​久期财经讯，6月8日，惠誉确认成都交通投资集团有限公司(Chengdu Communications Investment Group Corporation Limited，简称“成都交投”)“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。

惠誉同时确认成都交投票息率5.125%、2021年到期5亿美元高级无抵押票据以及票息率4.750%、2027年到期3亿美元高级无抵押票据的评级为“BBB+”。

关键评级驱动因素

与政府的联系：惠誉评估成都交投与成都市政府的联系为“非常强”。成都市国有资产监督管理委员会是成都交投的全资所有者，负责监督该实体的运营。持续的有形及无形支持为该实体流动性提供了支撑。

提供支持的意愿：成都交投的违约将对其他地方政府相关实体在融资能力和资金成本方面产生“强烈”的财务影响，因为成都交投是交通部门的一个关键政府投资部门。这为政府在其需要时提供帮助的意愿提供了支撑。惠誉认为，该实体若违约带来的社会影响为“中等”，因为惠誉认为，如果成都交投违约，收费公路和其他项目的运营将保持完整，只会造成暂时中断。

疫情后的复苏：尽管由于疫情造成的暂时停工，收费公路和炼油产品的销售有所下降，但成都交投在2020年实现了强劲的两位数增长。惠誉预计2021年的营收增长会更高(2021年第一季度:同比增长168%)，因为随着通行费的恢复和原油价格的飙升，通行费收入将获得增长。然而，由于收费公路的高昂维修和维护费用，盈利能力可能会受到影响。惠誉还预计建筑材料交易将保持低迷，毛利率将低于3.0%(2018-2020年:1.7%-3.2%)。

杠杆率将继续上升:成都交投需要约300亿元人民币的资金，以继续加大项目投资和还款。惠誉认为，该实体在交通投资方面的政策作用将迫使其增加债务，但截至2021年第一季度，550亿元人民币的大量未使用授信额度将缓解流动性限制。该公司表示，计划从市场上获得所需资金的70%左右，其余资金来自政府的出资。

独立信用状况为“b”：截至2020年底，该实体的现金余额为150亿元人民币，尽管现金/短期债务的1.5倍已经足够，但在不进一步举债的情况下，可能不足以支撑2021年后的投资需求。惠誉预计这些投资将改善成都交投的长期业务状况和收益，但其独立信用状况(SCP)受到财务状况疲弱的制约，这反映在不断上升的绝对债务水平和负的自由现金流，这意味着到2025年其杠杆率将达到29倍左右。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的成都交投“b”的独立信用状况，得出该公司的评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉上调对该公司若违约将带来的社会影响或融资影响的信用观点将导致正面的评级行动。

若支持方的评级被上调，将导致对成都交投的IDR采取类似行动。

成都交投IDR的上调，将导致对其美元票据的评级采取类似行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉大幅下调对成都交投若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持和预期支持的评估结果，或政府稀释对成都交投的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。

若支持方的评级被下调，将导致对成都交投的IDR采取类似行动。

成都交投IDR的下调，将导致对其美元票据的评级采取类似行动。