盐城海普润科技股份有限公司（以下简称：海普润）是一家沪市主板拟上市公司，主要从事水处理分离膜的研发、生产及销售业务。从2017年到2020年上半年，江西金达莱环保股份有限公司（证券简称：金达莱，证券代码：688057.SH）及其下属子公司新余金达莱环保有限公司（以下简称：新余金达莱）是海普润合并口径第一大客户（注：金达莱合并口径简称“金达莱集团”）。

我们经过研究发现，报告期内，海普润对金达莱集团的销售占比始终高于50%，业务对金达莱集团存在严重依赖，而且双方披露的应收账款、应付账款余额差异高达44%。此外，2019年度，公司放宽了金达莱集团的信用期，导致公司对金达莱集团的应收账款增速远超营收。

经营业绩严重依赖第一大客户金达莱集团

招股书显示，报告期内，海普润对金达莱集团的销售收入分别为3471.42万元、9329.52万元、10135.13万元和3108.51万元，占当期营收之比分别为53.71%、71.26%、58.64%和54.63%，占比始终高于50%，可见，海普润业绩严重依赖金达莱集团这位第一大客户。

即使从单一企业口径来看，金达莱及其子公司新余金达莱也牢牢占据海普润第一大客户的位置。2017年度，金达莱为海普润贡献销售收入2406.80万元，占当期营收之比为37.24%，是公司当期第一大客户。2018年到2020年上半年，新余金达莱始终是海普润的第一大客户，销售收入分别为9063.61万元、8737.07万元和3096.71万元，占当期营收之比分别为69.23%、50.55%和54.42%，占比持续高于50%。如果未来金达莱集团的经营业绩出现波动，恐怕海普润的收入和利润也将坐上“过山车”。

应收账款与金达莱对不上，差异高达44%

除了经营业绩严重依赖金达莱集团之外，海普润和金达莱披露的购销金额之间还存在差异。

据海普润招股书显示，2017年至2020年上半年，海普润对金达莱集团的销售收入分别为3471.42万元、9329.52万元、10135.13万元和3108.51万元。

数据来源：海普润招股书

而金达莱招股书显示，在相同的报告期内，金达莱集团对江苏海普润膜材料有限公司（海普润子公司，以下简称：江苏膜材料）的采购金额分别为3471.42万元、9329.52万元、10270.39万元和3148.01万元。值得一提的是，江苏膜材料为海普润合并口径内专门负责膜组件生产、销售的全资子公司，并且，海普润母公司及其他控股子公司并不生产膜组件。而金达莱集团向海普润采购的产品正是膜组件，因此，金达莱集团向江苏膜材料的采购金额理应代表了其对海普润整体的采购情况。

数据来源：金达莱招股书

两相比较，报告期内，海普润披露的销售收入（3471.42万元、9329.52万元、10135.13万元和3108.51万元）分别比金达莱披露的采购金额（3471.42万元、9329.52万元、10270.39万元和3148.01万元）低了0元、0元、135.26万元和39.5万元。其中，两家公司披露的2017年和2018年购销金额完全相同，说明双方披露购销金额的含税口径一致，但2019年和2020年上半年又出现了明显差异，这只能由拟上市公司来解释。

除了购销金额不完全相符以外，海普润披露的应收账款余额和金达莱披露的应付账款的差异则更为显著。

据海普润招股书显示，报告期各期末，公司对金达莱的应收账款余额分别为1673.52万元、1615.95万元、6371.10万元和6806.81万元。

数据来源：海普润招股书

另据金达莱招股书披露，报告期各期末，金达莱对江苏膜材料的应付账款余额分别为1746.18万元、2329.56万元、7668.07万元和8173.09万元。

数据来源：金达莱招股书

两相比较，报告期各期末，金达莱披露对江苏膜材料的应付账款余额（1746.18万元、2329.56万元、7668.07万元和8173.09万元）分别比海普润披露的相应应收账款余额（1673.52万元、1615.95万元、6371.10万元和6806.81万元）高了72.66万元、713.61万元、1296.97万元和1366.28万元，差幅分别达到4.34%、44.16%、20.36%、20.07%，远远超过含税口径不同所能够解释的范围。

为金达莱放宽信用期，应收账款增速远超收入

海普润不仅在经营业绩上严重依赖金达莱，还在2019年5月放宽了对金达莱的信用政策，似乎是要竭尽所能留住这位大客户。

据招股书显示，2019年5月起，海普润将金达莱的主要信用政策由“货物验收合格90日内支付总货款95%”调整为“货物验收合格3个月支付30%、6个月支付30%、9个月支付35%”，剩余的5%货款则作为质保期满后的尾款。相较于2019年5月之前，公司对金达莱的信用政策已经大幅放宽。而从招股书披露的金达莱集团应收账款余额占销售收入之比来看，这一信用政策的调整或可称为“立竿见影”。

2017年到2019年，海普润对金达莱的期末应收账款余额分别为1673.52万元、1615.95万元和6371.10万元，销售收入分别为3471.42万元、9329.52万元和10135.13万元。以此计算，报告期可比前三年内，海普润对金达莱的应收账款余额占当期销售收入之比分别为48.21%、17.32%和62.86%，2018年同比下降30.89个百分点，但2019年又急速上涨45.54个百分点，占比大幅上扬。同时，2019年，海普润对金达莱的期末应收账款余额同比增长了294.26%，而销售收入仅增长了8.64%。

那么这对海普润有何好处呢？如上所述，2019年，海普润对金达莱的销售收入为10135.13万元，其中超过60%为挂账。尽管收到真实货款的金额还不及2018年，但公司至少成功保持了收入上涨的趋势，与金达莱集团的合作看似仍十分稳定。