4月10日，市场监管总局向阿里巴巴集团发出《行政指导书》和《行政处罚书》，由于「二选一」垄断行为被处以 182.28 亿元罚款，阿里巴巴回应表示诚恳接受，坚决服从。

今日阿里巴巴公司举行电话会议，讨论相关行政处罚决定。在电话会议上，阿里巴巴董事局主席兼CEO张勇表示：预计监管部门的反垄断处罚不会造成重大影响。

周一阿里出乎意料地高开5.5%，报230港元，最新市值接近5万亿港元。

那么，此次巨额处罚到底将会对阿里造成多大程度的影响？是否会瓦解目前电商行业“一超多强”的局面？又会对其他互联网巨头有哪些启示呢？

富途资讯汇总最新券商观点——

中信证券：阿里初步消除业务经营的不确定性，预计其他互联网巨头将自发进行整改

中信证券研报认为，此次行政处罚落地是监管部门强化反垄断和防止资本无序扩张的重要举措，有望促进行业有序竞争、健康发展；对阿里巴巴而言，公司初步消除业务经营的不确定性，长期经营风险释放，预计未来将更加注重社会价值与科技创新。

中长期看料数字化趋势不变，阿里核心商业价值依旧稳固，科技布局与投入的长期价值有望逐步体现，我们依然看好公司长期数字科技价值。

此外，阿里巴巴「实施滥用市场支配地位行为」一案落地后，预计其他互联网巨头将以此为标杆自发进行整改，除了强制「二选一」外，参考《关于平台经济领域的反垄断指南》，可能涵盖的行为或还将包括平台协调商家集体涨价、大数据杀熟、低价补贴等多个方面。此外，互联网金融领域的反垄断监管亦有望加速推进，其核心抓手在于牌照监管，通过线上线下统一监管的方式，防范化解风险。

罚款 182 亿，数额为国内第一，全球第二。预计罚款约占 2022财年 Non-GAAP 净利润 11%，预计伴随公司规范经营与业务增长，本次罚款的影响将逐渐被消化。

天风证券：阿里处罚辩证看待，已经不需要过度悲观，后续关注点重回基本面

天风证券指出，阿里巴巴因垄断行为被行政处罚182.28亿元，体现了反垄断的政策正在清晰。参考前期蚂蚁、京东数科的连带效应，预判后续其他巨头也不排除有处罚落地。回顾2018年的影视公司税务、游戏监管版号，我们认为反而有助于产业及投资者理解反垄断政策，有助产业长期有序发展及稳定投资者风险偏好。尤其对前期涨幅滞后的阿里巴巴，已经不需要过度悲观，后续关注点重回基本面（应对短视频抖快及拼多多）。

外部宏观因素波动中维持前期观点，重视业绩确定性以及估值性价比，同时寻找高增长或业绩拐点公司。

继续重点关注腾讯，其他互联网巨头同样适应监管，中概股持续关注小米、美团、快手、B站、百度、心动、泡泡玛特等。

国泰君安：反垄断是 2021 全年重要的经济工作目标，预计相关监管力度仍将趋严

核心观点：①平台经济对社会生活的渗透进入深水区，涉及业务既是生意，也是公共基础设施；行业从粗放式发展到进入严监管、精细化管理是大势所趋；反垄断是 2021 全年重要的经济工作目标，预计相关监管力度仍将趋严；②电商整体流量分散、供给多元、下沉市场崛起、基础设施建设投入力度增加，反垄断处罚的实质性落地将加速供给侧商户的多元化、多平台栖息趋势；最终比拼的是平台效率和基础设施的完善程度；③鼓励竞争，开放供给侧的趋势下，具备流量优势/运营效率更高/基础设施完善，能够为消费者和商家提供优质购物/经营体验的平台企业将受益。

处罚金额史上最高，但监管不确定性逐步落地。

①罚款金额符合此前市场 100-200 亿人民币预期，且接近预期上限：本次对阿里处罚标准为 2019 年国内营业收入的 4%，绝对额 182.28 亿元为史上最高，警示意义明显（2015 年对高通罚金为 9.75 亿美元）；②巨额罚金更多为一次性冲击，阿里 2019/20 财年 non-GAAP 归母净利润为 934 亿/1,325 亿人民币，预计罚金对 2021 财年 non-GAAP 净利润影响为11%；③阿里的核心竞争力来自于极致的网络协同与数据定价权，目前依然拥有全市场最完善的电商基础设施体系和最高的运营效率，云计算及 2B 服务将成为新的增长点，更加开放的行业环境下阿里的核心资源能力禀赋在争夺商家的竞争中依然占优。

平台反垄断时代：流量分散，供给多平台，基础设施投入力度加大。

①移动互联网红利渐行渐远，流量端的争夺进入存量博弈，各平台竞争重点从争夺用户向争夺消费者有限时间约束和预算约束转移；②电商产业链物流、支付、运营等基础设施持续完善赋予了商家多平台、全渠道经营的可能性，反垄断从监管和政策层面进一步消除了商家多平台栖息的阻碍；③电商平台 C 端无粘性，补贴拉新效果明显，但能否留存与复购取决于购物体验，本质是比拼供给侧独特性和基础设施完善程度；结合各大平台 2020 年报，主流电商平台均加大了对基础设施的投入力度，行业进入到新一轮基础设施建设投入期。

继续推荐：京东集团-SW、拼多多，同时推荐阿里巴巴-SW，监管不确定性逐步落地。

东吴证券：本次处罚对阿里日常经营造成严重打击的可能性不大，有助于促进电商乃至互联网行业的良性竞争

过去用户数增长是电商的主要增长驱动，但头部电商平台潜在的用户增长空间已经不多了。至 2020 年底，阿里巴巴/拼多多的 MAU 分别为 9.02/7.20 亿，而 CNNIC 统计的中国网民数量为 9.89 亿。存量视角下，品牌化程度或将成为决定平台盈利能力的关键变量。

品牌化仍是电商发展大方向，「品牌运营」能力对于电商平台会变得愈发重要。一方面，品牌是商家和消费者之间的「信用契约」，具有难以替代的重要作用。另一方面，品牌方通常是消费产业链条中利润率较高的环节，能给电商平台带来更高的变现能力（货币化率）。由于平台用户数量趋于饱和，未来人均消费和货币化率将逐渐成为电商平台的主要增长驱动，而在此过程中电商品牌化的重要性或逐渐增强。

本次处罚有助于促进电商乃至互联网行业的良性竞争，平台「品牌运营」能力的重要程度提升。

本次受罚 182 亿元对阿里巴巴的日常经营造成严重打击的可能性不大。据 wind 数据，公司 FY2021Q1-3 归母净利润 1,556亿元，经营活动净现金流 2,076 亿元，在手现金 1.6 万亿元。此次「二选一」等条款涉嫌垄断受到处罚一事，有望将平台导向更加健康的经营方式，促进电商和互联网行业的良性竞争，利好其长远发展。

推荐标的：京东集团，阿里巴巴，拼多多，贝泰妮，上海家化，华熙生物等。