作者：小溪

来源：GPLP犀牛财经

在“学厨师就到新东方”“挖掘机技术哪强，中国山东找蓝翔”等广告词爆火的年代，在保定也有一家技校极富盛名，其“学习技术能致富，虎振为你找出路”的广告词曾传遍当地的大街小巷，这家技术学校就是虎振技工学校。

近日，虎振技工学校的创始人、保定知名富豪周虎震再次备受关注，不过这次是因为其拟将一手打造的贺阳教育送入资本市场。

据悉，2021年2月11日，中国贺阳教育集团控股有限公司（下称“贺阳教育”）向港交所递交了上市申请。

从开办技术学校再到民办中高等院校，贺阳教育走上了贴牌式扩张的发展道路，不过，在扩张的背后贺阳教育的流动性风险已经显现，此外，其还存在多项合规性风险。

当过厨子的“阅兵”校长

当过厨师拿过金奖，贺阳教育创始人周虎震的创业经历可谓是丰富。

公开资料显示，1969年出生的周虎震18岁在初中毕业后在宾馆学习烹饪技术并参加工作，1991年2月创办保定市虎振厨师技校并任校长，1998年赴美学习国际酒店管理并研究生毕业。而据媒体报道，1998年周虎震曾在马来西亚获得世界金厨大赛的金奖。

除了当过厨子拿过金奖的故事在坊间广为流传外，周虎震还曾因为乘坐皮卡对新生军训结果进行检阅引起网友质疑。

2015年9月11日，河北科技学院举行的军训结营仪式视频在网络上广泛传播，引发网友质疑。视频显示，河北科技学院董事长周虎震站在一辆皮卡上对2015级新生进行检阅，并以“同学们好”与“首长好”相互应答。

网友调侃到“检阅新生神似阅兵，过于高调有‘官隐’”。虽然民办高校具有高度自由，周虎震乘皮卡“检阅”新生的行为并不违规，但喊“首长好”确实不太适宜。

对此，校方表示，以后学校会安排步行检阅，口号也会做出改变，不喊“首长好”，而是喊“老师好”。

扩张背后暗藏风险

根据弗若斯特沙利文报告，以2019/20学年就读总人数计，贺阳教育是华北第二大民办高等教育服务提供商及河北省最大民办高等教育服务提供商。目前，其运营着河北科技学院、保定理工学院两所民办学院及贺阳衡水中学、曹妃甸中恒高中两所高中。

贺阳教育的历史可追溯到2002年。

2002年，周虎震创立保定虎振专修学院，其后于2003年成立河北科技学院的前身虎振职业技术学院；

2005年，其与中国地质大学成立保定理工学院的前身长城学院并于2018年转为独立民办高等教育机构并更名；

2017年，成立贺阳衡水中学，开始提供高中教育；

2019年成立曹妃甸中恒高中。

贺阳教育招股书显示，从2018年至2020年，贺阳教育的收益分别为3.96亿元、4.81亿元、5.72亿元，年复合增长率为20.10%，利润分别为1.65亿元、2.29亿元、2.56亿元，年复合增长率为24.70%。

贺阳教育收入主要来自民办学院和高中。2018财年至2020财年，贺阳教育来自学费的收入分别占总收益的85.90%、85.40%、92.10%，住宿费收入分別占总收益的8.00%、7.30%、4.00%。

因收入主要来自学费和住宿费，提高招生人数成为贺阳教育工作的重中之重。而为了增加生源，近年来贺阳教育也在不断扩张当中，据其招股书，贺阳教育计划发展新校区以进一步提高民办学院的容量，及新建高中增加收生名额。

贺阳教育称，2018年，其开始建设河北科技学院曹妃甸校区，占地约80.20万平方米。目前，其已经完成河北科技学院曹妃甸校区的一期建设，资本支出8.54亿元，预计于2024年完成河北科技学院曹妃甸校区全部建设，预计产生3.17亿元额外资本支出。此外，其于2020年12月16日与定州市人民政府订立协议，将在河北省定州市建立保定理工学院新校区。

在高中建设方面，贺阳教育目前正在河北省廊坊市、山东省枣庄市及甘肃省兰州市建设3所新高中，合计投资约9.11亿元。

来源：贺阳教育招股书

与此同时，扩张也为贺阳教育带来了较大流动性风险。

贺阳教育招股书显示，截至2020年12月31日，贺阳教育流动资产总值为4.37亿元，其中现金及现金等价物为3.65亿元，但是流动负债达13.58亿元，其中计息银行借款达5.3亿元，合约负债达3.46亿元，其他应付款达4.68亿元。

同时，招生问题也是贺阳教育不得不面对的一大难题。为了扩大学校知名度，贺阳教育选择“贴牌”名校。

2017年，贺阳教育创办贺阳衡水中学，并与衡水第一中学签订高中合作协议，协议显示，衡水第一中学安排师资参与贺阳衡水中学管理及教学，提供教育资源、教育计划及管理方法等。

不过，与贺阳教育合作的衡水第一中学并非是以那所全国知名的“学霸学校”，而是衡水中学与一家房企合办的学校。

贺阳教育称，根据与衡水第一中学的高中合作协议，其以“衡水”品牌成立贺阳衡水中学。若合作协议被衡水第一中学终止，或任何不可预见的事件导致其终止与衡水第一中学的合作，其可能会被要求更改贺阳衡水中学的名称，可能将会降低潜在学生及家长对入读贺阳衡水中学的意愿。

存多项合规性风险

GPLP犀牛财经发现，贺阳教育存在使用个人账户结算企业资金，分配土地可能被收回等风险。

据悉，截至2018年、2019年及2020年8月31日止的3个财年，贺阳教育存在使用10名雇员的24个银行账号收取有关资金的情况。

贺阳教育称，截至2020年8月12日，其所有使用个人银行账户结算企业资金的行为已经终止，目前，相关政府部门尚未就其上述行为进行罚款或处以其他处罚。

值得注意的是，贺阳教育还分别在2020年9月、2020年12月、2021年1月因19栋尚未取得许可证及完成程序的部分已竣工建筑物受到处罚，累计罚款约2400万元。

此外，贺阳教育还存在土地被收回的风险。2009年，贺阳教育与沧州渤海新区中捷产业园区管理处签订协议，管理处向其分配186.70万平方米的土地。目前，其已获得占地面积约16.20万平方米的土地。不过，2015年11月19日及2017年3月15日，沧州渤海新区相关管理部门向其发出通知，责令其归还土地，后因程序原因分别撤回上述通知。

贺阳教育称，其无法保证管理处或其他相关部门日后不会责令没收其获分配土地。若土地被没收，其将无法利用被没收土地并可能无法收回已产生的成本。

除内控管理风险外，贺阳教育旗下的保定理工学院还曾被爆出“强制”实习、为关联驾校刷分等负面新闻。

2017年9月，有学生向媒体反映保定理工学院以实习名义强制学生打工的行为。据爆料，保定理工学院以实习学分要求学生参与指定的社会实习，不参与就不发毕业证，而实习多是到富士康等电子工厂劳动，上的多是夜班，时间长，环境差，每月基本工资1900元不含吃住。

2020年11月，另有媒体报道，有学生投诉称保定理工学院设置了驾驶训练课程，要求学生不管是否报了其他驾校或者拿了驾驶证都要上这门课，并要在软件内绑定保定虎振驾校为其刷题的情况。

贺阳教育若想上市，不合规问题需正视并解决。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）