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本篇目录

1.来龙去脉

2.行业现状

3.产业链分析

4.市场前景

5.细分赛道情况

6.相关公司

PS：老规矩，加粗内容为要点，加快阅读速度。

一，来龙去脉

最近美股狂涨，有乡亲问这为啥，实际在利己方面，米国人就是全世界的榜样，3亿人口打了2.4亿剂疫苗，在过亿人口的国家中，算是速度一流了，发了这么多钱，又不用被限制，美国经济的向好是一定的，有人会说加息，加息这事情，不容易，毕竟看看印度的情况，估计鲍威尔依旧会掂量掂量。

而在海外需求尤其是米国需求强劲的前提下，国内的轻工行业应该是有比较大的机会，要不然他们也不会拿棉花做文章。

二，行业现状

1.规模提升

中国软体家居行业规模近年来逐渐提升，2020 年整体规模已超 1890 亿， CAGR5 达 6.6%，而目前行业整体仍然较为分散，沙发、床垫行业 CR3 分别约为 17.3%/16.1%。尤其是功能沙发近年来增长较为亮眼，规模已超 80 亿元，CAGR5达到 12.3%。

2.集中度不高

由于家居行业核心零部件占比不高，原材料大多外采，制作门槛相对低于家电，且消费者需求多样化，标准化难度相对较大，这些因素叠加使得家居行业整体集中度低于家电，而在家居行业内，软体家居集中度高于定制家居，主要由于手工打制（门槛不高）对定制家居品牌商冲击较大以及行业服务属性更强，制造端规模效应影响有限。

三，产业链分析

在软体家居产业链中，以沙发行业为例，整体利润分配较为合理：品牌商>经销商>原材料制造商，品牌商整体利润率相对更大。其中品牌商与经销商相比利润率更高，主要得益于其逐渐形成的规模效应，而经销商由于租金、装修摊销以及人工费用相对较高，整体盈利水平相对低于品牌商。

为什么看好软体家居行业？

从上图可以看出，虽然原材料对品牌商的盈利能力确有影响，但是品牌商仅需小幅提价就可较好平抑原材料大幅上涨带来的冲击，也就是说这个行业的成本转嫁能力很强，实际上中下游产业中，永远都是互相钳制的过程，谁是老大，谁就收到市场的关注。就像光伏产业，硅料和设备，永远是两个巨头，其余的都无法和他们的增长率相提并论。

四，市场前景

随着新房销售市场增长放缓，二手房翻新市场逐渐增长，软体家居行业开始依托二手房带来的软体家居更新需求，整体来看，根据国金证券的测算，未来 5 年软体家居行业 CAGR5 为 9.7%，2025 年国内整体规模将有望突破 2700 亿元。其中沙发行业 2025 年规模有望突破 780 亿元，CAGR5 为 7.2%。床垫行业 2025 年规模有望突破 1100 亿，CAGR5 为 8.2%。

五，细分赛道情况

1.沙发行业品牌商格局：整体较为分散，细分赛道格局较优

沙发行业整体较为分散，敏华与顾家势均力敌。

值得一提的是，相对于普通沙发而言，功能沙发标准化程度相对较高，龙头企业更易形成规模化，并且拥有依托品牌力推爆款的能力，将更多流程标准化，从而相对于中小品牌获得成本优势。 所以，从品类上来看，目前国内功能沙发行业集中度较高， CR3 达 86%，其中敏华份额达 50%。

2.床垫行业品牌商格局：头部品牌快速增长，但市场仍较为分散

头部品牌快速增长，集中度提升空间大，在中国床垫领域，喜临门规模明显领先。

值得一提的是，国内床垫渗透率仅为 60%，相比于美国 85%的使用率仍存在很大的差距，而且床垫是在家居行业更新周期最短、更换较为便捷的细分品类。不仅如此，从销售端来看，3000 元以上中高端产品显示出销量、销售额占比同时提升的强劲态势。伴随着更多高附加值产品的涌现顺应消费升级趋势，客单价将稳步提升。

这里面尤其要说说记忆绵床垫行业，从以下三方面来看，目前正在井喷前夜：

（1）乳胶床垫的兴起，消费者对软垫的接受度提升，为记忆绵床垫消费者教育奠定基础；

（2）梦百合作为行业龙头借助酒店渠道广泛推广零压房，进行体验式消费者教育，近年来消费者教育效果逐步凸显；

（3）2019 年以来以梦百合为主的企业持续优化产品结构叠加成本端压力缓解，记忆绵床垫产品主流价格段顺势下移，显著缩小了与行业整体主流价格段的差距，拓宽受众群体，记忆绵床垫加速渗透迈出关键一步。   

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六，投资策略

未来，降维打击+疫情催化助推国内份额加速集中，而我在开篇中说到的米国地产步入景气上行期也是重要的因素，我国家具出口有望迎来持续性增长，其次原材料大幅涨价的基础不大，而且品牌商转移成本能力很强，所以

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后记

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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