从汇率人民币升值看牛市来了吗?

从汇率人民币升值看牛市来了吗?证券板块会不会上涨持续时间更长?

近几日,外资持续爆买,引发了牛市的争论。那么,当下是否具备牛市的条件呢?

先看一下前几天的一个消息

央行副行长刘国强:未来人民币汇率双向波动成为常态

就是因为这个消息刺激了外资的持续爆买,这个消息解读就是中国放弃了汇率的稳定,既然说到这儿就有一个不可能三角的定律要先理解。

不可能三角这个概念大概半个世纪前,就有经济学家提出来了,直到90年代亚洲金融危机的时候,保罗-克鲁格曼化了这么一个三角形,清晰展示了不可能三角的内部原理。

“不可能三角”即一个国家不可能同时实现资本流动自由,货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说,一个国家只能拥有其中两项,而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动,又要求拥有独立的货币政策,那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动,就必须放弃独立的货币政策。

咱们在聊得深一点。

1. 汇率决定因素之一:国际资源供求关系

一个国家的汇率是怎么确定下来的呢?汇率的确定有几个关键的因素,最重要、最根本性的一点,就是国与国之间资源的供给和需求。

有人觉得汇率是由购买力平价决定的,比方说同一种商品在不同的国家里面,不同的货币就应该对相同的商品具有相当的购买力。国与国之间的汇率是根据这个标准计算出来的,这计算最后还要依据很多复杂的公式。

我觉得这个是理解反了,国与国之间的汇率不是根据什么公式计算出来的,而是人们对他们这两个国家的资源,对那些以他们本国货币标价资源的供给和需求决定的。是这种每一个人对外国货物的需求,以及他们能向外国人提供货物的供给共同决定的。

比方说中国在2000年以后加入了WTO,加入了国际贸易的大潮,逐渐成为世界的制造工厂,生产的产品质优价廉,这时候外国人对中国资源的需求就在稳步上涨。他们愿意以他们手上持有的外币,换取那些在中国国内用人民币标价的资源。而由于他们的需求增加,当他们以手上的外币换取人民币的时候,他们少换得一点人民币也愿意,这就是人民币的升值。

这种升值不是根据什么公式计算出来的,而是根据每一个人真切地对外国货物的需求而决定的,或者更准确地说,是根据他们兑换的实际行动决定的。这是汇率的第一个决定因素,国际资源的供需。

2. 汇率决定因素之二:货币发行量

汇率的第二个决定因素,是一个国家货币的发行量。这也很容易理解。一个国家的货币发行量越大,这种货币跟其他外币的比例就越高。在刚才所讲的国与国之间资源的供需不变的情况下,这种货币的价值就相对下降,也就是贬值。

也就是说,当其他情况不变的时候,如果一个国家不断地增发自己国家的货币,这种货币和其他外币的汇率就会下降,就会贬值。这也不难理解。

3. 汇率决定因素之三:外汇管制

决定汇率的第三个因素,是一个国家实施的外汇管制。我们知道汇率波动是一种风险,对从事国际贸易的人来说,这种风险可能会造成巨大的损失,他们往往希望避免这种失算的机会。

从一个国家来说,一个国家的汇率如果保持稳定,这对国际贸易而言是有好处的。所以有时候一些国家的政府就会强令,通过行政的手段,去控制他们国家货币汇率的变化,也就是说进行汇率

4. 关于汇率的“不可能三角定律”

刚才讲的三点汇率的决定因素,这三个因素之间就有冲突。

我们说:第一,国与国之间资源的供需决定了汇率;第二,货币发行量又决定了汇率;第三,政府的意愿、政府采取的行政手段又决定了汇率。

这三个因素打起架来谁赢谁输?到这里,经济学就有一个关于汇率的著名的“不可能三角定律(The law of impossible trinity)”。

这个定律是说,对任何一个国家而言,有三个目标都是可取的,都是人们希望达到的:

第一是资本的自由流动,本国的货币和外币之间可以自由地流动、自由地兑换。这是一件好事。

第二件大家希望达到的好事,是汇率稳定。稳定的汇率对国际贸易而言特别有好处,政府希望达到一个稳定的汇率。

第三件好事,是很多政府希望通过中央银行来调节本国货币的流通量。通过调节本国货币的流通量,来影响国民经济的发展。

比方有很多政府还相信通过制造通货膨胀能够抑制失业率,至少能够在短期内抑制失业率。也就是说货币自主政策,中央银行能够自主地调节货币发行量。这是各国政府希望达到的一个目标。

“不可能三角定律”说的是,在刚才说的这三件好事当中,任何政府只能占两件,不能三件好事都占了。外汇自由流动、稳定的汇率和货币发行量的自主权,这三者任何政府只能任意选择两个,而不能三者兼有。

5. 香港的货币局制度:放弃发钞权

比方说当年的许多英国殖民地,包括香港,他们实施的是所谓的“货币局制度(Currency Board)”。在这“不可能三角定律”里面,他们选择了外汇自由流动和固定的汇率这两项。

在香港,外币跟港币之间是自由兑换的,而同时港币跟美元之间的汇率是永远不变的,钉在了一美元兑7.8港元之间。在“不可能三角定律”里面选了这两个选项以后,第三个选项,也就是货币当局对货币流通量的控制权就得放弃。

在香港,金融管理局没有能力去控制港币的发行量,整个港币的发行制度,跟我们以前很多大学里面发行的菜票、饭票是一样的。你拿一块钱来就换一块钱的菜票,你用不完把一块钱的菜票还给学校,学校就还你一块钱。在赌场里面的筹码也是这样的制度。

一块美元就换7.8港元,7.8港元也能换一美元,实际上港币只不过是美元的代币,整个香港实际上流通的是美元。如果美元发生通货膨胀,香港就发生通货膨胀;如果美元发生通货紧缩,香港就发生通货紧缩。

理论上讲,香港的整个货币管理局只要一台计算机,就可以自动完成所有的兑换任务了。它对港币的流通量没有酌情权,也就是说没有调节的能力,这样做有一定的好处,那是因为滥发货币制造通货膨胀,是许多政府难以抑制的诱惑。

通过这种货币局的制度,比如港币跟美元挂钩的制度,就把货币当局调控港币发行量的双手给绑起来了,他们只能无所作为,这对一个小地区而言是有好处的。

他们的潜台词是:“我们相信美国人在发行货币的时候会更谨慎,我们把我们的小船绑到了美国这艘大船上面,这总是安全一点的,万一连这艘大船都沉没了,我们也没话可说了。”

6. 大国不宜放弃发钞权

当然,这种制度对一个大国而言就不合适。为什么?因为前面我们已经解释过发行货币的当局,他们会赚取所谓的铸币利差——铸币税,谁发行货币谁赚钱。如果一个泱泱大国用的是别国的货币,那么那个发行货币的国家就赚大了。

因为货币是负债证明书,在流通当中的货币总是不需要兑换的,发行货币的人无中生有地发行了货币,就获得了他们的购买力,而永远不需要用真实的货物来偿还。

所以在很多比较大的国家,他们是有中央银行的,而不是一个简单的货币局,中央银行是可以控制他们本国货币的发行量的。

这样的话,“不可能三角定律”他们先占了一个——货币的酌情权,而他们就只能在剩下的两个选项里面——外汇的自由流动和固定汇率当中做一个选择。

有些国家选择了外汇自由流动,他们国家的汇率,就是在市场上每天、每小时、每分钟都在波动的。

而有些国家,他们要追求稳定的汇率,如果真要这么做,他们就不得不放弃外汇的自由流动这一个选项,他们就只能对外汇进行这样或者那样的管制。比方说,你要换外汇一定要到指定的地方换,一定要按照规定的汇率来换,每天每人只能换多少等等。

7我们国家大家都知道,我们的政策,货币政策独立,这是第一优先级,不会动摇的。那么之前的二选一选的是汇率的稳定,那么牺牲的就是资本的自由流动性,所以以前对外资的自由进入是有限制的。

加上之前的资源周期上行,导致我们的成本都很大,米国又无限放水,没下限的剪全世界的羊毛,这个时候,我们没有跟着放水,还同时保持汇率稳定的时候,那我们就会被剪羊毛剪的非常厉害,

换个思路想想,我们疫情控制的这么好,经济恢复的全球最好,我们放水放的还少,米国放水放的多,这种时候,就是应该我们的货币要升值,人家货币要贬值,

所以才有的最上边的消息中国选不可能三角里的货币的独立性和资本自由流通。这就不难理解最近外资为什么这么爆买了

按现在美国这种放水,全球货币膨胀人民币还会继续升值,那么对整个A股而言就要重新估值了。

聊完这些咱们回到标题,市场会不会有牛市?我觉得现在的时机已经具备了

1就是人民币的持续升值带来的重新估值,这是内在因素

2美国和中国的谈判肯定本着互利的方向继续发展,继续关系恶化的可能性几乎没有,接下来基本都是好消息,所以外在因素也以具备

3按以往的市场经验6到7年是一个周期来算时间也具备了

综上我觉得天时地利人和都有了,新一轮的行情已经到来了。

那么行情来了什么板块最先暴动?首选肯定是金融了,就是证券为主银行保险为辅,接下来就是各种低估值的板块轮动。

那么证券板块,上一轮是中泰证券刚上市大涨,这一轮呢? 答案一目了然了!

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