大平安2021年一季度报出炉了，2021年Q1净利润272.23亿元，同比增长4.5%，一季度对华夏幸福相关投资资产进行减值计提182亿元。大平安踩雷华夏幸福的鬼故事算是利空出尽了。但如今市场重点不是关注平安投资有没有踩雷，而是保险增长的情况。

保险行业主要就是看两个方面，一是负债端，二是收益端。

收益端就是保险公司投资获利的情况，刚才说的华夏幸福就是平安投资端的情况。但炸掉几个雷对平安长期投资影响并不大，前一段时间也有不少基金经理的持仓暴雷，但拉长时间看他们的业绩依然很好。保险公司也是如此，保险的长期投资收益率主要还是看国债收益率。

由于今年是货币回收年，十年期国债收益率上行，所以保险收益端是受益的。

负债端主要就是保险公司的保费收入情况。保险依赖代理人销售，原本大家以为是疫情影响了代理人线下业务拓展，但如今国内疫情可控了，大家发现保险公司的保单收入还是没有改善，保险代理人数量还是在减少。

一方面是保险公司主动降量提质，控制代理人规模，培养优秀的代理人。另外一方面也可能如今有一部分人不从卖保险，改从送快递和外卖了。在保单收入增速改善反转之前，保险公司就还是处于经营困境。

之前也给大家说过，长期来看我国保险密度（人均投保额）和保险深度（保费收入占GDP比重）都有很大空间，意思就是中国人买保险的意识以及渗透率都不如外国人。但短期内，保险公司的新单销售遇到问题，导致业绩困境。这是短期基本面跟长期投资逻辑发生冲突。

1、如果你对于保险公司代理人制度改革或者说中国平安行业地位信心不足，那么即使中国平安现在是低估值的，也不值得去抄底，因为你根本不看好或者看不懂它的未来。

2、如果你对中国平安经营能力有充足信心，那么现在正是平安困境之时，就应该加仓抄底。

抛开中国平安，我们去年年中趁着经济不好抄底招商银行，最近趁着反垄断抄底中概股阿里巴巴，都是类似的逻辑。在看好长期投资逻辑的基础下，趁着短期基本面困境去抄底。

但大家要注意一点，困境反转是需要时间的，而且这个时间也不是固定的，而且困境反转的概率也不是100%的。如果困境反转是100%，那今天以不到10倍PE卖中国平安，以不到26倍PE卖阿里巴巴的人，就是大傻瓜了。

公司遇到困境，特别是原本业绩不错，经营能力强的公司遇到困境，那相当于一个学霸忽然有一次考试考了55分不及格，那肯定不是发挥失常那么简单，肯定是学习遇到问题了，那么就需要时间重新复习或者学习。

咱们上学的时候都应该有体会，读书学习是一环扣一环的。特别是数学，拉下一堂课，后面得花10倍甚至更多时间去补，否则后面的题可能都不会做了，自此学霸变学渣。公司经营也是如此，有时候公司能迈过这道坎，有时候公司可能就此一蹶不振，业绩一落千丈，再也回不来了。

我会给大家分享一些低估值困境反转的投资机会，但我不建议大家全仓去做困境反转，因为那实在是太煎熬了，煎熬到你们可能巴不得我天天说。

其实中概互联我最近一个月说挺多遍的了。。。

1、3.12《反垄断鬼故事又来了！》

2、3.13《互联网ETF，选这个！》

3、3.25《昨夜，中概股血流成河》

4、3.28《砸盘的凶手终于找着了》

5、4.11《有机会抄股神的底了》

6、4.16《加仓腾讯，抄底阿里！》

而且标题看上去是有剧情推进的，我觉得都足够出连续剧了。最近没有太多新的变化，观点也没有更新，自然就不写了，否则我顶多就是把前面的观点又啰嗦甚至直接复制一遍。

而昨天之所以要写银行股《考虑减仓，抄底的逻辑兑现了》，大涨当然是原因了。因为股价大涨或者大跌，往往都是市场出现了新的变化。比如这几天银行股大涨，大概率就是张坤谢治宇他们加仓银行股，吸引了一些资金跟风购买。

如果市场没有新的变化，股价一般就是横盘震荡了。不说中概互联，说上海机场吧。

在海外疫情可控之前，在国门打开之前，上海机场免税业务的逻辑不会恢复，估计股价不会有很大波动。已经买了上海机场的朋友，大多数是等着疫情可控后困境反转的。而准备买上海机场的朋友，大多数是等着疫情可控后才冲进去的。疫情可控或者有新的变化出现之前，双方都不会再进一步，股价就呈现横盘震荡的状态了。

数据来源：WIND

中概互联最近也没有新的鬼故事，但市场预计反垄断没那么快结束，我也觉得美团可能是下一个被反垄断调查的，美团与饿了么是存在逼迫店家有二选一的行为。

拉长时间看，中概互联的回报率挺不错的，但短期陷入困境确实会让人很煎熬。我在图中列了A点和B点，A点刚好就是下跌后触底了，B点只是下跌中途的反弹，后面还有一波下跌。短期走势很难判断，但只要认可我们投资的资产是足够优秀且买入的估值合理，赚钱那是迟和早的区别。

数据来源：WIND

​