五一前后,“徽酒领头羊”古井贡酒连续收了两个跌停板,背后3.28万股一阵“眩晕”。

作为2020年涨幅超过200%的大牛股之一,为什么古井贡酒股价会突然跌停?古井贡酒未来还有机会吗?

业绩下滑,古井贡酒股价大跌

都说徽酒是全国白酒行业中的领头羊,而徽酒“四朵金花”之一的古井贡酒更是众多徽酒品牌中的龙头。

2019年,古井贡酒的营收成功跨过了百亿门槛,可以说是其发展史上的一个不小的突破。不过,正当投资者期待着古井贡酒能在2020年业绩能够再创辉煌的时候,黑天鹅却突然出现了。

2021年4月29日,古井贡酒发布了其2020年年度报告及2021年一季报。

根据年报数据显示,2020年,古井贡酒营收为102.92亿元,同比下降1.20%;归属于母公司净利润18.55亿元,同比减少11.58%。

值得一提的是,在此之前,古井贡酒曾公开计划在2020年实现营收116亿元,较上年增长11.36%。如今实际业绩与计划业绩可谓是相差甚远,并且营收增速也出现了近6年首次下降的情况。

而对于2021年的一季报,古井贡酒的业绩也并不理想。

根据财报数据显示,2021年一季度,古井贡酒的营收为41.3亿,同比增长25.86%;净利润为8.14亿,同比增长27.9%,两个数据看似不错,增速也在20%以上,但这是在2020年一季度业绩低基数的情况下才有的成绩。

如果和2019年一季度的36.69亿营收以及7.834亿营收相比,古井贡酒2年时间营收仅增长了不到5亿,净利润增长更是只有3000万。

而在业绩披露之后,五一节前的最后一个交易日,古井贡酒大幅低开后就直奔跌停;五一节后的第一个交易日,古井贡酒再度跌停,市值两天蒸发超过了200亿。最近几天,虽然古井贡酒股价有所反弹,但近一个月其股价也下跌近20%,表现也不甚理想。

业绩为何下滑?并购企业业绩不达标是关键因素

为何一只在2020年股价大涨超过200%的大牛股,如今业绩会突然出现下滑的情况?

企业并购业绩不达标是关键原因。

时间拨回到4年前,在2016年时,古井贡酒收购了武汉酒企黄鹤楼酒业。

按照当时的业绩收购承诺,2017年-2020年,黄鹤楼酒业营收规模须达到8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17亿元,而在前三年,黄鹤楼酒业的业绩均达标,完成了当时的业绩承诺。

但到了2020年,受到了疫情的影响,黄鹤楼酒业的营收大幅下滑到了5.83亿,同比降幅达到了55.27%。也正是因为黄鹤楼酒业没有能完成业绩承诺,才导致了古井贡酒的实际业绩与计划有较大的出入。

可以看出,并购是一把双刃剑,看似表明非常美好,但实则也是暗藏“杀机”。

而在2020年,古井贡酒并购光明酒业的举措同样也被投资者诟病。

在2020年底,古井贡酒打出了“收购酒企+募集资金”组合拳,先是出台50亿元技改再融资预案,接着又宣布拟收购明光酒业,不过光明酒业属于3、4流的酒企,也身在安徽省,对于扩张并没有太大的作用。

许多投资者称这是古井贡酒自知业绩难有较大的增长,所以病急乱投医并购了光明酒业。

护城河缺失,打广告打不出未来

作为一家白酒企业,品牌文化、酿造工艺、基酒储备量等护城河是决定其竞争力的关键,不过相比于其他白酒企业,古井贡酒的护城河却有着明显缺失。

在品牌文化上,古井贡酒虽然是中国老八大名酒企业之一,但名声上却明显比不过“茅五洋”。目前,白酒市场已经进入到了存量博弈的时代,一线白酒企业纷纷推出子品牌跑马圈地,作为二线白酒企业,古井贡酒的劣势非常明显。

也正是因为品牌力的缺失,古井贡酒2020年的毛利率和净利率都出现了下降,在2017年时,古井贡酒的毛利率为77.76%,净利率为20.04%;但到了2020年,古井贡酒的毛利率就下降到了75.23%,净利率下降到了17.95%。

而在基酒方面,作为一家白酒企业的“命根子”,古井贡酒却陷入了外购基酒的传闻之中。

在2020年时,古井贡酒开始披露各系列基酒产量:其2020年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼酒业的生产量分别为3.98万吨、2.23万吨、0.55万吨,共计6.76万吨;同时其他酒生产量为1.61万吨,整体产能为8.37万吨,而这与2019年定调的9.38万吨实际生产量有所出入。

自知护城河不足,古井贡酒却并没有提升“内功”,而是打算用“打广告”来弥补。在2020年,古井贡酒的销售费用为31.21亿,而其总营业成本为78.78亿,销售费用占总营业成本的39.6%。

再看其他一线酒企,贵州茅台2020年的总销售费用仅为25.48亿,占总营业成本的31.13%;五粮液2020年的总销售费用仅为55.79亿,占总营业成本的18.75%。

从此来看,古井贡酒已经走上了一条错误的道路,对于企业,特别是白酒企业而言,“修炼内功”才是关键,靠打广告可能可以带来业绩上的短暂提升,但却不是正确的发展之路。