4月30日，蔚来在盘后发布了2021年Q1季度的财报。

根据财报数据显示：蔚来一季度营收79.8亿元，同比增482%，环比增20.2%；

归属股东净亏损为人民币48.75亿元，环比增加226.7％；调整后净亏损（非美国通用会计准则）为3.54亿元人民币，同比下降78.6%，环比下降73.3%；

另外，值得关注是蔚来的整车毛利为21%，创出历史新高，十分出彩。

接下来我们详细解读蔚来这一份一季报。

经营数据超出预期，毛利率创出历史新高

蔚来Q1的财报，各项财务数据呈全面向好趋势。

首先关注最亮眼的毛利率。蔚来Q1毛利率环比提升4个百分点至21.2%，营业利润率环比上升10.3个百分点 至-3.7%，均创历史新高。

毛利率的提升，主要原因是车辆的单车平均售价环比提升了1.3万元，为单车毛利提升1.2万。

而ASP的提升主要是由100度电池和NIO Pilot选装率增加带来。

在蔚来Q1的财报电话会议上，蔚来财务副总裁曲玉讲到，100度的电池包的毛利贡献在5000元左右，NIO Pilot8000元左右。

并且提到100度的电池包Q1的选装率在25%，并预计这个渗透率在接下来的一段时间内也会持续。

不过对于后续毛利率的空间，蔚来李斌讲到，虽然还有增长的空间，但是希望市场不要对预期不要过于乐观。

第二，费用端的持续优化也带动了蔚来Q1业绩持续超出预期。

费用端方面，蔚来Q1的销售费用率下降3.2个百分点至15%，研发费用率下降了3.9个百分点至8.6%，均创历史新低。

第三，归母股东净亏损为人民币48.75亿元，环比增加了226.7％，但是这主要原因是因为大额股权回购费用导致。

Q1蔚来回购了部分战略投资者持有的蔚来中国3.305%的股权，并因此确认可赎回非控制权益赎回价值的增值44亿元。

若扣除这部分费用以及股权激励费用，Q1净亏损为3.5亿元，扣除后，营收和净亏损均超过预期。

受芯片短缺影响，Q2销量指引环比持平

蔚来在Q1季报的指引，二季度指引的销量为21,000-22,000台，环比整体持平，爬坡较慢，但整体符合预期。

蔚来最新公布的4月交付数据，21年4月交付了7,102台，同比增长125.1%，也还算是保持了高速发展态势，比较符合预期。

而对于Q2的指引比较保守，主要是受芯片短缺的影响和100度电池包产能限制。

首先关于芯片短缺的影响，在Q1电话会上，李斌指出：

缺少芯片是全行业的挑战，目前芯片短缺的问题从现在行业总体上来说，大体上认为三季度会好一些，四季度应该会比较全面地好转，也有一些更悲观的觉得明年都没戏，明年都会有很大的压力。

蔚来供应链的合作伙伴还是非常支持的，蔚来和其他人相比，做的还是可以的。

第二，目前看蔚来的年内驱动力在销售服务网络扩张。

对于全年销量，由于缺少新车，其核心驱动力还在销售和服务网络扩展上面。

1、销售网络扩张，21年计划新增20处NIO House和120处NIO Space；

2、售后服务网络扩张；

3、充换电网络扩张，四月二代换电站落成，年底目标增加至500个换电站、600座充电站及1.5万根目的地充电桩。

根据中金的预测，蔚来的销量有望在下半年环比转暖，预测全年将保持9.3万辆的销量。

总结：优质产品、强品牌与服务，蔚来有望继续领跑高端智能电动市场

目前来看，2021上海车展中，多家车企发布了全新智能电动车品牌和产品，终端市场将呈现竞争加剧势头。

不过就像李斌在电话会中讲到：

从总体竞争力角度来讲，对于蔚来的细分市场竞争力还是非常有信心的。如果我们看在高端市场领域，并没有看到一个能够和蔚来有全面竞争能力的品牌。

另外，中金也是坚定看好对于蔚来的领跑地位。

认为蔚来在产品端，ET7有望凭借硬件配置和公司全栈研发能力，在自动驾驶体验方面形成优势。在用户运营端其高端品牌形象已成功树立，认知度也领先新进入车企。综合优势明显。

估值对比

彭博一致预期