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 周五晚上，伊利发布非公开发行预案，拟募资不超过130亿，发行股份不超过6.08亿（10%）。伊利的这次募资应该在市场意料之外，也在很多股东意料之外，不少股民表示伊利管理层一边大额分红、一边伸手要钱，究竟要干什么。

今天我们简单看看伊利的这次融资行为。

1、募资130亿

首先伊利上一次股权融资还是2012年，募资高达50亿。

但是并非2012年至今公司就没有股权融资的打算了，2016年10月公司曾经打算融资90亿，其中46亿用于收购中国圣牧37%的股权，其他主要用于新西兰乳品生产线、液态奶改扩建项目以及运营中心等。

后来因为与中国圣牧没谈成，也就取消增发了。好在没收购中国圣牧，这家公司股价高点跌去了90%，目前市值只有50亿港币，37%的股权不到20亿人民币。

这次，伊利募集资金主要投向包括液态奶生产基地、婴儿配方奶粉项目和矿泉水项目，此外还有补充流动资金38.6亿。

可以说，伊利募资的投向基本反映了公司的未来战略：加强液态奶建设，巩固优势、加大婴儿奶粉投入，提升竞争力、做矿泉水，寻踪新的利润增长点。

对股东来说，都是好事，为啥大家还有意见？

2、伊利缺钱吗？

很简单，增发稀释股权，没有人愿意稀释股权。

更重要的原因是，伊利真的缺钱吗？印象里，伊利怎么会缺钱？

伊利当然不缺钱，2015年开始，每年经营现金流净额都在70亿以上，平均也在90亿以上，这次募资不过是1.44年的经营现金流罢了。

再看资产负债表，截至2021年Q1，账面货币资金高达175亿，其他资产里基本没有理财产品等准现金，同时公司短期借款106亿、一年内到期的非流动负债16亿、其他流动负债80亿，货币资金都覆盖不了短期有息负债了。

此外，长期借款18亿、应付债券32亿。加上短期有息负债，有息负债合计高达252亿元。

是不是很奇怪，明明那么赚钱，怎么看起来这么缺钱？

问题来了，伊利的钱去哪了？

3、钱去哪了？

无非两个去处，一是投资了。

从投资活动现金流量表来看，2015年开始，每年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金高达30亿以上，近三年分别为51亿、92亿、65亿，真的是投入巨大。

体现在资产负债表上，固定资产净值从2015年的146亿增长至2021年Q1的256亿，增长了110亿，在建工程从8亿不到增长至51亿。

同学们一定好奇，这么多投资变成了这么多资产，有什么用？

当然有用，比如保住了公司营业收入和扣非归母净利润持续增长，2015年营业收入604亿、扣非归母净利润40亿，2020年分别达到了969亿和66亿。

当然，这只是最终的结果，还有很多数据体现不出来的东西，比如竞争力加强了，盈利能力提高了，伊利的领先优势加强了等等。

第二个去向就是分红。

伊利2008年因为三聚氰胺事件大额亏损，直到2012年开始恢复分红，2017年开始股利支付率超过60%，2018年至2020年分别分红42.5亿、42.5亿和49亿，三年合计分红134亿，竟然比本次募集资金还多4亿。

那么一定有同学又好奇了，不分红或者少分红不就不用募资了吗？

4、管理层的小心思

当然可以。

事实上，绝大部分发展中的上市公司也是这么做的。

但是对于伊利有两点特殊。

一是伊利是A股最优质的企业之一，优质企业不分红或者少分红有点说不过去，即使企业愿意，持仓的机构也不答应不是，想想格力当年少分红受到的责难吧。

二是伊利管理层持有不少伊利的股份，分红管理层也能分到很多。比如潘董事长持有2.87亿股，2020年光分红就有2.35亿，且不用交税。这里多少有点管理层的私心。

总之，综合来看，短期利空，长期利好，伊利发力婴儿奶粉，同时新增矿泉水业务，未来依然值得期待。