杭州可靠护理用品股份有限公司（以下简称可靠股份）在科创板低估值IPO颇受市场关注，该公司拟6月3日下午路演，6月4日开启申购。中国产业经济信息网财经频道研究发现，可靠股份的生产销售均存在严重的依赖问题，2020年趁着疫情大赚，但进入2021年则出现了业绩大幅下滑的趋势。可靠股份低估值发行的背后，自身经营能力“不可靠”，业绩前景黯淡，投资者当谨慎。

低估值发行受关注 业绩大幅下滑堪忧

可靠股份本次发行价格12.54元/股，拟发行新股6797万股，预计发行人募集资金总额为85234.38万元，扣除预计发行费用约9078.90万元后，预计募集资金净额约为76155.48万元。

中国产业经济信息网财经频道关注到，可靠股份12.54元/股的发行价，对应的市盈率估值相当低。

发行前，对应该公司2020年度扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润的市盈率为11.95倍，如果按照扣非后的净利润计算则市盈率为12.69倍。发行后，对应该公司2020年度扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润的市盈率为15.93倍。

当前，行业估值和可比公司估值远高于可靠股份的发行估值。

截至2021年6月1日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为24.15倍。而行业可比公司的平均市盈率，扣非前为44.54倍，扣非后为45.41倍。

为什么如此“低调”发行？中国产业经济信息网财经频道研究发现，可靠股份近年来在营收稳健增长的情况下，利润猛增，2020年甚至达到2.23亿元，可谓风光无限。但该公司2020年业绩显然难以持续，其披露称当年度生产销售口罩利润占比达到27%。

然而，进入2021年，可靠股份的业绩就开始走下坡路了，一季度和上半年的业绩增幅出现加速下滑态势。

一季度增收不增利。据披露，2021年1-3月，可靠股份实现营业收入33274.91万元，同比增长6.06%；实现归属于母公司所有者的净利润4024.75万元，同比下降14.96%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润3860.70万元，同比下降17.34%。

预计该公司上半年营收利润不理想，利润下降幅度惊人。

据预测，可靠股份2021年1-6月营业收入变动幅度为-10.46%至5.52%，净利润变动幅度为-38.51%至-27.19%。可靠股份表示，2021年1-6月口罩业务销售业绩较2020年同期下降较多；纸尿裤产品的销售业绩保持平稳增长，但海运运费上涨及美元贬值，均导致收益下降。

生产销售依赖性强 法律风险如剑高悬

在生产端，可靠股份自主产能占比过低。在销售端，可靠股份较为严重地依赖大客户，海外销售方面更加依赖股东渠道。

该公司采用“ODM+自主品牌双轮驱动”模式。报告期内各期，该公司ODM业务收入分别为63317.06万元、84134.97万元和117520.90万元，占主营业务收入的比重分别为71.16%、72.71%和72.47%。

报告期内，可靠股份前五大客户销售收入分别为63223.66万元、80473.74万元和109818.95万元，占该公司当年销售收入的比例分别为69.76%、68.56%和67.15%，前五大客户的销售收入较为集中。

可靠股份的主要客户为股东客户。该公司的主要客户菲律宾JS与持有公司3.68%股份的股东PACKWOOD系受同一实际控制人POSAMUELLIMSUI控制。报告期内，公司对菲律宾JS（含PACKWOOD）的销售收入分别为33216.43万元、40319.80万元和56709.22万元，占公司当期营业收入比例分别为36.65%、34.35%和34.68%。

与此同时，汇率波动风险不容小觑。报告期内，可靠股份境外销售收入分别为42971.30万元、49163.15万元和80576.18万元，占主营业务收入的比例分别为48.29%、42.49%和49.69%。2018年至2020年，该公司因外汇汇率波动产生的汇兑损益分别为-277.71万元、-382.55万元和2137.91万元。

值得关注的是，产品质量控制及产品安全问题一直困扰着可靠股份。

据披露，可靠股份主要产品与人体肌肤密切接触，产品质量问题能对消费者身体健康产生直接伤害。

报告期内，可靠股份存在两笔因过敏产生的医护补偿情形，合计赔偿1986元。报告期内各期，该公司因质量问题退换货的金额分别为138.48万元、79.94万元和59.63万元。

报告期内，可靠股份及其控股子公司临安佳容受到消费者投诉共计30起，其中因广告宣传受到消费投诉共计29起，可靠护理28起，临安佳容1起；因产品质量受到消费者投诉1起，均为可靠护理。可靠福祉因广告宣传受到消费投诉共计19起，因产品包装受到消费投诉1起。