​久期财经讯，5月17日，穆迪确认希慎兴业有限公司(Hysan Development Co., Ltd.，简称“希慎兴业”，00014.HK)“A3”发行人评级。

穆迪还确认了以下评级，这些评级由希慎兴业提供无条件且不可撤销地担保：(1)Hysan (MTN) Limited中期票据(MTN)计划的临时“(P)A3”高级无抵押评级，以及MTN计划下的“A3”高级无担保票据评级;以及(2)Elect Global Investments Limited的“A3”高级无抵押评级和其次级永续资本证券的“Baa2”优先股评级。

评级展望保持“稳定”。

此次评级行动是于5月12日的一项公告公布后进行的，公告称，希慎兴业与华懋集团(Chinachem Group)分别以60:40的比例组成的合资企业，赢得了中国香港特区铜锣湾加路连山道一处商业用地的土地招标。

“这一大规模投资将显著增加希慎兴业的财务杠杆率，降低其财务灵活性，并在较长的建设期内引入一定程度的执行风险。”穆迪副总裁兼高级信贷官Stephanie Lau表示，“尽管如此，该公司在交易前充足的财务缓冲可以吸收影响。”

评级理据

穆迪预计，加路连山道项目的土地和建设总成本将达到250亿港元，其中150亿港元归希慎兴业所有。截至2020年12月31日，公司报告的总资产为1098亿元港币，其权益投资成本约占14%。穆迪预计该项目开发最早将于2025-2026年完成，最早将于2026-2027年开始盈利。该地块将发展为甲级写字楼和零售用途。

穆迪预计，希慎兴业调整后的净债务/EBITDA将从2020年的0.8倍增加到未来两年的5.0倍左右，当希慎兴业对该项目进行全面投资后，将达到5.5倍。同样，希慎兴业的固定费用覆盖率将从同期的4.3倍降至3.0倍-3.5倍。这些预测比率仍然适用于“A3”的评级水平，尽管它们相对于下调评级门槛值留有有限空间，且其财务灵活性有所下降。

这些预测的考虑因素包括:(1)在疫情的长期影响下，2021年的收入可能进一步下降，随后在2022年出现反弹;以及(2)考虑到公司多年来谨慎的财务管理的记录，希慎兴业将在必要时采取措施抑制债务的过度增加。

其合资伙伴华懋集团的引入缓解了财务和执行风险，华懋集团在中国香港特区有着长期的发展记录。

此外，该项目的地理位置将使希慎兴业加强其在中国香港特区铜锣湾区的市场地位，并实现与其现有投资物业组合的协同效应。

尽管进行了大量投资，希慎兴业的流动性仍然很好。希慎兴业的现金余额为249亿港元，未使用的承诺性银行授信额度为55亿港元，足以支付未来12-18个月加路连山道项目的投资成本和到期债务。

希慎兴业的“A3”发行人评级继续反映该公司高质量投资组合和保守管理带来的稳定经常性收入。由于加路连山道项目、该公司在铜锣湾地区的地理集中以及零售业和当地经济状况的持续疲软，这些优势部分被削弱的财务指标所抵消。

希慎兴业的评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。鉴于新冠疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。鉴于房地产管理行业对限制旅行、社交距离措施和消费者情绪的敏感性，该行业一直是受冲击影响最大的行业之一。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，即希慎兴业将继续其审慎的财务管理，尽管其财务指标明显走弱，但仍将保持在“A3”评级水平。

随着时间的推移，如果希慎兴业能够进一步扩大其规模和提高资产质量，同时降低其地理集中度;保持强劲的流动性，持有的现金和承诺性银行授信额度足以覆盖其短期债务和承诺的资本支出;并保持强劲的信用指标，使得调整后的净债务/EBITDA持续保持在2.5-3.0倍以下，那么穆迪可能会上调该公司的评级。

如果中国香港特区的零售环境出现显著下滑，影响希慎兴业的稳定运营和入驻率，或公司的资本支出高于穆迪的预期，使其净债务/EBITDA超过5.5-6.0倍，那么穆迪可能会下调其评级。

希慎兴业有限公司投资于中国香港特区的商业和住宅物业，是铜锣湾最大的商业业主之一。截至2020年12月31日，该公司41.7%的股权由Lee Hysan Company Limited(由利希慎先生的创始家族所控制)持有。