仕净环保的赚钱能力，究竟如何？

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苏州仕净环保科技股份有限公司（以下简称仕净环保）上市申请IPO尘埃落定，成为牛年过会的第18家企业。

仕净环保成立于2005年，是一家从事制程污染防控设备、末端污染治理设备的研发、生产和销售的高新技术企业。2016年1月28日，正式在新三板挂牌。2018 年 11 月 20 日起终止在股转系统挂牌。

目前，首发申请获创业板上市委员会通过，将于深交所创业板上市。公司首次公开发行的A股不超过 3333.33万股，占发行后总股本的25.00%。

据招股书显示，仕净环保拟募集资金4.35亿元。此次募集的资金将用于苏州仕净环保科技股份有限公司新建生产厂房、苏迪罗环保在线监测及环保大数据、补充流动资金等项目。

随着经济社会的进一步发展，对环境的重视程度日益提升。节能减排、碳中和等一系列环保要求提出来，环保产业受到更多的重视。借此背景，仕净环保从新三板摘牌，登入创业板，可谓正当其时。

那么，仕净环保的赚钱能力，究竟如何呢？这也是投资者最关心的问题。

业务模式是什么？

仕净环保的公司主营业务是定制化的环保装备系统，主要产品为制程污染防控设备和末端污染治理设备。

从招股书来看，它的主营业务收入包括两大块：环保设备、环保增值服务。在报告期内，2020年1-6月、2019年度、2018年度、2017年度，分别占比为89.56%、10.44%；98.73%、1.27%；98.73%、1.27%和99.78%、0.22%。由此可见，环保设备的收入是大头，占比超过90%以上。

仕净环保的经营模式，招股书中写到，“根据多行业客户的不同处理需求，为客户提供定制化、精细化的工业污染治理整体解决方案。”

与此配套的是，项目定制化采购模式、定制化生产模式。其中，定制化生产模式中，主要生产过程包括技术方案设计、专用设备生产和系统安装调试等三个环节。产品均为自主研发、设计。销售模式主要通过招投标方式和商务谈判的方式来实现销售。

在末端污染治理领域，发行人的竞争对手主要为龙净环保、永清环保、雪浪环境等上市公司。

龙净环保、永清环保、雪浪环境等上市公司具备资金实力和品牌和市场影响力，仕净环保凭借差异化的发展战略和技术实力，在末端污染治理领域具备一定的竞争优势。

谁是大客户？

仕净环保做为定制化的环保设备供应商、多行业领域的污染治理整体解决方案提供商，面对的是企业级的用户，不同于普通消费品面向的是大众消费群体。

仕净环保的客户有哪些呢？

招股书上说明：“服务的客户涵盖晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯、隆基股份、东方日升、正泰太阳能、无锡尚德、协鑫集团、欧菲光、兆驰股份、LG化学、长安汽车、长城汽车、巴德士、花王涂料、沙钢集团、中建材、云铝股份、台泥水泥等国内外知名企业。”

仕净环保在光伏行业的制程污染防控领域具有市场地位和竞争优势。2017年、2018年、2019年，光伏组件领域全球市场前十大出货厂商都是公司的长期合作客户。

公司在水泥建材、钢铁冶金等传统行业逐步开展技术应用，公司技术得到了中建材、台泥水泥、中联水泥、沙钢集团、济源钢铁、建龙特钢等合作客户的认可。

那仕净环保最主要的五大客户是什么情况？

“报告期内，公司来自于前五名客户（按同一实际控制人控制下公司的合并口径统计）的收入分别为25,178.22万元、40,313.12万元、46,197.69 万元、13,705.26万元，占当期营业收入的比重分别为64.03%、58.87%、62.89%、76.41%。”

客户集中度较高，是一个潜在的风险。花朵财经了解到，前五位客户的收入占比，同行业可比公司的平均占比是30%左右，而仕净环保的收入占比一直在60%以上，高于平均水平。

其中，南昌市茂吉贸易有限公司，近三年来，业务占比比重较大，一直是其第一大客户。2017年度，销售金额1.33亿，占营业收入的比重是33.94%。2018年度，销售金额2.13亿，占营业收入的比重是31.10%。2019年度，销售金额2.44亿，占营业收入的比重是33.22%。

资料显示，茂吉贸易有限公司，成立于2017年5月，自然人何强100%持有。主营业务贸易，属于采购管理方。其最终用户是欧菲光及其子公司、兆驰股份及其子公司、国家电投 集团新能源科技有限公司。

茂吉贸易有限公司实际上的角色是供应商管理，负责与供应商的事务接洽，是一名中间商。到了2020年上半年，茂吉贸易有限公司则从大客户名单中消失。同期，仕净环保营收下滑，出现亏损。

仕净环保的产品客单价高，但老客户的持续性不强。“未来如果主要客户需求不足而公司不能持续的开发新客户、获取新订单，将会对公司的长期经营业绩产生不利影响”招股书中做如此提示。

现金流为负值，经营依赖大笔赊销维持

先来分析一下，公司的经营和赢利情况。

招股书显示：2017年、2018年和2019年，公司分别实现营业收入3.93亿、6.85亿元和7.35亿元，收入增长趋势明显，特别是从2017年到2018年，营业收入增长了73%。

但是，到了2020年三季度，出现了亏损的情况。2020 年 1-9 月，营业收入为1.79亿元。净利润下降 53.36%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-115.27万元，下降 49.65%。原因是，新冠疫情，导致公司2020年一季度项目开工率明显下降，2020年上半年净利润出现同比下滑。

再来分析一下公司的现金流如何？

从经营活动产生的现金流来看，近几年，一直是负值。

2017年、2018年、2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6,740.40 万元、 6,140.30 万元、-16,263.85 万元。2020 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金流量净额为-14,098.89 万元，较上年同期下降25.60%。

仕净环保的解释是：“公司的主要产品为定制化产品，生产结算周期相对较长，会形成较大的应收账款、存货和预付账款，占用了公司较多的流动资金。”这也从另一个侧面说明了，其现金流一直很紧张。

截至 2020 年 9 月末，公司资产总额 164,821.60 万元，较上年末增加 12.03%，负债总额 82,927.79 万元，较上年末增加 22.95%，主要系公司借款增加所致。

花朵财经查询招股书中发现，此次仕净环保拟募集资金4.35亿元，其中2亿元，将用于补充流动资金。

另外，仕净环保的应收帐款的金额数量很大，存在坏帐损失的风险，会对财务状况和盈利能力造成不利影响。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别45,203.86万元、48,248.15万元、66,115.81万元及61,830.05万元，报告期各期公司营业收入分别为39,322.85万元、68,477.33万元、73,455.92万元及17,937.21万元。

贷款和负债率迅速增长，与此同时公司却对上游预付、对下游赊销，现金流的绝对值越来越大，却是难堪的负值。仕净环保的经营链条已经显露出明显的脆弱，很难经得起上下游任何一点发生差错波折，但一个企业不能仅将命运寄托于运气，抗风险能力也不是通过上市就能彻底改善的，这一次融了几个亿，下次呢？