​久期财经讯，4月30日，穆迪已将金轮天地控股有限公司(Golden Wheel Tiandi Holdings Company Limited，简称“金轮天地控股”，01232.HK)的企业家族评级(CFR)和现有票据的高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”。

与此同时，评级展望由“稳定”下调为“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“评级下调反映出，鉴于金轮天地控股的流动性状况疲弱，且未来12-18个月将有大量债务到期或可回售，其再融资风险加大。"

由于现金持有量的减少和短期债务的增加，该公司的现金短债比从2019年底的60%恶化到2020年底的40%，这主要是由于其经营现金流疲软造成的。

“与此同时，‘负面’展望反映了我们的预期，即该公司的流动性状况将在未来12-18个月保持疲弱，”Lai补充道。

评级依据

金轮天地控股的B3 CFR反映了其(1)在南京开发综合商业和住宅物业项目的记录;(2)稳定的投资性房地产经常性收入。

同时，B3评级反映了金轮天地控股的信贷弱点，包括其经营规模较小，由于其规模和地理集中度，其流动性较弱，信贷指标波动较大。

穆迪预计，未来12-18个月，金轮天地控股的EBITDA/利息的覆盖倍数和收入/调整后债务的比率将分别从2020年的疲弱水平0.7倍和22%改善至约1.0倍-1.1倍和32%-35%。

与此同时，穆迪还预测，金轮天地控股的租赁收入将从去年疫情的影响中恢复，在未来12-18个月将从2020年的2.08亿元适度增长至2.2亿元至2.4亿元。该公司的经常性收入/利息的覆盖倍数可能在同一时期提高到0.4倍，而2020年为0.3倍。

金轮天地控股的流动性状况较弱。穆迪预计，该公司的现金持有量和营运现金流将不足以覆盖其短期债务，包括2亿美元的离岸债券到期和2.55亿美元的离岸债券将于2022年第一季度可回售。不过，穆迪认为，该公司多元化融资渠道(包括通过银行和资本市场进行债务再融资)的历史记录，在一定程度上降低了风险。

此外，金轮天地控股在中国内地和中国香港地区的投资性房地产为该公司提供了另一种流动性来源，以应对财务压力，因为该公司可以出售这些地产来偿还债务。

金轮天地控股的高级无抵押评级不受运营公司层面债权从属的影响，因为该公司的债权人受益于其多样化的业务结构，尤其是该公司投资性地产组合产生的现金流。这种业务多元化降低了结构性从属风险。

在环境、社会和治理(ESG)方面，金轮天地控股的CFR考虑了公司的主要股东王钦贤家族的集中所有权，截至2020年底，王钦贤家族持有该公司40.60%的股份。穆迪还考虑了(1)在金轮天地控股的11人董事会中有4名独立非执行董事，(2)独立非执行董事同时担任审计和薪酬委员会主席的事实;(3)过去3年，金轮天地控股的股息派息率适中，为15%-20%;以及(4)根据香港证券交易所上市公司的公司治理规范所要求的其他内部治理结构和标准的存在。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于负面展望，评级不太可能上调。不过，如果该公司的流动性出现大幅改善，现金短债比持续上升到1.0倍以上，展望可能会恢复稳定。

另一方面，如果该公司的流动性进一步恶化，评级可能会被下调。

金轮天地控股有限公司于2013年1月在香港联交所上市，是一家集商业和住宅地产开发、业主和运营商于一体的综合性企业，专注于江苏、湖南两省的项目。其项目与地铁站或其他交通枢纽相连或靠近。

该公司还从事第三方拥有的购物中心的租赁和运营管理。

截至2021年3月31日，该公司的土地储备总面积为138万平方米，位于南京、扬州、长沙、无锡、株洲和中国香港地区。