今天行情还是比较乏味，有2942家股票是下跌的，除了负责护盘的券商，其他行业板块基本都是下跌。目前市场还是没找到合力方向，无论是高估值还是低估值，都还没形成新的抱团，所以估计还得震荡一段时间。

先聊聊昨天突发的电子烟政策。电子烟政策不算黑天鹅，是灰犀牛。这个风险一直就存在，但就是不知道它什么时候来，来得猛不猛。

我昨晚也研究了披露出来的政策公告，实际上具体的细则还没有公布，只是从目前来看，电子烟等新型烟草制品要参照传统卷烟的规定执行，也就是电子烟可能要实行专卖，民营公司可能会退出市场。

目前有三种假设：

A、偏乐观的，电子烟政策加强监管但还能独立经营，龙头企业加速发展，美股的雾芯科技、港股的思摩尔国际、A股的亿纬锂能（思摩尔国际的大股东之一）都受益

B、偏中性的，电子烟政策加强监管也可以经营，但要让渡部分利润给中烟，电子烟产业链利润被压缩，相关股票的业绩盈利预期下降，估值中枢也会下降

C、偏悲观的，电子烟政策加强监管，民营公司不允许参与电子烟市场，雾芯科技（悦刻）国内市场直接完蛋，思摩尔国际作为代工龙头看能不能切入中烟产业链，否则属于中国内地（不含香港）20%收入也扑街。

数据来源：同花顺APP

昨晚美股的雾芯科技-50%左右，今天的思摩尔国际-27%左右，亿纬锂能-20%左右，所以从今天涨跌幅角度看，市场选了C，但不排除只是杀估值，后面等C真的实现了杀业绩，可能还会进一步杀逻辑。

即使最终丢掉国内市场，思摩尔国际还有80%的海外市场，亿纬锂能也只是持股思摩尔，本身的动力电池才是关键，所以目前先不考虑抄底，等政策落地逻辑清楚一些再考虑，但电子烟这个赛道大跌之后肯定值得重点关注的。

黄赌毒是这个世界上最赚钱的生意。

狭义的黄赌毒是妓院、赌场、吸毒，这在国内都是违法犯罪的行为。新时代的黄赌毒我理解是成瘾高频消费品、资本投资市场、短视频内容。为什么我比短视频内容比作是吸毒，大家看下图。而电子烟则属于成瘾高频消费品。

数据来源：网络

昨晚还有朋友问，中烟香港值不值得买？这里要注意这个中烟香港不是大家理解的那个中烟，真正的中烟是印钞机，每年通过烟民的税收贡献给国家赚取大量收入。

中烟香港是中烟旗下负责销售跑腿的，优点是爸爸有钱，儿子业务收入相对稳定，缺点是儿子暂时没有什么成长性。中烟香港的毛利率不到5%，净利率不到3%，每天就给爸爸跑腿挣点零花钱。

思摩尔国际今天大跌也有这个逻辑，未来即使能给中烟代工，思摩尔也从to B变成了to G，定价权是掌握在中烟的手上，即使拿到订单，利润也可能就会被大幅压缩，大头上缴国家支持国防开支，思摩尔挣点零花钱意思一下。不过具体还是看政策以及思摩尔的代工技术水平，现在暂时都还没定论。

说完电子烟和黄赌毒，接下来咱们聊消费电子大哥立讯精密。立讯精密昨晚披露年报以及进行了21年一季度业绩预告，2021年一季度净利润增长35%-40%。市场给立讯精密21年的预期增速就是40%左右，对应约100亿净利润，所以一季度业绩只能算勉强符合预期。

立讯精密目前遭遇行业景气度下降的问题，2020年四季度公募基金前20持仓名单里，立讯精密的仓位就开始下降了，说明被机构减持。

他们减持的主要原因是苹果2021年耳机的出货量指引从1.2亿-1.3亿跌到1.1亿，对应调降了立讯精密的业绩预期。而随着行业数据跟踪，苹果耳机出货量预期继续从1.1亿的预期下降到0.75亿-0.8亿。苹果耳机出货量预期从1.2亿-1.3亿下降到0.75亿-0.8亿，下降了40%左右。

然后回头看立讯精密的股价，从去年最高价到现在也刚好回调了40%左右，所以本轮股价下跌基本就是市场对业绩预期的下降的反馈。

科技股本质是产业周期股，关键就是看产业景气度，产品销量预期，如果景气度下降，业绩下降，股价自然下降。市场的预期是鬼故事，公司业绩出来会证实或者证伪这个鬼故事。

我觉得长期来看，立讯精密作为平台型公司是有能力再往上走的。只是市场资金现在觉得消费电子这个行业板块缺乏中期逻辑，那就先退出去买别的景气度高的行业赚钱，等消费电子行业产业趋势好了再回来。

接下来资金各方都会关注苹果的新产品，airpods3或者ARVR的产品。立讯精密2021年预期净利润是100亿，业绩预期增速+40%，如今总市值是2433亿，对应25倍PE不到，PEG＜1，估值其实是比较低的，但也正如我平时跟你们说的，估值低≠大涨，估值低+逻辑反转/逻辑跃迁=大涨。

我看到部分媒体说，立讯精密这种苹果打工仔，一点投资价值都没有。这种说法太绝对了。从股价上看，本轮airpods带动的产业周期，立讯精密股价远远优于股神巴菲特重仓的苹果公司。

数据来源：WIND

从历史业绩看，立讯精密18年-21年的净利润增长分别是+61%/+73%/+53%/+40%，而苹果公司18年-21年的净利润增长分别是+23%/-7%/+3.9%/+26%。

立讯精密虽然是苹果打工仔，但体量相对更小，业绩增速更高，只是科技股本质是产业周期股，当一段产业趋势过去了，就要等一轮产业趋势的到来。