《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡上行，创业板指较为强势，盘中一度涨逾2%，但黄白线大幅偏离。午后，沪指震荡走弱，深成指、创业板指则横盘震荡为主。临近尾盘，沪指小幅回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别涨0.51%、1.12%、1.65%报收。盘面上，个股跌多涨少，上涨个股占比不足43%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）59家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏弱。两市成交额7367亿，较前一交易日增量3.64%。北上资金净流入33亿。

在美联储“鸽”声依旧下，大盘昨天的上涨应该在意料之中。不过无论从指数的表现，还是从市场整体赚钱效应来看，成交量也没有明显放大，反映多头打不起精神，资金追涨意愿不强。

正在3月12日的早评中，锐叔曾对反弹高度进行了预估：“参考2018年初同样是抱团瓦解后的调整走势，当时的B浪反弹达到了0.5的黄金分割位，依样画葫芦，这次正常的话，B浪反弹参考目标应该差不多会到3530点左右，而且从筹码分布的情况来看，3530点左右也是上方一个较大的筹码堆积的峰值位，意味着该位解套压力将明显增大。不过，考虑到后市的一些不确定因素，比如美债收益率再度走高，重新给机构抱团股带来估值压力，保守点的话，看0.382黄金分割位的弱反弹，即3482点左右”。而昨天盘中，上证指数最高摸到3478，可以说基本上已完成之前定下的第一反弹目标位。

但接下来要去挑战3530的第二反弹目标位恐怕有点难了，原因正是前面提到的“美债收益率再度走高”。这两天美国10年期国债收益率再度拐头向上，并连创年内新高，尤其是昨天晚上一度飙升到1.751%，创下2020年1月以来的最高水平。受此影响，隔夜美股市场当中，机构抱团股较为集中的纳斯达克指数终结了此前的反弹之势，并大跌逾3%。美债收益率是全球无风险市场利率之“锚”，而无风险市场利率走高将会对高估值品种产生压制，因为在机构常用的估值模型中，无论是DCF模型还是DDM模型，公司估值和无风险利率都是负相关的关系，这也是节后机构“核心资产”大幅调整并拖累指数的重要原因。

总体来看，后市需要趋于谨慎了，不是说不能继续反弹到3530左右，而是不确定性肯定是增大了。这个时候在仓位上就需要逐步控制了，不能再把仓位打满，可以留一半仓位去博第二反弹目标位。

而且在配置上，需要更多偏向于低估值+顺周期，或者低估值+高股息品种。事实上，近期代表传统周期性行业的美股道琼斯指数连创历史新高。包括在昨晚道指也相对更为坚挺，跌幅只有0.46%。这里面反映出的就是在全球经济大复苏和货币政策可能同步收紧背景下，投资逻辑上出现重大变化。另外，锐叔前几天看了一个统计，截止到上周末，年初以来，包括三大指数，以及中小板指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创成长、创蓝筹等等等，各大指数全都在跌，只有红利指数是涨的，而且涨了5.2%。而上证红利指数是挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。另外，从申万一级行业上周涨幅前三位的公用事业、钢铁、采掘来看，都是典型的低估值+高股息品种；从申万一级行业上周主力资金动向来看，顺周期的钢铁、有色，低估值的防御板块公用、钢铁、建筑材料、建筑装饰也都延续了主力资金净流入。上述现象，说明现在资金更倾向于安全边际较高的防御性品种，以及经济复苏和通胀上升周期中弹性更大的品种。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，轻工制造、食品饮料、医药生物、化工等行业涨幅居前，采掘、通信、非银金融、电子等行业小幅下挫。板块概念方面，医疗美容、造纸、纯碱、化学原料等板块涨幅超过4%、稀土、乡村振兴、稀土永磁、第三代半导体等板块跌幅超过1%。

医美、化妆品和服装等在开盘即走强，这些板块的驱动逻辑相同，都是从"十四五"规划内容中挖掘。《纲要》中提到，十四五期间，在消费内循环方面，实施扩大内需战略，注重消费升级趋势、新兴消费、质量品牌，培养国内文化旅游产业。并明确指出开展中国品牌创建行动。保护发展中华老字号，提升自主品牌影响力和竞争力，率先在化妆品、服装、家纺、电子产品等消费领域培育出属于中国的高端品牌。但需要注意的是，其中一些高估值的品种，从中期来看，在无风险利率走高的背景下，可能还会面临杀估值的情况。

在“6月底前将上线的全国碳排放权交易市场将主要包括两个部分。其中，交易中心将落地上海，碳配额登记系统将设在湖北武汉。”的消息刺激下，以碳交易为首的碳中和题材再度活跃。但从整个碳交易板块来看，个股跌多涨少，资金已难形成合力，后市注意观察标杆龙头华银电力和顺博合金的反馈。

化工板块昨天的异动原因可以归结于两点：一是近期原油偏强势的走势对板块形成利好支撑。不过，昨晚布油和美油期货均出现大幅下挫，可能会在短线上对化工股造成不利影响。二是下个月是一季报密集披露期，市场往往会提前炒作相关业绩预增个股，而化工是目前共识度较高的有业绩预期的板块。除了化工，其它一些前期涨价较多的周期品，相关公司的一季报也有望出现高增，大家可以多留意一下玻璃、纯碱、铜、电解铝、钢铁等领域的主要公司。

操作策略：

昨天大盘如期延续反弹，但力度有限且盘面显示资金追涨意愿不强。目前，大盘已基本完成之前预定的反弹第一目标位。同时由于盘前消息面上，美债收益率再次大幅走高，美股机构抱团品种大跌，A股“核心资产”压力重新上升，反弹有暂时终结的可能。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，需趋于谨慎和防御，轻仓者观望为主；重仓者则需要注意逢高适当减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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