日前,A股文化传媒“顶流”芒果超媒公布了其财报数据,公司2020年和2021年一季度净利润均同比增长超六成,成为长视频领域当之无愧的“盈利王“。今年年初以来,大盘受流动性收紧预期的影响,经历了“杀估值“的行情,芒果超媒股价也随之调整。随着市场信心的逐步恢复,叠加财报展现出的硬核实力,芒果超媒股价也随之强势上扬,其上涨逻辑再获市场关注。

一位对传媒行业颇有研究的资深分析师向《红周刊》表示,“芒果涨的是α,跌的是β”,而行业格局改善叠加提价周期,行业有望迎来β行情。该分析师进一步指出,从单用户估值法来看,如今和国内某个同属于成长阶段的视频平台相比,芒果TV的单用户估值是对方的一半左右,“相对来说,芒果的性价比很高”。

机构资金的最新流向或许已经说明,短期扰动不改市场对芒果超媒的长期青睐。《红周刊》注意到,今年一季度,知名基金经理谢治宇管理的两支基金合计增持719.47万股,合计期末持股市值为17.25亿元。此外还有三支基金连续两个季度增持芒果超媒,现期末持股市值超27亿元。值得一提的是,“聪明钱”北向资金自2019年初新进前十大流通股东以来,8个季度中有7个季度增持了芒果超媒,如今持股占流通A股比例5.83%,位列第四大股东。此外,4月以来,芒果超媒已获12家券商给予的“买入”评级,其中九家上调了公司2021年盈利预期。

净利增超七成

芒果TV会员、广告业务双兑现

芒果超媒正在不断交上超乎市场预期的成绩单。从核心财务数据来看,2020年,芒果超媒实现营业收入为140.06亿元,同比增长12.04%,在行业还在努力“扭亏”之时,芒果超媒净利润同比增长71.42%,达到19.82亿元。与此同时,公司毛利率为34.1%,稳中有升;净利率大幅上涨4.87个百分点,达到14.13%,并以此带动公司加权ROE水平达到20.46%,可以看出盈利水平表现亮眼。值得一提的是,芒果超媒账上货币资金持续增加,截至2020年末已达到53.36亿元,在手现金充沛为公司稳健经营提供了坚实支撑。

从业务上来看,截至2020年底,占比最大的芒果TV互联网视频业务获得了最高增速,在2020年达到营业收入90.6亿元,同比增长43.4%,业务营收占比也从2019年的50.54%上升至64.69%。同时,芒果TV互联网视频业务的毛利率为40.69%,继续提升并稳居三大主营业务之首。

具体来说,芒果TV有效会员数达3613万,较往期增长96.68%;2020年实现会员收入 32.55 亿元,同比增长 92%;实现广告收入 41.39 亿元,同比增长 24%,《红周刊》对比发现,以上增速均为各长视频平台中最高。也就是说,芒果TV用户群体的价值正迅速提升,而这继续验证了其自制能力。

2020年,综艺《乘风破浪的姐姐》《朋友请听好》《女儿们的恋爱3》《妻子的浪漫旅行4》等热度好评双收。尤其是2020Q3 芒果TV网络综艺播放量达到 137.7亿次,同比增245.1%,创出历史新高。而从2019年到2020年,芒果TV对剧集Top10的覆盖率更是由10%升至50%,其中《明星大侦探》《妻子的浪漫旅行》等综“n”代热度不减,横向、纵向强化平台粘性,华创证券统计发现,芒果TV付费率已从2018年的11%增长至2020年的19%,与爱奇艺几乎持平。

影视剧方面,2020年芒果TV交出了《隐秘而伟大》这个曾连续25天居收视率榜首的爆款作品。虽然相较于爱奇艺、腾讯,芒果超媒在剧集方面优势暂不突出,但机构普遍认为2021年或将成为芒果超媒的突破之年,其推出的“季风剧场”将聚焦台网联动的周播短剧,而即将推出的悬疑题材《狂猎》或有成为爆款的潜质。开源证券等认为,季风剧场短剧成本较低,ROI高于长剧集,有望通过丰富内容矩阵获取多元用户、强化平台特色提高留存度,这将意味着会员增长和ARPPU的提升。2020年,芒果TV ARPPU为90元,相较于奈非、爱奇艺等平台仍有较大提升空间。

可以看出,芒果以自制能力出发,一边扩大付费会员,一边提升ARPPU,不断实现业绩兑现。

天风证券研报认为,面向2021年,芒果超媒仍处于发展的快车道,芒果TV2021年内容储备丰富,整体内容体量将会有大幅增长。值得注意的是,《姐姐2》结束后,芒果超媒在第二、第三季度有望迎来新产品的集中上线。

上行逻辑延续

国有长视频平台价值凸显

自从于3月底股价“触底”之后,芒果超媒股价至今反弹了20%左右,但在机构投资者看来,这或许并不够。

核心逻辑之一在于,业内普遍认为长视频的提价周期正来临。多位分析师向《红周刊》表示,国内长视频平台的会员价格很便宜,“现在一杯奶茶都要20多元”“奈非的会员每月15.99美元,目标是瞄准35美元”。不过目前,腾讯视频连续包月会员为20元/月,爱奇艺为19元,芒果TV仅为9元,提价空间更大。更重要的是,同行业中仅芒果超媒实现了盈利,其提价动力更弱,可选择余地更大,无论是维持现价、扩大用户规模,还是适当跟进、获取更多现金流投入内容制作,芒果超媒都更从容。

另一方面,长视频平台的独播比例提高,也有望继续带动付费会员增长。公开数据显示,2019-2020年,芒果TV独播率由0升至60%,另外,同行业的腾讯视频覆盖内容独播率也由22.2%升至66.7%,未来这种趋势或将延续。而据云和数据,芒果TV2020年自制季播综艺数为55部,自制综艺占比89%,继续远高于“爱优腾”,芒果超媒的自制与独播优势为会员增长奠定了更扎实的基础。

QuestMobile数据显示,芒果TV今年2月MAU已突破2亿;2月的用户平均使用时长为75.3分钟,超过爱奇艺的71.2分钟、腾讯视频的66.6分钟以及优酷的53.2分钟。芒果超媒目前在用户体量上已与优酷并肩,使用时长也能跻身行业首位,或许意味着,芒果作为成长性最高的长视频平台,有望挑战“爱腾优”三寡头垄断的行业格局,空间可观。

值得一提的是,芒果超媒作为湖南广电旗下新媒体产业及资本运营一体化平台,独具稀缺性优势。万联证券认为,文化媒体企业面临风险之一是监管政策不确定性,芒果为唯一国有控股视频平台,对内容把控具有政策敏感性;同时沿承湖南广电媒体基因,拥有工业化内容制作能力;另外,从源头到制作、分发一体化,模式在A股中独一无二。叠加2020年阿里入股芒果超媒,或为后者带来更大想象空间。