财姥爷丨券商研报该怎么读?
作者:财姥爷 编辑:小市妹
问:最近基金暴跌,投资者意识到了基金的风险,对基金的无脑信仰似乎也开始瓦解了。请问姥爷,如果自己有一定的投研能力,是自己直接买股票好,还是买基金好呢?
财姥爷:年后核心资产的暴跌,受伤最重的肯定是之前因为抱团核心资产而暴涨的基金,这就是盈亏同源的道理。
数据显示,2月18日-3月9日,偏股型基金平均亏了15.41%,普通股票型基金平均跌幅也接近16%。
明星基金也不能幸免。
“公募一哥”张坤管理的易方达蓝筹精选,2018年9月5日成立,截至3月9日,该基金相对前期高点回撤达到22.48%,创下了成立以来的最大回撤纪录。
对于初涉市场的基民来讲,这次大跌其实是一次很好的风险教育,让他们意识到世上没有救世主,没有永恒的避风港湾。
相对于个人投资者,基金的投资优势主要在于研究能力。作为机构投资者,基金公司所拥有的研究资源,所获信息以及研究深度,肯定远非个人投资者能比。
但是个人投资者也有自己的优势,主要就是交易机制,比如可以在高位时空仓、加杠杆、满仓自己看好的公司。如果有足够的专业度,这些方式都可以放大收益,但基金产品却受制度所限不能这样做。
另外,个人投资者用的是自己的钱,可以在市场处于历史底部时坚定持有,但是基金用的是别人的钱,如果投资者在底部时恐慌抛盘,基金经理是无能为力的。
总之,不管是买基金还是自己买股票,风险意识、认知能力、心态修为才是最终盈利的真正来源。
问:现在市场上有海量的券商研报,但是靠谱的太少。姥爷觉得应该如何才能高效率地读到高质量的券商研报?如何才能更好地利用研报为自己的投资服务?
财姥爷:经济高度发展的时代,任何产品都是高度过剩的,包括券商研报在内的信息或者知识性产品,也不例外。要节约时间提高效率,最好的办法就是选择品牌化产品,因为强势品牌一定程度上就是质量保证。
研报的价值,主要就取决于分析师的品牌。基于买方机构投票的新财富排名,可能是判断分析师品牌比较重要的参考指标。
如果分析师从业时间较长,最近几年能够连续入围新财富,甚至成为白金分析师,那么其水平应该是比较高的,研报的水平也具备较高的参考价值。
比如,宏观领域的广发证券郭磊团队,策略领域的海通证券荀玉根团队,食品饮料领域的华创证券董广阳团队,医药领域的兴业证券徐佳熹团队,都是近年来多次排名新财富第一的分析师,算是卖方分析师中比较知名的品牌。
对于投资的参考意义来讲,研报里最重要的是信息、数据和逻辑,对结论不必太苛求。因为经济和证券市场的影响变量实在太多太复杂,没有人能窥其全貌,判断错误是常有的事。能提供一些有价值的信息或者逻辑作为投资决策的参考,就算是合格的研报了。
此外,券商研报主要为机构服务,立足点在于挖掘企业的长期价值,本身也有一定的认知门槛。对于热衷短线交易、或者没有证券及相关行业基础知识的投资者来讲,可能是没有多大参考意义的。
问:姥爷之前说过特别看好御家汇,本周逆势创了历史新高,部分原因是推出了基于高增长的股权激励计划。姥爷觉得它们未来能完成这个业绩目标吗?
财姥爷:去年9月份写那篇文章时,御家汇市值才70亿,目前已超过110亿,半年涨幅超过50%,远超大盘同期涨幅,表现还是相当不错的。
御家汇的股价上涨,其实并不是单纯地炒概念,确实有实际的业绩支撑。其去年3季报净利润同比增长了10倍,环比增长了1倍;今年的年报预告,其营收达到37亿,同比增长54%,净利润1.41亿,同比增长了417%。
相比而言,已经出了年报的老牌化妆品龙头上海家化,2020年营收下降了7.43%,净利润下降了22.78%,更可见御家汇的成长能力之强。
其最近推出了面向不超500人的授予1000万股的限制性股权激励计划,业绩考核条件确实非常高,为2021年至2023年扣除股权激励成本后归属于上市公司股东的净利润较2020年分别增长不低于80%、180%、330%,这表明了公司管理层对未来前景的信心。
对于这个考核目标,我觉得还是很有可能完成的。
一是国产化妆品这个赛道非常好,伴随中国年轻人对国产品牌的认同越来越高,国产化妆品的市场份额一定会越来越大。
二是御家汇的产品、渠道和品牌能力都不错,特别是线上拓展和多品牌运作的能力和策略,有利于强化其在行业中的竞争优势。
三是大面积的股权激励,本身也会激发出员工的积极性和创造性,对未来发展起到良性作用。
不仅我看好御家汇,实际上机构对其也比较看好。近一个月共有18家机构参与了该公司的投资评级,最新报告期的机构持股市值,环比增长了28%。
不过御家汇最近收到了深交所的关注函,对其去年的利润暴增提出了质疑,我们可以再关注下它怎么回应。
有时候,也许我们看到的一切,都不是事实的真相,这才是人生和投资中的最大风险。
问:A股市场结构分化越来越厉害,当下姥爷最看好哪种类型的公司?
财姥爷:一线大盘蓝筹目前估值太贵,市值太低的公司稳定性太差,风险太大,相对来讲,我比较看好100-500亿左右市值的中盘二线蓝筹,特别是处于高景气区间的有色、光伏、风电、新能源车、大众消费等产业链的中盘二线蓝筹。
理由有二条:
一是中盘二线蓝筹目前性价比不错。
在券商研报覆盖的100-200亿市值公司中,PEG中位数只有1.0;200到500亿公司的PEG中位数是1.3;而500亿以上公司的PEG中位数是1.6,中盘股的估值和业绩匹配性更好。
如果是高景气度的中盘二线蓝筹,其较高的业绩增速对应较低的估值,更可能迎来戴维斯双击。
二是中等市值公司既能获得机构的覆盖,也不会被散户排斥,从投资者角度可能会形成合力,助推其行情发展。
问:我觉得现在的A股行情真是陷入了比较迷茫的时刻。请问姥爷,该如何面对这种难熬的行情?
财姥爷:当下的整体性行情确实比较让人迷茫和纠结。
从估值端来看,目前还在历史均值以下,应该不具备大幅下降的风险,但是估值过去两年涨了不少,显然不是在历史很底部的位置,而且当下通胀和货币收紧的预期,也让估值提升的空间受到压制。
盈利端来看,虽然目前还在经济复苏阶段,但是市场已开始担心经济和盈利见顶的风险。
或许,所谓的慢牛,就是底部不断抬高,但是波动率不断下降,不像过去暴涨暴跌那么痛快,
涨跌趋势也没有过去那么明显,所以容易让人对未来方向感觉迷茫。
如果你拿的股票,估值还在历史底部,你对其业绩增长也非常有信心,其实可以不管大势涨跌,坚定持有就可以。
如果实在看不准,不如空仓休息一段时间。
多读点书、做点研究的功课,因为认知才是盈利的基石;好好锻炼身体,因为生命的长度决定了投资的高度;和家人朋友多出去走走吧,烟花3月,正是春色正美的时候。
等你重新回到市场,你可能又会重新充满了能量和战斗的勇气。
投资是人生的缩影,是可以从事一生的事业,不必急于一时。
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