在长虹能源之后，又一只新能源电池股德瑞锂电来了，21日就要在精选层申购。这个新能源股和长虹能源没法比，差不少，一是体量太小，一年营收才1亿多，利润3000多万。这个体量在新能源公司里面属于虾米，和亿纬锂能等更是不是一个级别。二是这家公司营收利润4年基本停滞，尤其是利润基本不动。不过今年一季度利润增长近三成。三是德瑞锂电去年定增价只有3元，而本次发行价9元多。去年8月10日公司发布定增方案，发行股票不超过338万股，融资额不超过人民币1014万元，股票的发行价格为3元。

但德瑞锂电也有亮点，处于新能源行业本身就是最大的亮点，虽然生产的是一次性的圆柱电池，不是用在汽车上的动力电池，但孬好也是新能源。具体来说，它有四大亮点，一是10家战投入股，说明还是有不少机构看好。二是和其它新能源公司一样，有新项目建设，有扩产预期，这一条才是最重要的。三是毛利率高，达到40%。四是客户基本都是著名客户，进入大客户供应链。

1、四年业绩原地踏步，今年一季度利润增长近三成

公司2021年第一季度实现营业收入较上年同期增长40.36%，主要是由于老客户需求量增加所致；2.公司2021年第一季度经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降94.42%，主要是由于本期支付原材料货款增加，以及支付职工薪酬增加所致。归属于挂牌公司股东的净利润10,510,733.43元，去年同期为8,141,623.40，增长29.10%。基本每股收益0.18元/股。

3月12日，德瑞锂电披露2020年报称，公司去年营业收入1.74亿元，同比增长8.37%;归属于挂牌公司股东的净利润3441.83万元，同比下降1.94%。德瑞锂电解释，归属于挂牌股东的净利润减少主要是报告期定向发行股票形成的股份支付1108.80万元计入当期管理费用所致。

在去年11月，公司发布2020年三季度报告，公告显示2020年1-9月实现营收130,255,298.04元，同比增长11.73%；归属于挂牌公司股东的净利润25,127,122.87元，同比下滑1.89%，其中第三季度归属于挂牌公司股东的净利润2,817,514.07元，较上年同期下滑62.37%。2020年第三季度归属于挂牌公司股东的净利润较上年同期减少62.37%，主要是股份支付引起管理费用增加1108.80万元所致。

2017年至2019年，德瑞锂电分别实现营业收入1.53亿元、1.44亿元、1.61亿元；归母净利润分别为3369.19万元、3020.73万元、3509.98万元；研发投入占营业收入的比例分别为4.94%、7.09%、5.49%。

也就是说，从2017年到2020年，公司营收从1.53亿增长到1.74亿，4年增长了0.21亿。利润从3369.19万增长到3442万元，增长了72.81万。四年业绩增长基本停滞不动，去年利润还同比下滑。这在新能源高景气度的背景下，有点说不过去，说明这家公司成长性不佳。

值得注意的是，德瑞锂电2018年-2020年海外销售业务收入占主营业务收入比例较大，分别为71.28%、63.04%、63.73%。据悉，德瑞锂电计划将重点开拓欧洲市场的销售。目前，公司正开展与某国际知名电池品牌合作，面向欧洲市场生产销售锂铁电池，相关产品已完成认证，将陆续形成销售订单。

2、战投：吸引到10家战投，共拟认购3027万元

战投多这个是亮点，估计是新能源行业的原因，大家都想来分一杯羹。德瑞锂电此次精选层公开发行吸引到10家战投，共拟认购金额为3,027.0968万元。其中，嘉兴金长川股权投资合伙企业（有限合伙）承诺认购金额为734.92万元，广东宏升优选八号投资合伙企业（有限合伙）、青岛晨融壹号股权投资管理中心（有限合伙）均拟认购483.50万元，国元证券股份有限公司拟认购367.46万元，深圳市丹桂顺资产管理有限公司（丹桂顺之实事求是肆号私募基金）拟认购97.0868万元。

3、最大亮点：惠德瑞锂电池制造产业园项目

我们先看看资料，在招股书中公司这样表述在建工程：报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为 45.18 万元、15.37 万元、1,708.77 万元和 3,926.22 万元，2019 年末、2020 年 9 月末公司在建工程账面价值显著增加，主要是公司“惠德瑞锂电池制 造产业园项目”开工建设增加投入所致。

产业园项目投资概算1.9亿元。据德瑞锂电介绍，截至2020年底，公司已使用自有资金累计投入产业园项目0.67亿元，尚需投入约1.23亿元。本次融资拟补充流动资金项目0.66亿元，募投项目合计资金需求约为1.89亿元。产业园项目拟在惠州市仲恺高新区陈江街道，新建项目厂房及配套设施，并引进120PPM(每分钟120粒)自动生产，预计建设期为48个月。

德瑞锂电表示，该项目将新增锂一次电池生产能力6000万粒/年(包括锂锰柱式电池5230万粒/年、锂锰软包电池520万粒/年及锂铁电池250万粒/年)，可有效提高公司现有产能，满足市场日益快速增长的锂一次电池需求。根据建设规划，计划2022年3月形成产能约3800万只，2023年4月累计形成产能6000万只。

根据规划，产业园项目可于2023年4月分期完成全部产能建设并达产。早在2019年5月，德瑞锂电便开始筹备建设产业园，目前已完成主体框架的建设，项目一期相关设备也在陆续采购安装中。但因受疫情影响，2020年建设施工进度相对较慢。同时公司现有产能可基本满足客户需要，租赁期到2023年6月，若不能续租，可将相关产能转移至新建产业园，也不会对公司正常生产经营产生不利影响。

根据上面资料分析如下：这家公司的最大亮点，就是目前正在建设的“惠德瑞锂电池制造产业园项目”，公司这次的募集资金大部分也投到这里。这个项目新增锂一次电池生产能力6000万粒/年，现在已经开工建设。达产分两批，2022年3月形成产能约3800万只，2023年4月累计形成产能6000万只。也就是说，到明年上半年公司就能扩产，有新产能，业绩也会相应改善。

这个6000万粒/年产能是什么概念？对业绩有多大帮助？2019年，公司锂锰电池产量3642.41万粒，产能力利用率为114.02%，锂铁电池产量72.39万粒，产能利用率为81.66%。也就是说，目前公司电池产量一年也就是3700多万粒，不到4000万。本次募投项目新增产能共6000万粒/年，相当于目前产能的1.6倍，相当于再造一个半工厂。当然这是在一切顺利、项目建成并且产品卖得出去的前提下。

据公司讲，这个项目由于去年疫情进展较慢，因此在审核的时候还被特别关注，让他们回答。招股书说的是6000万粒/年产能，不过我在当地媒体去年的报道上，看到的是一年产能1.5亿只，营收6亿。这个数字估计是当地媒体夸大注水的。

4、可比公司估值

电池企业在新三板上有不少：德瑞锂电、 长虹能源 、恒泰科技、风华新能、丰江电池、厚能股份、天丰电源等等。各自面向不同的细分领域，虽然规模不如宁德时代、亿纬锂能这些，但属于小而美的类型，在利基市场具有不错的竞争优势。新三板锂电企业在动力电池方面没有任何优势，但在消费电池方面找准定位，是很有前景的。

据公司招股说明书，国内锂锰电池制造商有亿纬锂能、鹏辉能源、力佳科技等公司。其中亿纬锂能锂一次电池业务以生产锂亚电池为主，鹏辉能源以生产锂二次电池 为主，锂一次电池占比较小；力佳科技主要生产锂锰扣式电池，与公司产品的应用场景差异较大。

公司所属行业为 “C38电气机械和器材制造业”之“C384电池制造”之“C3849其他电池制造”。截至 2021年5月17日，中证指数有限公司发布的“C38电气机械及器材制造业”最近一个 月平均静态市盈率为36.71倍。公司本次发行价格9.67元/股，对应未行使超额配售选择权时，发行人对应的2020年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为 21.23倍；假设全额行使超额配售选择权时，发行人对应的2020年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为21.89倍，均低于行业最近一个月平均静态市盈率。

和A股公司比，也没啥可比性，尤其是和亿纬锂能比，这是公司和券商瞎弄了。可比的是长虹能源和力佳科技，长虹能源目前动态pe27倍，静态pe35倍。力佳科技目前在创新层，市盈率13.85倍。力佳科技2020年营业收入为2.27亿元，净利润为3003.55万元。力佳电源科技(深圳)股份有限公司主要业务为锂微型电源的研究、开发、制造与销售，主要产品包括一次及二次扣式及软包电源。力佳科技规模和德瑞锂电差不多。德瑞锂电18倍市盈率发行，没有破发风险。