光大保德信黄波:看好利率债配置价值
财联社(上海,记者 韩理)讯,2020年以来,“固收+”产品席卷公募圈,这类产品因其股债兼备、大类资产配置的投资策略受到市场青睐。今年随着权益市场的回落,“固收+”产品净值也随之波动。
近日光大保德信固收多策略团队负责人、光大安阳一年持有拟任基金经理黄波在接受财联社采访时表示,固收+产品因为一部分仓位配置股票等风险资产,产品表现和A股市场一定程度上挂钩。另外,固收+产品也并非均比肩理财替代,也有不同风险偏好,譬如稳健型固收+、积极型固收+等,投资者在购买此类产品时应具体了解相关投资策略以及风险类型。
严控回撤守收益
“今年以来随着权益市场回调,对于稳健型固收+,更多的是通过交易纪律来降低仓位,控制回撤。”在黄波看来,“固收+”产品最重要的是严控风险,守住收益。
采访中,黄波分享了 “固收+”产品的管理心得。“不管市场多好,有多疯狂,或者是对未来多乐观,一旦产品出现了回撤,比如说净值回撤接近两个点的时候,就是要做止损,这样才能守住收益。”
黄波表示,这样的案例已经发生过多次。比如2020年春节前后正好疫情爆发,在比较高波动的环境中,当组合回撤达到一定幅度,就会及时止损,待下一次有机会的时候,仓位再慢慢逐步恢复,再去获取收益。这种积累的过程可能形成涨的多跌的少、净值震荡向上的模式。
“我们到现在仍然坚持这样的模式,公司许多明星产品从成立以来的回撤控制都非常好,2018年的A股大熊市,我们也是取得了正回报。2019到2021年,市场波动也很大,我们稳健型固收+产品通过降低仓位有效的控制了产品回撤。”
谈及今年的市场,黄波认为股票市场经历春节之后的回调,现在不管从估值还是股价,都恢复到了一个偏均衡的位置,处于“向下风险小,向上有机会的状态”。
债市方面,当前长端利率债收益率具有一定性价比,但优质的中短久期信用债收益率仍在低位,当期“固收+”类产品底仓建仓安全垫较低。同时,国内经济稳步复苏,较强的企业盈利能力将带来扩产和资金需求,这会逐步提升信用债利率,6月份开始建仓的中短期信用债票息收益将会显著提升。
因此从大类资产配置角度,黄波在当前时间点标配债券,并以标准偏低的水平配置股票及转债。
看好利率债配置价值
展望债券市场,黄波认为其中仍存在机构性机会。“4月公布的一季度GDP数据出来之前,大家都不敢做债券,原因就是觉得这个数据比较高,通胀数据也是如此。这就让大家对政策偏紧有预期,也就会造成债券市场整个收益率下行空间较小,上涨动力不足。但是自数据出来之后再去剖析,就会发现整个一季度的增长动能较去年四季度是减弱的。在环比减弱过程中,才会意识到经济没有大家想象中的那么狂热。当前债券潜在的风险没有这么大,可能有一定机会,我觉得债券的机会更多还是在利率债。”
信用债方面,黄波表示,信用债自2020年5月份到现在调整尚未充分,信用利差压得较低。与此同时,利率债调整较为充分,如果现在要做多的话,可能利率方面的机会更大一些。
在久期策略上有两类,一类是偏稳一点的,可能会选择2年左右久期的高资质信用债,这样的信用债票息在3.5左右,是相对比较确定性的回报。另外一类就是找一些利率有奇点的、一些关键期限的债,包括像7年、5年的,甚至如果说是流动性追求高一点的,可能10年的这种,然后仓位不用配的特别高,配成整个组合层面大概是两年多的久期。这两种策略,最终的收益可能差不多。
对于他比较擅长的可转债,黄波看法偏中性,“今年转债与股票走势完全相反。从年初到2月的中旬的时候,转债市场是特别差的,基本上是单边下跌的过程,但股市却天天涨。其中原因在于今年股市并不是普涨,而是一个极致的结构化行情,而很多转债的正股都是小市值个股,这部分个股在年初行情中表现比较差,不管是绝对价格还是估值都已经回到了历史比较极致的位置,非常具备性价比。那时候有很多转债在80块钱以上,基本上很少有信用风险,如果当时无脑买入,就会赚很多钱。”
“但是转债市场也是从那个时候开始修复,一路修复现在仍处于修复的过程中。这也意味着,转债已经回到一个比较合理的水平。”黄波补充道。
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