财富杂志有这样一个调查评论:在1977~1986年间,1000家公司当中只有25家公司的平均净资产收益率保持在20%以上,并且这些公司每年的ROE都大于15%。

这些公司具有下面的3个特点:

第一,它们没有一家是高科技公司。

第二,它们的有息杠杆很低,虽然现金流好。

第三,这里面的大多数公司产业相当普通,少数制药业企业除外。

它们现在销售的产品与服务与十年前大致相同,虽然数量或价格比以前高了很多。所以说,充分运用现有的产业地位,专注在单一领导的产品品牌上,是创造企业高利润的不二法门。

一、海螺水泥靠卖水泥做到了行业龙头

卖水泥的公司有很多,但能把水泥卖的跟茅台一样好的没几个,行业龙头海螺水泥算一个。2015-2020年公司营业收入从510亿元稳步增长至1760亿元,净利润从76亿元增长至360亿元,同时净资产报酬率水平从10%左右稳步增长突破至20%以上。

营业收入翻三倍、净利润翻四倍,海螺水泥很好地诠释了什么叫“做最普通的生意,赚最多的钱”。

顾名思义,海螺水泥就是个卖水泥的。

2020年公司水泥产品营收占比超过50%,公司主营业务十分“专一”且稳定。

二、海螺水泥好在哪里?

1、海螺水泥ROE拆解

根据净资产报酬率的构成我们可以将ROE拆解为净利率、周转率与杠杆三部分。2015-2020年公司ROE的增长一部分得益于净利率的提高,而另一部分主要得益于总资产周转率的增长。

公司总资产周转率从不到0.5次增长至接近1次,变动趋势与ROE相契合,所以周转率的提升是海螺水泥近年来快速增长的关键。

2、快周转是海螺水泥的增长秘诀

顺着这个线索我们将公司的总资产周转率继续拆分可以发现,海螺水泥的存货周转率、应收账款周转率以及流动资产周转率等都保持上涨趋势。

2015-2020年公司存货从一年周转8.56次提升至19.86次。在存货没有发生大幅变动的情况下,我们从周转率的提升可以推测出公司销售能力在提升、产品核心竞争力在增强。

产品竞争力的增强一定伴随企业在行业中话语权的增强,2017年以来公司应收账款周转率不断提升,同时预收账款水平也有所增加。可以看出公司的现金流状况不断转优,面临的坏账风险也在降低。

其中流动资产周转率2019年突然从2.18次下降至1.86次,主要是因为公司的流动资产绝对水平快速增长,这其中货币资金含量的增加是主要原因。

截至2020年公司账上货币资金达到621.77亿元,比A股之王贵州茅台账目上的货币资金还多!充沛的现金流来自于企业良好的销售状况,是反映公司营运水平的最有力证据,毕竟能赚钱的公司才是好公司不是吗?

3、费用管控也是海螺水泥的强项

除了总资产周转率的快速提升,公司净利率也是维持ROE保持高水平的必要条件。顺着净利率的方向我们可以看到海螺水泥强大的费用管控能力。2015-2019年公司销售费用、管理费用与财务费用占比均保持下降趋势。

毕竟卖水泥不靠打广告,而公司账上足够充沛的现金流也决定了财务费用将会保持低水平。

营业收入与净利润保持稳步增长的同时,费用占比却在不断下降——用更少的费用驱动更多的利润,海螺水泥“泥中茅台”的称号可不是白叫的。

三、总结一下

做最简单的生意,赚最多的钱,海螺水泥完美的契合了这一观点。

在我国十三五供给侧结构性改革期间,水泥行业充当了结构调整的引领者,作为行业全国性的代表龙头,海螺水泥一鼓作气才有了今天的成就,不得不说,在各种挑战的背后实际是熠熠闪光的机遇。

当下,“十四五”仍将以结构性改革为主线,随着新基建概念的不断发展,水泥行业也将进入稳步发展的新阶段,海螺水泥依靠已有的规模优势、快速的周转效率和较低的成本与费用有望进一步扩大市场份额,并依靠充沛的现金流保持高质量稳步增长。

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