博星证券研究所所长 邢星

陷入控制权之争的恒泰艾普，近期发布《2021年度向特定对象发行A股股票预案》，山西山能发电有限公司（简称：山能发电）拟以3.39元/股的价格，以现金不超过人民币7.24亿元认购恒泰艾普2.14亿股股份，认购完成后山能发电持股23.08%，将成为公司控股股东，山西能源成为上市公司的实际控制人，将来势汹汹的“野蛮人”挡在门口。

对此，业内人士认为，此次增发可谓是“及时雨”，若能顺利成功，恒泰艾普的资金困局有望解开，股东的控制权之争有望平息。

股权集中度将提升

发力阻挡“野蛮人”

我们知道，控制权之争在我国资本市场发展史上多次出现，并非新鲜事。虽然从积极的角度来看，“野蛮人”通过对市场上低估值上市公司进行举牌，有利于提升二级市场股价的活跃性，往往会短时间得到中小投资者的追捧；但同时也会对上市公司的正常管理构成直接的威胁，并且在争夺控制权过程中，互相贬低、恶意攻击是家常便饭，严重者，恶搞实控人、“血洗”董事会、“武打”股东会也常有发生，但无论怎样，举牌方“恶意”争夺控制权的行为，都难免遇到原控股股东和管理层的奋力抵抗，双方争斗间也不可避免的对公司经营管理及业务拓展构成严峻挑战，进而导致企业中长期发展根基出现动摇，带来的是上市公司一地鸡毛、一蹶不振。

据该公司前期公开资料显示，此次北京硕晟及其一致行动人在双方和谈未能达成合作的情况下，自去年7月开始，便转战二级市场，短时间内大量增持恒泰艾普股票，截至今年一季度持股比例达16%，超越了第一大股东银川中能及一致行动人。

那么，为什么上一次没能与李丽萍、硕晟合作成功呢？

其原因不得而知。但是据有关资料显示，李丽萍与硕晟的背景是石家庄的一个地产商，去年 7月初至7月下旬，王莉斐等人找到恒泰艾普管理层、控股股东多次沟通，表露出拟通过支付定金参与股权收购、后续将上市公司控股权转卖给地方国资的计划，并提出以签订A、B两版不同价格合同的方式签署相关文件。王莉斐声称在河北、石家庄政府、国资、金融等领域资源很多，希望通过在银川中能层面采取增资或者出让股权的方式参与恒泰艾普资本运作。

此次王莉斐转战二级市场，可以看出举牌方对争夺恒泰艾普控制权的决心并没有因此止步。可以说在某种程度上已经构成为了公司治理的不稳定因素，加之恒泰艾普股权结构比较分散，导致公司一度陷入到控制权之争的尴尬境地。

实际上，在举牌恒泰艾普之前，王莉斐是安信证券石家庄营业部总经理，直至2020年7月22日离职并注销执业登记。硕晟科技则成立于2020年7月17日，注册资本2亿元，由自然人郭志格全额出资设立并担任执行董事，为硕晟科技实际控制人。2020年8月，郭志格将其所持有的全部硕晟科技股权转让给王莉斐（持股65%）和孙伯晖（持股35%），王莉斐成为硕晟科技控股股东、实际控制人。2020年9月，孙伯晖将其持有硕晟科技35%股权转让给李丽萍，王莉斐将所持硕晟科技16%股权转让给李丽萍。至此，李丽萍成为硕晟科技的控股股东、实际控制人。

蹊跷的是，在王莉斐携硕晟举牌恒泰艾普期间，一些可疑账户在二级市场买入恒泰艾普。包括自然人“肖某”等多个账户于2020年7、8月份大举买入恒泰艾普，买入时机与硕晟科技举牌时间重合。对此，有声音认为，这不排除是为了举牌恒泰艾普而专门设立的投资平台。

硕晟科技的背后是石家庄地产商张庆华——李丽萍的丈夫。因为据一位与王莉斐有过交集的知情人士称。“李丽萍极少露面，台面上的事情都是交由其他人代办。”但事实上，通过房地产获取丰厚利润后转战资本市场的“土豪”并不多见，因为这是两个不同的战场，运作规则与模式大不相同。

那么，这一家地产商不仅直接跨界，还直接进行通过有违市场惯常做法，是强行的“恶意”收购，还是不了解市场公认的“潜规则”，钱太多？

纵观近十个月举牌方的表现，有不计成本急切购买引发股价异常波动，有提议召开股东会、罢免现任管理层的惯常举措，也有因违规被限制投票权和监管层的处罚。那么为什么举牌方与大股东没有能达成一致呢？业内人士认为，除了商务条件以外，可能还涉及到恒泰艾普没有看到地产商有匹配能够装入上市公司的优质资产资源，亦或是举牌方没有运作和管理上市公司的经验等多重因素。但不管怎样，强行介入无论如何都不是一个上策。

本次与山西山能发电的交易若能顺利实施，恒泰艾普股权分散问题则将随之解决，集中度也将快速提升，届时困扰公司许久的资金难题、控制权之争将告一段落。年报显示，当前现管理层用了两年时间清理了过往并购资产形成的资产泡沫，资产得到夯实，为增发募资提供了有利条件。

发挥协同提升竞争力

助力公司高质量发展

山西能源总公司为山西省大型二类无主管部门试点企业，持有山能发电100%股权，为山能发电控股股东及实际控制人。山西能源总公司成立30多年以来，结合公司中长期战略规划，多元化发展特点突出，经营业务多为煤炭、有色金属、建材、化工产品等贸易往来。

公告显示，随着山西省煤炭体制改革调整和行业宏观调控普遍影响，近年来煤炭行业景气度下降，山西能源总公司部分下属分公司贸易合同纠纷开始显现，由于分公司不具有独立法人资格，总公司需承担连带责任，因此目前总公司失信情形偶有发生。

为解决实际问题，总公司积极面对现状，多方沟通努力解决纠纷，并经董事会共同研究决定，拟新成立资产管理公司，将分公司的不良资产剥离，运用资本市场工具逐步消化解决，以消除总公司因诉讼造成的不良影响。2020年10月以来，总公司成立行动小组清理整顿目前总公司负债情况，现已与多个债权人达成协议，通过债转股、直接偿还等方式解决失信案件问题。目前，造成总公司的失信及山能发电股权冻结的分公司将尽快解决上述债务问题。恒泰艾普表示，目前总公司已出具承诺，如总公司相关分公司未解决上述债务问题，则总公司承诺将在山能发电通过非公开发行方式认购恒泰艾普集团股份有限公司股票正式文件报送深圳证券交易所前履行分公司需履行的上述案件所涉及的清偿义务。

作为国企，山能发电有条件借助国有背景、政府资源和政策对接优势，整合国内外优质合作伙伴和产业链资源。资料显示，山能发电资产规模并不很大，但近两年发展较快，目前已逐步形成以清洁能源业务为一体，金融、大数据、红色文化等产业为两翼的“一体两翼”多元化产业格局，经营业务涉及生态环境治理、能源、清洁能源、氟硅半导体、大数据、智能装备等六大产业领域，合作伙伴包括中国化学、中国海装、中国能建、中国电建、中国华能、烽火通信、中国新科集团等大型央企集团。

而恒泰艾普则是一家高科技、集团化的综合能源服务商，2020年聚焦油气勘探开发专业软件板块和高端装备制造板块业务，沉淀多年的国内外领先技术、创新研发优势及完善的工程作业方案、执行能力等与山能发电具有加大的协同性和互补性。

恒泰艾普表示，本次引入国资战投股东，有利于发挥国有企业与民营企业各自优势；山能发电将充分赋能上市公司，发挥国有股东在资本资源、信用资源、市场资源的优势，实施建立完整产业链和供应链的战略，实现国企与民企“战略性、互补性、共赢性”协同融合发展，努力将恒泰艾普打造成为在行业内油气勘探开发专业软件领域及高端专业制造领域具有核心竞争力的上市公司，推动上市公司的长期健康稳定发展。

由此可以看出，在我国已成为节能、利用新能源、可再生能源第一大国的发展态势下，此时引进山能发电暨是恒泰艾普“形势所迫”，更是其积极响应国家“新基建”及新能源政策的号召，助力中国新能源行业发展的大方针。同时，山能电力战略投资入股，也是对恒泰艾普企业价值以及未来发展战略的认可。

恒泰艾普加速降负债

核心竞争能力全面提升

恒泰艾普经过多年沉淀，目前已拥有国内外领先技术、创新研发优势及完善的工程作业方案执行能力，但受宏观经济及新冠肺炎疫情影响，全球原油市场供需宽松局面进一步加剧，市场竞争异常激烈。

公开资料显示，近三年，恒泰艾普短期借款虽然持续减少，2018年末、2019年末、2020年末，分别为6.33亿元、5.32亿元、2.14亿元；但资产负债率大幅突发性上升，分别为34.96%、43.22%、62.99%；再加之公司2019年度、2020年度连续大额亏损，截至2020 年12月31日，共有8.4亿元债务逾期，债权人已实施相关银行账户查封冻结等措施，由此导致公司流动资金压力较大，营运资金不足等问题突出。

本次资金募集到位后，将有效补充流动资金，为主营业务的发展提供重要支撑，从而全面提升公司的核心竞争能力；此外，公司资产负债率将大幅降低，资本结构得到优化，降低公司的财务风险的同时也增强了公司的核心竞争力，促进公司持续、健康发展。

值得期待的是，山能发电引入上市公司之后，给恒泰艾普进一步聚焦主营业务和辅营业务、实现各个子公司战略目标、发力新能源、拓宽海外经营范围、加强国内市场竞争力等方面的战略规划调整留下了足够的想象空间。

山能发电表示，在符合当前国家产业发展政策和上市公司根本发展目标的前提下，根据实际需求，积极对接恒泰艾普与大型央企、地方大型国有企业、各地政府产业平台和产业基金等进行紧密合作，推进新能源装备制造、高端装备制造产业落地。在保持原有经营稳定的前提下，积极推进恒泰艾普优势板块与各省国资企业、大型央企进行多种模式的板块延伸，打造在全国落地的优势产业集群。

此外，山能发电后续还将积极推动上市公司通过直接并购、成立或参与产业基金、并购基金等方式对外收购与城市充电基础设施投资、建设、运营、管理为主营业务的公司，结合原有上市公司业务形成以“新能源装备制造、高端装备制造、城市充电基础设施投资、建设、运营、管理”的公司主营业务。

恒泰艾普股价逐步回升

受利好消息影响，恒泰艾普股价回踩年线后逐步回升，东方财富数据显示，6月2日，公司涨幅以涨停报收。而且技术形态上，小周期已经形成多头排列，MACD指标向上发散；从筹码移动显示来看，市场平均成本4.46元，获利比例92%，低位筹码相对稳定。