​久期财经讯，3月26日，穆迪确认了延锋国际汽车技术有限公司(Yanfeng International Automotive Technology Co. Ltd，简称“延锋国际汽车”)“Baa3”的发行人评级。

穆迪将其展望由“负面”调整至“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示：“将其展望调整至稳定，反映出该公司收入和利润率已从疫情低谷复苏，穆迪预计，该公司将在未来12至18个月实现收入增长，并降低杠杆。”

Ho补充道:“这一评级确认反映了延锋国际汽车在全球汽车内饰市场的强势地位、良好的地域多元化，以及其关键间接股东上上海汽车集团股份有限公司(SAIC Motor Corporation Limited，简称“上汽集团”，600104.SH)的运营支持，推动了该公司稳定的营收增长。”

评级理据

延锋国际汽车的Baa3发行人评级反映了：(1)公司在全球汽车内饰市场中的强势地位推动了公司稳定的创收能力;(2)地域多元化良好;(3)流动性强，信用状况稳健;(4)主要间接股东上汽集团的运营支持。

评级受到以下因素的制约：(1)中等的盈利能力以及汽车需求的周期性(地域多元化缓解了这一制约因素);(2)公司历史相对较短，但是公司通过现有的成熟业务和经验丰富的全球管理团队抵消了这一影响。

穆迪预计，2021年全球轻型车销量将较上年同期回升7.0%，2022年将进一步增长6.1%。因此，穆迪预计，2021年，延锋国际汽车的收入将同比恢复约7%。

延锋国际汽车也同样收益于其稳健的财务管理和地域多元化的经营。

截至2020年底，延锋国际汽车在亚太、北美、欧洲和南非拥有超过110个制造和技术中心。

延锋国际汽车在收入方面也具有良好的地域多元化。亚太和北美分别占2020年收入的一半和三分之一，其余的收入分别是来自欧洲、中东和非洲。

公司建立的传统汽车内饰运营和多样化的客户群，使其能够产生稳定的收入。其在全球汽车内饰领域的强大市场地位反映了其全面的产品供应、全球化运营经验，以及由延锋汽车饰件系统有限公司 (Yanfeng Automotive Trim Systems Co., Ltd)和美国江森自控有限公司 (Johnson Controls, Inc)所提供的成熟的汽车内饰运营。

这些优势，再加上延锋国际汽车审慎的财务政策，将使其杠杆率(以债务/EBITDA衡量)从2020年的2.6倍优化至2021年的2.4倍左右，因为汽车销售的复苏将提振其EBITDA。

延锋国际汽车的评级同时也受到其中等盈利能力和汽车需求周期性的限制。

该公司的利润来自于其汽车内饰产品，由于技术含量有限，该产品的利润率较低。然而，其目标是通过产品创新和提高工作效率来提高盈利能力。

穆迪预计，该公司的经调整EBITA利润率将从2020年的2.1%提高到2021年的2.7%左右，反映出随着该公司收入的恢复，运营杠杆将提高。尽管如此，该公司的盈利能力仍处于Baa3评级的较低水平。

延锋国际汽车的评级将其关键间接股东上汽集团(SAIC Motor)的运营支持考虑在内。截止2020年底，延锋国际汽车由延锋汽车饰件系统有限公司100%持有。

上汽集团持有延锋国际汽车的大股东延锋汽车饰件系统有限公司实际上58%的股份，截至2020年底，上海汽车工业(集团)总公司(Shanghai Automotive Industry Corporation (Group)，简称“上海汽车工业”)持有上汽集团71%的股份。上海汽车工业集团公司是上海市政府拥有的一家国有企业。

延锋国际汽车向上汽通用汽车有限公司(SAIC General Motors Co.，Ltd.)和上汽大众汽车有限公司(SAIC Volkswagen Automotive Co.Ltd.)等上汽集团汽车制造子公司的销售反映出其主要间接股东上汽集团的运营支持。2020年，上汽集团的订单约占其收入的32%。

根据中国汽车工业协会(China Association of Automobile Manufacturers)的数据，上汽集团(SAIC Group)在2020年是中国销量最大的汽车制造商。

延锋国际汽车还面临着汽车需求的周期性。然而，随着全球汽车需求周期的不同，其全球多元化经营以及上汽集团的稳定需求在一定程度上缓解了这种压力。

延锋国际汽车的流动性状况非常好。截至2020年底，该公司现金余额71亿元人民币，超过其报告的债务总额50亿元人民币。

评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。

对于延锋国际汽车在汽车制造业的客户来说，满足地区排放要求，特别是与二氧化碳相关的排放要求，是汽车行业中长期面临的最紧迫和最困难的目标之一。在穆迪的环境风险热图中，汽车零部件制造业也属于碳管制风险非常高或很高的行业。作为一家汽车零部件供应商，延锋国际汽车也有一定的风险敞口，例如所接触的汽车制造商的汽车组合不符合监管要求或消费者对排放的要求。

该公司的产品既可用于传统燃料汽车，也可用于非燃料汽车，这在一定程度上抵消了这种风险。

该公司产品质量面临着社会风险。公司在保证产品质量的同时，对及时生产和交付产品的要求承担相应的生产风险。该公司长期以来作为汽车内饰件供应商的记录有助于降低这种风险。

在公司治理方面，延锋国际汽车是一家私营公司，其透明度低于上市公司。此外，与上市公司相比，它无法进入股票资本市场是一种劣势。这些风险被其稳健的财务管理记录所减轻。

可引起评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即延锋国际汽车将保持(1)其在全球汽车内饰部件市场的领先地位;(2)稳定的收入增长和利润率;(3)稳健的财务策略，杠杆率低，流动性好。

如果延锋国际汽车在持续发展的基础上(1)继续扩大收入规模;(2)大幅改善EBITA利润率，使之与全球同行保持一致;(3)将债务杠杆率(即债务/EBITDA)改善至2.0倍以下，并保持强劲的流动性，则评级或将被上调。

如果公司报告(1)销售疲软;(2)盈利能力下降;(3)债务杠杆上升，即债务/EBITDA高于3.0倍，且由于激进的债务融资增长，流动性持续疲软;或者(4)来自上汽集团的运营支持减少，如需求的实质性减少或有效所有权，则评级或将被下调。

延锋国际汽车总部位于上海，主要从事汽车内饰、座椅及安全零部件的设计和生产。截至2020年底，该公司在亚太、北美、欧洲和南非运营着110多个制造和技术中心。

公司成立于2015年7月，是延锋汽车饰件系统有限公司的全资子公司。延锋汽车饰件系统有限公司由华域汽车系统股份有限公司(Huayu Automotive Systems Co. Ltd.，简称“华域汽车”，600741.SH)全资拥有，而截至2020年底，上汽集团拥有华域汽车58%的股权。