近日，全球第二大资产管理公司先锋领航（Vanguard）在《5月市场展望报告》中特别讨论了债券的情况，并称对于大多数秉持多元化的长期投资者而言，不应将对债券熊市的忧虑等同于对股票熊市的忧虑，债券仍是投资组合的压舱石。

经济方面，先锋领航全球首席经济学家Joe Davis博士认为，早于预期的补贴发放、加之疫苗接种进度持续乐观，将使得美国经济在接下来的12个月中，“实现自20世纪80年代初期以来的最高增长率”。

主要地区经济展望

美国

高频数据显示，美国经济在三月下旬得到了显著拉动，彼时恰逢2021年1.9万亿美元的《美国救助法案》正式开始实施。

先锋领航指出，早于预期的补贴发放、加之疫苗接种进度持续乐观，使得美国经济增速超过了该机构此前在第一季度所预期的5%。此外，该机构对美国经济全年增长率在7.0%到7.5%的预期维持不变。

先锋领航全球首席经济学家Joe Davis博士近期表示，“在接下来的12个月中，美国经济很可能将实现自20世纪80年代初期以来的最高增长率。”

欧元区

法国、德国和意大利在三月的新冠确诊病例数量增加，各国政府因而加强了限制措施，包括法国第三次采取全国性封锁。鉴于这些地区的疫情发展以及相比其它发达市场而言持续缓慢的疫苗接种进度，先锋领航将欧元区2021年GDP增长预期从此前的约5%下调至4%左右。

中国

高频数据显示，局部偶发疫情及相关的限制措施对中国经济的影响不大，消费相关指标降幅小于预期。

相关数据支撑了先锋领航对中国全年增长约9%的预期，而近期的市场共识预期已接近该水平。随着疫情在中国基本得到控制，预计服务业商务活动将在未来几周内全面恢复。

先锋领航预计季度环比增长虽将继续有所放缓，但仍保持正增长：相较2020年第四季度环比增长3%，第一季度环比增速约为1%。

此外，中国约有10%的人口已经完成疫苗接种，这意味着按照目前的疫苗接种进度，距离在今年六月前达到40%的目标还有一段路要走。

新兴市场

围绕疫苗进行的种种努力使得公众的乐观情绪升温，加之美国经济走强所带来的传递效应，进一步支撑了先锋领航的观点——新兴市场的总体增长将超过2020年底所预计的6%。

先锋领航继续看好亚洲新兴市场的领跑地位，预计亚洲区2021年增长率将超过8%。该地区在疫情防控方面已经取得了很大的成功，而随着全球增长加速，其出口导向型的经济模式有望得到蓬勃发展。

此外，先锋领航预计拉丁美洲将有所落后，2021年经济增长预计约4.0%，难以弥补2020年7.4%的经济萎缩。

货币政策展望

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）强调，美联储将提前沟通，不会毫无征兆地改变其每月1200亿美元的债券购买计划。鲍威尔曾多次表示，美联储甚至连关于缩减购买计划的讨论都不会进行。

虽然美国经济强劲复苏加之新冠疫苗接种加速，但先锋领航预计，美联储将在下半年开始颁布有关缩减资产负债表的指导意见。美联储将维持当前利率目标至2023年第三季度，对此先锋领航预期不变。

新兴市场方面，先锋领航预计，面对美国的财政扩张，新兴市场各国央行将普遍寻求稳定。在近期观察的14个新兴市场国家中，有11个国家央行选择维持利率不变，而俄罗斯、巴西和土耳其则提高了利率，部分是出于自身国内因素考虑。

墨西哥央行于3月25日的会议表示，将隔夜银行间同业拆借利率维持在4.0%的目标，同时指出了“在高度不确定的环境中，货币政策面临的主要挑战”，其在美国利率动态影响下短期内不太可能再次降息。

债券仍然是资产组合的压舱石

先锋领航指出，对于大多数秉持多元化的长期投资者而言，不应将对债券熊市的忧虑等同于对股票熊市的忧虑。

实际上，从美国市场历史数据来看，即使是对比债券和股票市场分别最低迷的12个月，债市损失也仅略微高出股市损失的五分之一。

趋势展望

就业情况：美国就业市场好转，但仍将落后于疫情前水平。先锋领航预计在今年余下时间里，美国平均月增就业量将超过500,000，而这一季度和下一季度的增长将成为重中之重。

此外，先锋领航还预计，美国失业率在2021年底将下降至5%，美国总体就业人数至2023年底将比疫情前的预测值约低120万。

通胀方面：经季节性因素调整后，美国3月份消费者物价指数（CPI）环比上涨了0.6%，是自2012年8月以来的最大涨幅，其中汽油价格上涨占近半涨幅。剔除食品和能源价格波动，核心CPI上涨了0.3%。与去年同期相比，广义价格指数上涨了2.6%，而核心价格上涨了1.6%。

先锋领航预计美国第二季度核心通胀率将超过2%， 且各行业的波动状况不一。随着消费者活动回温，一些行业可能会出现供需的暂时性失配。但长期结构性趋势十多年来一直将通货膨胀率控制在较低水平，预计该趋势还将继续限制物价的上涨。

中国方面，由于全球经济复苏带来的大宗商品价格上涨，3月份中国生产者价格指数同比激增4.4%，环比增长1.6%。 先锋领航预计，下半年会有更大的增长。

此外，消费者价格也重回正值区间，3月同比增长0.4%，而1、2月则下降了0.3%。核心通货膨胀率（剔除食品和能源价格波动）领涨，主要归因于农历新年假期前后跨地区人口流动相关限制对消费的影响逐渐减弱。

先锋领航预计，随着经济活动进一步正常化以及去年高企的食品价格的基数影响逐渐减退，第二季度消费者物价通胀将进一步加剧。但鉴于消费者市场的激烈竞争，预计生产者价格攀升并不会显著传递到消费者端。

各资产类别长期回报展望

先锋领航最新十年年化名义回报率预测如下：

来源：财联社