这两天迈瑞医疗持续反弹，市值再度站上5000亿，超过恒瑞医药成为医疗行业第一大市值股。

如果要在A股中选出十家最好的上市公司，迈瑞医疗必然入选，而且比恒瑞更医药更好，更有希望突破万亿市值。

一、迈瑞医疗的三大产品线

迈瑞医疗有三大产品线：生命信息与支持类、体外诊断类、医学影像类，毛利率都超过了60%。

生命信息与支持类产品线最丰富，包括监护仪、呼吸机、麻醉机、 除颤仪、心电图、输注泵、灯床塔等，2020年上半年实现收入约54亿元，同比增长62%，占收入比重上升到50%，2019年这一比例才39%。

体外诊断类业务近几年扩张最迅速，主要包括血球、生化产品等体外诊断分析仪和试剂，2020年上半年实现收入约 30 亿元，同比增长6%，占收入比重为28%，毛利率为57.46%。

医学影像类最有看点，包括超声诊断系统和数字X射线成像系统，2020年上半年实现收入约 21 亿元，同比增长7%，占收入比重为20%，毛利率为68.87%。

生命信息与支持类产品在ICU、麻醉科、急诊科等核心科室得到广泛使用，是公司业绩快速增长的基础，多款产品打破国外垄断，市场份额快速提升。

监护仪做到国内第一（市占率65%）、全球第三；麻醉机国内第二、全球第三，除颤仪国内第二、全球第五。

体外诊断和医学影像受疫情影响，收入增速放缓，但是后两者增长潜力绝对不低于前者。

以体外诊断产品为例，血液分析、生化分析、免疫分析，国内第三方检测机构都在抢着做，比如迪安诊断、金域医学这些，都是迈瑞的客户。

医学影像的国产替代空间最大，X射线、核磁共振、核医学、超声、放疗等设备高度依赖进口，价值量也很高；公司的高端彩超打破了国外垄断，并宣布进入超高端彩超市场，医学影像设备是迈瑞未来最有增长潜力的业务。

除了上述三大产品线，迈瑞还在积极拓展微创外科、硬镜、兽用诊断、骨科、分子诊断等新业务。

二、迈瑞医疗VS恒瑞医药

回到开头，为什么说迈瑞医疗比恒瑞医药更好，更有希望突破万亿市值？

从研发来看，迈瑞完全不输恒瑞，在全球建立八大研发中心，2019年研发人员约2508名，研发费用为14.6亿元，占收入比重约10%。

迈瑞医疗不仅在国内占据绝对领先地位，进入国内99%的三甲医院和11 万家医疗机构；同时也获得了海外市场的青睐，进入美国2/3的医院、近万家医疗机构，全美最先进的心脏医院几乎都在用迈瑞的产品。

2019年海外收入约为70亿元，占比为42%，生命信息与支持类产品快速增长，前不久迈瑞将海外收入比重目标提升至70%。

恒瑞医药则过度依赖国内市场，虽然在国内混得风生水起，但是其产品在国际市场竞争力较低，2019年海外收入占比不足3%，而且国内还有一大批企业在做创新药，同质化产品越来越多，未来恒瑞的日子并不好过。

恒瑞医药的毛利率更高，不过迈瑞医疗未来潜在市场更大。

业绩增速方面，2020年之前两家企业势均力敌，2020年前三季度，迈瑞医疗净利润增速为46%，恒瑞医药增速为14%，迈瑞受益于新冠疫情，略胜一筹。

现金流方面，2017年-2019年，迈瑞医疗经营活动现金流量净额为33.00亿元、40.35亿元、47.22亿元，每年都比恒瑞高出8-10个亿。

净资产收益率方面，也是迈瑞医疗胜出，2020年三季度末ROE为26.53%。

净利率方面，恒瑞医药利润率遭遇到天花板，这几年维持在22%-23%左右；而迈瑞医疗这几年净利率一直在提升，从2016年的17.85%，到2020年三季度末，已上升至33.39%。

近年来公司期间费用率一直在下降，说明了经营管理能力的优秀。

各项指标对比下来，迈瑞医疗无疑更好，这也是迈瑞医疗走势更强的原因。

两家企业都很优秀，一个在创新药中做到第一，一个医疗器械中做到第一，这种比较就像关公战秦琼，难以得出结果。

高端医疗器械构筑迈瑞医疗的护城河，国产厂商中找不到竞争对手，未来看好公司朝着更高端的核磁共振、CT 等领域发展。

参考研报：华创证券《稳健者远行》。

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