​久期财经讯，6月7日，标普确认了中国工程建设公司(E&C)中国冶金科工集团有限公司（China Metallurgical Group Corp.，简称“中冶集团”）及中国冶金科工股份有限公司（Metallurgical Corp. of China Ltd.，简称“中国中冶”，01618.HK，601618.SH）的长期发行人信用评级为“BBB+” 。

母公司中国五矿集团有限公司（China Minmetals Corp.，简称“五矿集团”）稳定的集团信用状况和完整的集团支持继续支撑中冶集团及其核心子公司中国中冶的评级。

持续的利润扩张、严格的营运资本管理以及审慎的资本支出和投资将有助于中冶集团和中国中冶在未来一到两年内进一步去杠杆化。因此，标普将两家公司的独立信用状况（SACP）从“bb”上调至“bb+”。

“稳定”展望反映了五矿集团稳定的信用状况，这是标普对中冶集团和中国中冶评级的关键驱动力。

中国中冶强劲的订单积压和基本稳定的利润率将支持2021-2022年的利润增长。该公司的年收入可能在2021-2022年增长约10%，而在2020年该公司的年收入增长超过18%，达到4000亿人民币。其订单积压稳固，到2020年底已增长到1.0万亿人民币，为未来两到三年的收入增长提供高可见性。标普相信中国中冶令人满意的项目执行记录和先进的技术将继续支持公司赢得新的订单。由于新增产能有限，以及从内陆地区搬迁到沿海地区的钢铁厂减少，中国中冶专门从事的冶金E&C项目需求在未来两年可能会出现较低增长。这将被中国中冶在住房和基础设施建设领域的扩张所抵消，随着中国政府继续推进城市化和城市群发展，住房和基础设施建设领域具有良好的增长前景。在2020年同比增长29.5%之后，该公司今年前四个月的新合同增长了55%。

不断增长的收入和基本稳定的盈利能力支撑着中国中冶持续扩张利润。考虑到激烈的竞争和不断上升的原材料和劳动力成本，标普预计2021-2022年该公司EBITDA利润率将从2020年的5.1%温和降至4.8%-5.0%。标普预测其EBITDA将从2020年的205亿元人民币增长至210亿元人民币至230亿元人民币。

中冶集团的收入和利润将出现类似的增长，因为中国中冶几乎贡献了该公司所有的收入和调整后EBITDA。

审慎的营运资本管理和严格的投资将有助于进一步去杠杆化。在标普看来，在过去几年持续去杠杆化之后，中冶集团和中国中冶的财务实力有了实质性的提高。过去五年，这两家公司的年收入平均增长率保持在13%左右。同时，中冶集团的EBITDA利息保障倍数从2015年的1.8倍提高到2020年的3.4倍，同期内中国中冶的EBITDA利息保障倍数从1.8倍提高到3.7倍。上述指标反映了公司战略规划和运营效率的稳步提高。标普预计两家公司将在未来一到两年内进一步去杠杆化。标普估计，中冶集团和中国中冶的EBITDA利息保障倍数在2021年将提高到3.8倍-4.5倍，2022年将提高到4.0倍-5.0倍。因此，标普将中冶集团和中国中冶的SACP评估上调了一个子级至“bb+”。

中国中冶将在严格的营运资金管理下保持稳健的营运现金流。自2013年以来，公司连续第八年录得营运资金流入，2020年流入超过80亿元人民币。这使中国中冶有别于中国其他E&C同行。谨慎选择项目、严格控制应收账款和存货周转率、应收账款保理和证券化是其背后的一些关键原因。中国中冶在2020年进行了超过200亿元人民币的应收账款保理和应付账款反向保理，标普将其视为代替借款，并将其添加到调整后债务中。

改善营运现金流和审慎投资将使中冶集团在未来24个月内继续产生正的自由现金流并减少债务。标普认为，该公司在参与投资相关的项目时仍将保持谨慎，2021年和2022年的年度资本支出仅略微增加至40亿至50亿元人民币。

中冶集团和中国中冶的评级得益于特别的集团支持。标普预计中冶集团仍将是五矿集团的核心子公司。中冶集团是五矿集团开展勘探与建造业务的唯一分支机构。为实现集团的目标，成为采矿和建筑的综合平台至关重要。2020年，中国中冶的收入占五矿集团总收入的56.8%，毛利润占五矿集团的54.7%。标普预计，中冶集团将在需要时得到五矿集团及时、充分的支持。这导致中冶集团的评级上调了三个子级。

标普继续将中国中冶视为中冶集团的核心子公司，后者在中国中冶之外的业务有限。这导致中国中冶的评级上调了三个子级。

中冶集团的“稳定”展望反映了标普对其母公司五矿集团的稳定信用状况的看法，这是标普对中冶集团评级的关键驱动因素。

鉴于公司与五矿集团高度整合，收入和利润贡献巨大，标普预计未来12-24个月，中冶集团仍将是五矿集团的核心子公司。标普认为，如有需要，中冶集团将通过五矿集团获得中国政府的大力支持。

同时，标普预计未来24个月中冶集团将保持稳定的收入增长和盈利能力，并利用其自由现金流偿还债务。这将导致公司的信用指标稳步提高。

标普继续将中国中冶视为中冶集团的核心子公司，两者评级将同步变动。

如果出现以下情况，标普可能会下调中冶集团和中国中冶的评级：

五矿集团信用状况减弱，EBITDA利息保障倍数低于2倍；或

标普认为，五矿集团获得政府特别支持的可能性降低，或者中国中冶不再是五矿集团的核心子公司。然而，标普认为这种情况在未来12-24个月发生的可能性很低。

如果五矿集团的信用状况增强，标普可能会上调中冶集团和中国中冶的评级。这可能发生在以下情况：

五矿集团去杠杆化，使其债务/EBITDA的比率保持在4倍以下；或

五矿集团对中国政府的作用越来越重要。如果五矿集团承担更多责任，负责整合中国的矿产和资源公司，确保向中国供应战略金属和矿产，上述情况就可能会发生。