年报031:动态PE只有3倍的医疗股!
要说2020年最牛股票,如果英科医疗称第二,估计没公司敢称第一。
英科医疗2020年年内涨幅超过25倍,最大涨幅接近30倍。
最牛的还是英科转债,单价最高3618元,远超A股股王茅台的股价。这只规模4亿左右的转债,每天的成交额接近40亿,换手率10倍。
疫情之前,英科医疗不过是利润5000万左右的小公司,2020年Q2至Q4,扣非归母净利润分别为18亿、24亿和26亿,2020年合计70亿净利润。2021年Q1净利润更是高达37亿。
英科医疗的主要业务收入来源是医用手套,从材料来看,分为PVC手套、丁腈手套、乳胶手套等。对比来看,丁腈手套和PVC手套在替代乳胶手套,市占率分别为15%、30%和50%左右。
乳胶手套的原材料是橡胶,所以全球医用手套产能集中在东南亚,尤其是马来西亚,2019年产能占比约63%。
本来初善君认为英科医疗2020年业绩这么牛,主要是量的增长,而公司量的增长来源于把握局势,判断疫情没那么快结束,及时进行了投资。
从公司公告来看,2020年3月4日就公布了98.8亿只手套项目,3月14日公布了272亿只手套项目,这时候全球疫情才刚刚开始,国内也才刚刚复工而已。
从现金流来看,公司2020年Q2开始单季度经营现金流超过20亿,分别为23亿、26亿、34亿。
构建固定资产的投资现金流出也开始暴涨,2020年Q2为6亿,Q3为7.3亿,Q4为14亿。2021年Q1为18亿。
但是事实是,公司手套销量增长只有50%,更重要的是价的增长,也就是毛利率的提升,2020年毛利率70%,较2019年提升46%。
这么看就比较容易理解公司股价的下跌了。
按照公司的估算,截至2021年Q1,公司拥有一次性健康防护手套年化总产能450亿只,其中丁腈手套年化产能210亿只,PVC手套年化产能240亿只。公司正按照规划有序推进各生产基地建设扩产,未来每个季度公司均会有新增产能投产。今年6月、7月起公司安徽、江西生产基地将会有多个生产车间陆续投产,预计到今年第三季度,一次性丁腈手套年化产能将在现有基础上实现翻倍增长;预计到2022年二季度,公司一次性防护手套年化总产能将超1200亿只。
那么1200亿只跟2019年165亿只增长了7.27倍,按照2019年2亿利润来算,疫情后的平稳期,净利润大概是15亿左右(且不考虑恶性竞争)。
那么也比较容易理解公司实际控制人推出的减持,刘方毅拟减持6%的股份。
要知道刘方毅在2020年包揽了5亿的增发,虽然增发时,股价涨了2倍,当时对股价有多大提升,现在减持就有多大杀伤力。考虑到虽然股价较高点腰斩,但依然在140元附近,一年时间也涨了4倍左右,散户在二级市场跟产业资本没得比。
目前看,虽然2021年券商一致预期公司今年净利润有133亿,2022年有112亿,看似动态PE只有3倍,但是股价还是腰斩了。
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