这是我们波澜不惊的日常：放心的走出家门，带上口罩钻进地铁，拿出手机，看到疫苗第二针的通知，出站摘掉口罩自由呼吸，然后安心的走进办公楼，在楼下伸手会有酒精喷洒在手上……

一举一动之间，医疗和健康已经无缝隙渗透了生活。

投资理财也一样，如果2019年没有一次突如其来的发烧，我不会关注医疗健康类的基金。

如果不是去年一场疫情，我也不会立刻买一打这类基金。近期打开看收益的时候，心情大概和当年打开情书一样激动。

南方医药保健灵活配置混合基金(基金代码: 000452，简称：南方医保)，从2019年至今年一季度末，论进攻，单季度最高收益50.69%；看防守，最近连续9个季度正收益（数据来源：WIND）。

连续9季正收益的“战斗基”：美到恰如其分

和高调的医药主题类的基金不同，南方基金王峥娇管理的南方医保，属于战斗力优秀，又“美”到恰如其分的类型。

好风凭借力的行情：踏准“医改+创新”

从过往业绩上看，WIND数据显示，截至2020年4季度，南方医保成立以来涨跌幅为324.25%，对应的业绩基准增长率仅为19.36%。基金经理王峥娇认为，医药行业基金产品的业绩离不开整个行业的表现。回顾整个医药行业的历史行情，有两个阶段医药相对整个市场有比较明显的相对收益：一个是在2009年到2010年，还有一个是从2017年年底开始。在这两个医药行情比较突出的阶段里，医药行业都发生了比较大的变化。

首先看第一个阶段，2009年到2010年，受益于新医改，国家投资了8500亿到医药行业，提升了医保覆盖率、提高了医保财政补助和个人缴费标准，全国医疗保障水平大幅提升。除了资金支持，当时还出台了基药目录，要求所有的医疗机构要使用基药目录里的产品达到一定的比例。所以产品一旦能进入目录，尤其如果是独家产品企业，会特别受益。

再看近三年的行情，这背后的逻辑也同样是医药行业的变革。这一次药监局改革从2015年开始，当时的“722事件”撤回了很多药品审批文件，一直到2017年负面的影响才过去。

2017年，中国加入 ICH（人用药品注册技术要求国际协调会议），当年10月份出台了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，来鼓励医药和医疗器械创新，开启了医药行业创新的大周期。

心态稳，动作准，连续9季正收益的“战斗基”

王峥娇谈到：从2018年七月份开始接管南方医保，当时市场处于高点。在那半年她开始接管产品，一上来就开始各种跌，怎么躲也躲不过，后面当然也降了仓位，这半年最大的收获就是学会调整自己的心态。

“我觉得做投资最重要的就是心态，一旦心态乱了，动作就会扭曲，然后可能就会反复出错，所以一定要保持自己心态平稳。”她总结到。

心态稳住了，当机会来临，动作才会准。去年在疫情下，医药作为刚需性的产品，所以业绩受影响的程度相对较小，甚至有一些产品受益于疫情，需求大幅增长，因此医药板块在去上半年有特别突出的表现。WIND数据显示，王峥娇管理的南方医保，2019年至今年一季度末，不论医药板块如何波动，南方医保连续9个季度正收益，单季度最高收益50.69%。

受益于良好的业绩推动，这只基金规模快速增长到现在超过26亿，业绩安静盛开，规模悄悄增长。对投资者而言，这种不事声张的“隐形战斗基”，美到恰如其分。

再看截至最近6月4日的表现：

（数据来源：天天基金网，截至2021年6月4日）

亲力亲为的细节研究：洞察商业模式

王峥娇毕业于哈工大化学专业，钻研医药行业超过11年，专注管理医药主题基金，得益于做研究员时扎实的研究积累，王峥娇形成了在投资上的优势。

她说：在做研究员的时候，现场调研会做得比较多。做了基金投资之后，通常研究的方法是先做案头研究，包括研究公司的发展历史，把它所有的年报、公告都看一遍。做完这些基础性的工作之后，再去找产业链上下游以及同行业竞争对手进行访谈、调研。这一系列的研究做完之后，才会去做上市公司的调研。

王峥娇谈到，因为对任何公司的思考，都是建立在对细节的研究上，然后细节的研究最终还是需要通过思考来提炼和升华，这两个是相辅相成的。说到研究心得，王峥娇认为自己目前的投资框架并不局限于投资医药，还可以放到整个市场来进行投资，是适用于全市场的。我觉得最重要的是要具有商业洞察力，理解一个企业的商业模式。

优选长期好生意：“粘”到相守一生

近期，第7次人口普查显示，中国60岁以上人口达2.64亿，未来医疗需求空间非常大，这已然成为全民共识。站在投资角度，医药赛道兼具了“消费+科技”的双重属性，成为众多投资人争相布局的优质赛道。

锚定好赛道上的好公司，无疑是优质基金胜出的关键。

基金经理王峥娇认为：好公司必须要有长期好生意。那怎样才算好生意？

首先消费者有复购。举例来说，我们去某医院看眼科，学生时代去，为了防止或者治疗近视；工作以后有可能是治疗眼部不适，或者医美；老年以后，有可能面临老花、白内障等问题。这类终其一生的必要健康需求，成为复购的动力。

其次，复购的消费者对品牌有粘性。好的生意一定是消费者有复购，复购时依然选你，才是品牌或者企业的持续竞争力。让消费者通过复购“粘守一生”的企业，才是长跑赛道上的赢家。

除了研究商业模式之外，王峥娇会特别考察公司的价值观。她说：只有理解了企业文化和管理层的价值观，才能大概率地预判未来企业在面临困难或者关键性业务节点的时候，会做出什么样的选择。她还会请教管理层对于未来长期发展的规划，了解他们从一个长周期的维度，怎么看待这个行业、希望把公司做成什么样子。

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