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评级机构警告:有些制药企业,在大流行机会前,有点丢制药业的脸

反做空研究中心  2021-06-11 12:02:52  阅读量:

作者|韦新泉

编者按:

2020年开始的世纪大流行让世界经济格局重组,许多行业遭到毁灭性打击,目前正在艰难恢复,而医药行业可以说是受大疫影响而大翻身的行业,生产产品与新冠病毒有关的制药企业和流通企业,2020年可以说是赚的盆满钵满。

但也有一部分制药企业,2020年以来成绩平平,保持正常增长都十分困难,更不要说是迅速发展了。这类医药企业和医药流通企业有点丢行业的脸。尤其是2020年这样的大流行带来的巨大机会面前,不能正常增长,真的难以让人心悦诚服。

本期我们整理的是4家国内知名评级机构对9家制药企业的评级报告,我们发现,这些企业大部分跑赢了市场,在大流行带来的机会中获得了发展,有一小部分企业则继续走向滑落和亏损,是应当认真思考原因的。

究竟都是哪些企业,请朋友们认真阅读以下文字。

机构名称解释:

中 诚 信:中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信:联合资信评估股份有限公司

新 世 纪:上海新世纪资信评估投资服务有限责任公司

中证鹏元:中证鹏元资信评估股份有限公司

公司名称:

上海医药:上海医药集团股份有限公司

东 阳 光:广东东阳光科技控股股份有限公司

国药现代:上海现代制药股份有限公司

云南白药:云南白药集团股份有限公司

一 品 红:一品红药业股份有限公司

万孚生物:广州万孚生物技术股份有限公司

亚太药业:浙江亚太药业股份有限公司

复星医药:上海复星医药(集团)股份有限公司

柳药股份:广西柳州医药股份有限公司

中诚信:短期债务占比高,对外担保金额大,上海医药或有商誉减值风险

5月26日,中诚信发表报告,将上海医药的主体信用等级评为AAA,与2020年7月13日的评级结果一致,评级展望为稳定。

上海医药是上海市唯一一家专业医用应急物质储备平台,业务覆盖医药制造、分销与零售。2020年公司研发资金为19.72亿元,同比增长30.70%,新增25个产品。2018年至2020年,公司营业收入分别为1590.84亿元、1865.66亿元、1919.09亿元,净利润分别为44.56亿元、48.31亿元、56.05亿元。截至2020年末,公司得到1339.74亿元授信额度,其中未使用额度为1026.32亿元。

截至2021年3月末,公司的总债务为441.05亿元,其中短期债务为408.78亿元。债务以短期债务为主,需优化债务结构。截至2020年末,公司受限资产39.76亿元,占总资产的2.67%,对外担保金额为992.97亿元。同期末,公司商誉价值规模为113.42亿元,或有减值风险。

联合资信:今年到期债务规模大,广东东阳光主要原料采购集中度高

5月24日,联合资信发表报告,将广东东阳光的主体信用等级评为AA+,与2021年2月12日的评级结果一致,评级展望为稳定。

广东东阳光是一家以医药产品、电子新材料、合金材料和化工产品为主要业务的公司。截至2020年,它共收购仿制药品中33个,其中获批产品有22个。2018年至2020年,公司营业收入分别为116.80亿元、147.67亿元、103.71亿元,利润总额分别为17.93亿元、24.12亿元、10.15亿元。截至2020年末,公司获得授信额度为103.98亿元,其中还剩48.78亿元额度未使用。

截至2020年,公司资产负债率高达64.13%,全部债务为150.42亿元,短期债务为121.99亿元,货币资金为53.73亿元;2021年到期及面临行权债券规模为12.40亿元,短期面临较大偿还压力。该公司的电子新材料、合金材料业务生产所需的主要原材料采购集中度较高,2020年向前五大供应商采购集中度为51.83%。

联合资信:应收账款及存货占流动资产近半,国药现代面临产品价格下降压力

5月24日,联合资信发表报告,将国药现代的主体信用等级评为AAA,与2021年3月28日的评级结果一致,“现代转债”的债项信用等级评为AAA,评级展望为稳定。

国药现代有化学制药工业业务、生物制药及大健康业务的三大业务,产品聚焦于抗感染、抗肿瘤、心脑血管、麻醉精神类、代谢及内分泌等,2020年有6个品种药品通过一致性评价,新增25项专利。

2018年至2020年,公司营业收入分别为113.21亿元、121.99亿元、125.56亿元,利润总额分别为12.94亿元、10.73亿元、10.41亿元。

截至2020年末,公司应收账款及存货共计49.52亿元,占流动资产的48.74%,整体看来它的资产流动性偏弱。此外,受到医药行业政策调整的影响,它会面临产品价格下降的压力。

中证鹏元:库存商品和存货规模大,云南白药或有商誉减值风险

5月25日,中证鹏元发表报告,将云南白药的主体信用等级评为AAA,“14白药01”的债项信用等级评为AAA,与2020年5月25日的评级结果一致,评级展望为稳定。

云南白药是我国大健康产业领军企业之一,主要业务涉及药品、健康产品、中药资源和医药商业等领域。2018年至2020年,公司营业收入分别为267.08亿元、296.65亿元、327.43亿元,净利润分别为32.90亿元、41.73亿元、55.11亿元。2020年公司营业收入和利润总额分别同比增长10.38%和43.90%。同年末,公司流动资产占总资产的89.21%。

截至2020年末,库存商品和原材料为主的存货规模为109.90亿元,占总资产的19.90%,若药材、药品价格存在一定波动,未来公司面临一定减值风险。此外,它对外担保金额为保 15.00亿元,占净资产的3.91%,被担保对象为民营企业,或有负债风险。

中证鹏元:大量资金用于研发新药,一品红或长期面临新药研发风险

5月27日,中证鹏元发布报告,将一品红的主体信用等级评为AA-,“一品转债”的债项信用等级评为AA-,与2020年8月11日的评级结果一致,评级展望为稳定。

一品红是一家以医药研发、生存及销售为主业的现代化医药企业,形成了以儿童药、慢病药两大核心产品梯队,现有11个儿童专用药品。2018年至2020年,公司营业收入分别为14.30亿元、16.37亿元、16.75亿元,净利润分别为2.08亿元、1.43亿元、2.24亿元。

2020年公司用1.35亿元作为研发资金,截至2021年3月末,公司在研项目有29个,在审批项目23个。新药研发回面临较多的不稳定性因素,它将长期面临新药研发风险。

截至2021年3月末,公司应收账款占总资产的6.5%。应收账款规模大,它存在一定资金回收风险。同期末,公司在建项目总投资约为14.75亿元,已投资约为4.68亿元。未来它不仅面临一定资金支出压力,还承担新增产能不能消化的风险。此外,随着医保控费政策的推进,它会面临产品价格下降的压力。

中证鹏元:海外进口生物材料周期长,万孚生物面临原料短缺风险

5月27日,中证鹏元发表报告,将万孚生物的主体信用等级评为AA,“万孚转债”的债项信用等级评为AA,与2020年5月9日的评级结果一致,评级展望为稳定。

万孚生物是我国POCT的龙头企业之一。2020年已完成75个项目研发,成为国内第一批获得新冠抗原检测试剂注册证的企业。2018年至2020年,公司营业收入分别为16.50亿元、20.72亿元、28.11亿元,净利润分别为3.47亿元、4.27亿元、6.17亿元,其营业收入大幅度增长是得益于新冠系列产品销售的增长。

受疫情的影响,公司海外进口生物材料采购周期长,面临一定原料短缺风险。2020年,子公司达成生物科技发展(苏州)有限公司经营情况不好,营业收入及利润没有达到预期目标,公司计提商誉减值0.65亿元;同年新增3个子公司,未来面临一定商誉减值风险。此外,随着医疗器械“两票制”的推进,它的营收收入会受到一定的影响。

新世纪:控股股东股权正被拍卖,子公司被证监会处罚,亚太药业或多风险叠加

5月21日,新世纪发表报告,将亚太药业的主体信用等级评为由上次评级(2021年3月4日)的BBB下调为BB,“亚药转债”的债项信用等级由上次评级(2021年3月4日)的BBB下调为BB,评级展望为负面。

亚太药业是一家主要从事医药制造业务的公司,其产品涵盖抗生素类、抗病毒类、消化系统类等,它拥有超过100个制剂类药品批准文号。2018年至2020年,公司营业收入分别为11.32亿元、7.09亿元、5.15亿元,净利润分别为1.53亿元、-19.21亿元、0.27亿元。截至2021年3月末,该公司共获得银行授信3.20亿元,其中未使用额度为1.26亿元。

截至2021年3月末,公司资产负债率为67.27%,刚性债务为11.59亿元。此外,公司实际控制人及一致行动人质押所持有公司股份的86.21%。据悉,公司控股股东及一致行动人因股权被司法拍卖,目前他们所持有的股份占公司股份的28.86%被司法变卖,公司实际控制人会发生变更。因为子公司上海新高峰虚增营业收入、营业成本、利润总额及信息披露违法违规等事件,它被证监会行政处罚。此外,在2020年它完成制剂业务搬迁工作,但目前产能利用率比较低,未来需关注产能释放情况。

新世纪:海外并购较快,多位高层离职,复星医药存在商誉减值风险

5月24日,新世纪发表报告,将复星医药的主体信用等级评为AAA,“21复药01”的债项信用等级评为AAA,与2021年1月20日的评级结果一致,“17复药01”、“18复药01”、“18复药02”、“18复药03”等债券的债项信用等级评为AAA,与2020年4月29日的评级结果一致,评级展望为稳定。

复星医药是一家以制药业务为主业,还涉及医疗器械与医学诊断业务、医疗服务业务的公司,截至2020年末,其拥有的研发人员约2000人,约占在职员工总数的7%,拥有较强研发能力。

2018年至2020年,复星医药制药板块研发费用占该板块收入的比例分别为12.04%、14.38%和16.77%;营业收入分别为249.18亿元、285.85亿元、303.07亿元,净利润分别为30.20亿元、37.44亿元、39.40亿元,营业收入现金率分别为109.01%、105.08%和105.46%。近三年该公司营业收入现金率处于较高水平,有着较强的获现能力。截至2020年末,公司得到的授信额度约人民币483.74亿元,其中还可使用的授信额度为320.37亿元。

近年来该公司海外并购较快,这导致公司积累了较大规模的商誉。2020年末,公司商誉规模达86.77亿元,它有一定的商誉减值风险。随着医保控费政策的推进,公司会面临产品价格下降的压力,将长期面临药品质量安全风险。2020年以来,公司高层人事变动频繁,多位高层离职。此外,需关注它与德国BioNTeCh合作研发的mRNA新冠疫苗在国内的审批进展及相关的销售情况。

新世纪:短期刚性债务多,应收账款规模大,柳药股份或临资金回收压力

5月24日,新世纪发布报告,将柳药股份的主体信用等级评为AA,“柳药转债”的债项信用等级评为AA,与2020年6月22日的评级结果一致,评级展望为稳定。

柳药股份作为广西壮族自治区医药流通领域龙头企业,是一家从事药品、医疗器械等医药产品的批发及零售业务的公司。2018年至2020年,公司营业收入分别为117.15亿元、148.57亿元、156.69亿元,净利润分别为5.68亿元、7.56亿元、7.82亿元。截至2021年3月末,公司得到的授信额度为64.02亿元,其中还剩余的授信额度为14.34亿元。

截至2021年3月末,公司刚性债务为54.92亿元,其中短期刚性债务为45.79亿元,现金类资产为17.02亿元,短期内有较大偿债压力。同期末,公司应收账款规模为81.02亿元,占流动资产的63.06%,受限资产为10.45亿元。新世纪认为,其应收账款规模大,且账期时间较长,资金回收面临一定的压力。

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