价走势来看，连年亏损的掌门教育目前的走势还不算差，但随着监管趋严，掌门教育的日子会更不好过。

止不住的亏损口子

掌门教育创始人张翼曾是上海交通大学的学子，当年考上上海交大后，便参加了当地的公益组织“状元俱乐部”。该俱乐部经常组织“高考状元”到高中开公益讲座，辅导高考生。

随着张翼在俱乐部里待的时间越长，他越觉得这种公益讲座低效且浪费。随后，他和浙大的同学余腾共同将“状元俱乐部”改造成线下辅导机构。

因为有“状元”的名号，张翼的线下辅导班开得很顺利，在汕头起家后，又通过合作的模式将门店扩展到了四个城市，2014年，单个门店的月营收已经高达十几万元。

2015年，张翼将培训机构更名为“掌门1对1 ”，开启1对1的辅导，并在当年7月获得了雷军旗下顺为资本2000万元的A轮融资。后来的几年，在线教育异常火爆，只要在行业前10的企业都能轻松拿到投资。掌门1对1因其模式独特被资本格外青睐。上市前，掌门教育的融资就有8轮，融资金额超过4亿美元。

然而，发展多年，掌门教育的名声虽够响，但并不副实。掌门教育营收虽好，亏损幅度却在不断扩大。

转介绍和留存率是教育行业的两大指标。从招股书来看，2020财年，掌门教育1对1的留存率超过80%，转介绍的新客占50%，这和51talk80%的留存率以及65%的转介绍率差不多。但两家公司的营收差距却很大。

51talk2020年的营收为20亿元，净利润为1.47亿元，已连续五个季度实现了盈利。掌门1对1同期营收虽是51talk的两倍，但其亏损金额高达10亿元。单就2021年一季度，掌门教育就亏损了4.97亿元，平均每天亏损550万元。

亏损的主因则是高企的营销费用。招股书显示，2020财年，掌门教育的营销费用高达25.77亿元，比2019年21亿元的营销费用，增加近5亿元。今年一季度9.09亿元的营销费用几乎和51talk全年的营销费相当，占总营业费用的80%。

从营收总额上来看，张翼是成功的，但代价有点大。

掌门教育内忧外患

实际上，相比其他教育机构，一直主打“1对1”辅导，掌门教育的师资成本有些过高。招股书显示，掌门1对1在2019-2020年的付费学员为38.05万人、54.48万人。今年一季度的付费学生数为13.36万人，同比增长52%，而对应的教师超过4.5万人，其中，专职教师为2.5万人。也就是说大概15名学生对应1名老师，这的确是一个营销点，但过高的成本同样也拉垮掌门教育的盈利。

除了内忧，掌门教育还有外患。因受政策影响，在线教育行业的日子都不好过。

此前有媒体援引知情人士消息称，高徒将裁员30%，同时还将关停信息流、直播业务。5月27日，高途CEO陈向东还宣布，高途将放弃旗下3-8岁启蒙课业务 “小早启蒙”，同时，近1000名员工被迫转岗或离职。

猿辅导毁约应届生，裁员辅导老师等岗位也传得沸沸扬扬；好未来的股价在近四个月甚至跌超72%，金融顶级金融服务机构瑞信将好未来的评级由跑赢大盘下调至跑输大盘；新东方的评级也由跑赢大盘被下调至中性。

另据媒体报道，政策监管趋严下，有投资者直言放弃了准备投资的教育项目，即便该项目每年的营收超过了10亿元。

值得一提的是，掌门教育在上市前夕还因虚假宣传、夸大课程报名人数、虚构教师任教经历、虚构押题成功经历等，涉嫌虚假宣传被监管机构顶格处罚250万元。

此外，2019年11月，掌门教育还曾因违反《广告法》，发布损害国家尊严或利益，泄露国家秘密，被上海虹口区监管机构处罚20万元，当时罚单中也指出过掌门教育利用学员形象夸大宣传。也就是说，掌门教育因“虚假宣传”被处罚不止一次。屡次违法，或因其获客焦虑导致。

掌门教育“带病”上市，次日大跌在情理之中。虽然美股不重报表，重“故事”，但在监管的“大刀下”，掌门教育未来的日子势必会更不好过。

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