片仔癀作为中华老字号企业，各路大V和券商都非常喜欢研究他。然而最近看了一些大V和券商研究员对片仔癀的研究报告，几乎是对片仔癀这家企业是一致性的看好，尤其是对片仔癀这家企业的核心护城河更是看好的不行。

然而，作为有分析能力的大V们，好像忽视了一个价值投资者眼中非常严重的问题，那就是片仔癀的自由现金流的问题。也许是忽视，也许是选择性的忽视，但是基本上没有人来分析一下片仔癀经营性现金流常年不足的问题。

所以，今天我把我常年根据片仔癀的一些分析手稿简单整理一下了，来谈谈片仔癀经营现金流常年不足的问题。别人解决不了的问题，我来解决。

从上图片仔癀经营净现金和净利润的关系来看，我们可以看到片仔癀的经营现金流常年处于不足的状态。这里，我们需要问自己一个问题，作为一家具有国家保密配方的种药企业，为什么不能够创造足额的现金流？

并且我在这里郑重地告诉大家，如果一家企业的现金流无法覆盖净利润的话，并且你不知道是什么原因造成的话，千万不要去投资他。片仔癀一直以来面临的就是这个问题，也许很多人投资了，但是确实没有搞明白是什么原因。今天自认为我搞明白片仔癀现金流不足的问题，来谈谈导致企业现金流不足的原因。

我用自己的方法整理了5月业绩大幅预增、低位、低价、低估、有潜力的行业龙头名单，我愿意把截止目前所学所想所经历的分享给诸位，大家都能够一起探讨，还是说有什么关于股票上的问题及下一步的策略都可以来请教 。

企业的经营结构

很多人在看企业年报的时候，从来不去看母公司的报表。如果，你没有看片仔癀母公司的报表的话，你永远弄不清楚，片仔癀的商业模式。

从片仔癀公布的合并报表和年度报表来看，片仔癀的商业模式是母公司研发生产和销售片仔癀及系列产品，旗下的子公司负债医药流通，日化和食品业务，这就是片仔癀“一核两翼”的商业模式。

从这个商业模式来看，片仔癀母公司和子公司之间在经营业务上面是没有任何一点关系。确实是这样的，但从企业经营的产品结构来看，片仔癀母子公司之间无一点关系。所以，在面对企业母子公司经营业务之间无任何联系的情况下，企业的利润来源是母公司，还是子公司，企业现金流的来源是母公司，还是子公司？这两个问题是需要我们首先解决的问题。

当然，答案是，目前片仔癀的利润全部来源于母公司的片仔癀及系列产品的销售，企业的子公司基本上没有利润来源。这个我们可以直接从片仔癀的合并利润表和母公司利润表中看到。就以2020年为例吧，合并报表净利润为16.89亿元，母公司净利润为19.95亿元。

所以，从此来看，片仔癀的利润主要是来源于母公司销售的片仔癀及系列产品，目前的两翼板块和医药流通板块基本上是没什么利润来源，而且还要搭进去一些。这是导致片仔癀经营现金流不足的原因之一，一个人赚钱，全家人花。

存货结构

除了企业的经营结构之外，存货结构也是导致片仔癀现金流不足的原因之一。我们都知道，片仔癀的原材料主要是天然麝香，牛黄和蛇胆这些名贵药材。

而这些名贵药材一方面受到国家的管控，另一方面由于天然存量不足的原因供给端是非常的紧张，并且在面对供给端非常紧张的情况，价格上涨比较严重。

所以，在这样三个不利因素的影响下，片仔癀的存货占据了企业大量的资金。这里我们可以从企业存货结构和存货占流动资产的比重和占营业成本的比重中看到。

首先从上图存货占比情况我们可以看到，企业的存货是企业营业成本的3倍以上，并且存货占企业流动资产的比重也是30%左右。

其次从企业的存货结构来看，原材料占比达到了99%以上。所以，从企业的存货占比和结构，我们可以看到，企业大量的资金被存货占据。并且企业每年在没有足额的存货情况下，还是大规模购置存货，这就导致了，母公司的经营现金流流出增速快，占比大。

那么此时，我们知道了企业现金流不足的原因，我们需要考虑的是这样做好不好的问题。答案是毋庸置疑的，这样做从长期战略来看是非常的好，原因嘛，就是前面提到的那三条。

分析结论

我想现在，你应该明白了片仔癀现金流长期不足的原因。其实很简答，一方面是一人赚钱，全家花，导致了集团现金流流出比较大。另一个方面就是因为企业的原材料属性的原因导致企业的存货占据的资金非常多。这些都是企业现金流不足的核心原因。

并且由于企业存货规模大，常年要不断购置的原因，企业的营运资本需求也是非常的大，所以，而这个营运资本需求基本上是在30亿左右的样子，所以，我们会看到企业留存的货币资金比较多。

但是无论如何，上面两个原因，对于企业的长久发展来说都是正面的，一方面企业不会出现财务危机，另一方面企业做好的稀缺资源的战略储备。在关乎企业生死攸关的这两点保证了之后，接下来就是量产的问题了。而对于量产的问题，我们只能耐心等待了。

毕竟，近两年来，片仔癀在营销上面是大下功夫，我相信会有好的结果的。