资金链断裂辟谣后，苏宁还是走上了卖身还债这条路。

眼看它起高楼，眼看它宴宾客，眼看它楼塌......

2021年2月25日，苏宁发布公告称：公司控股股东张近东及股东苏宁电器集团有限公司，拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。

具体交易方案尚在筹划中，尚需取得有权部门的批准，存在不确定性。公司股票于2021年2月25日（星期四）开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

图片来源：官方公告

此消息一出，便引发了网友及媒体们的诸多猜疑，去年以来屡屡被传的苏宁债务危机也再次被推上风口浪尖。不少市场人士认为，这次控股权变更是其“以资抵债”之举，连控股权都要转让了，看来这次苏宁真是没办法了！

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接盘侠会是谁？

如果这次股权转让完成，张近东将不再是苏宁易购的第一大股东。

苏宁易购公告显示，截至2020年9月30日，张近东直接持股20.96%、苏宁电器和淘宝(中国)软件有限公司均持股19.99%、苏宁控股集团有限公司持股3.98%、苏宁易购股集团份有限公司回购专用证券账户1.99%。

图片来源：官方公告

也就是说，此次转让股权后，苏宁易购的控制权将发生变化，目前，苏宁易购持股比例为：张近东直接持有20.96%；苏宁易购集团和淘宝均持有19.9%，苏宁电器持有16.8%。如果此次转让比例达20%-25%，新股东将成为苏宁易购最大的单一股东。

这一消息虽然仅涉及3.98%的股权，但在当时却引发轩然大波。很多人将其解读为，阿里与苏宁的关系变得更加亲密。因为在此之前，也就是2015年前后，阿里用约283亿元战略投资苏宁易购，成为其第二大股东，同时，苏宁则以140亿元人民币注资阿里。基于这层合作关系，在苏宁易购出现债务风波之时，便有不少人猜测阿里或将下场相助。

谁将成为苏宁的新股东？

据市场传言，此次新股东具有国资背景，可能出售给由江苏省和广州市国有企业组成的财团，包括江苏国信投资集团有限公司(江苏交通控股有限公司)、江苏农科集团有限公司(江苏农科集团有限公司)和南京兴工投资集团有限公司(南京兴工投资集团有限公司)。

随后，江苏国信对媒体表示，目前公司主营业务为信托和火力发电，与苏宁易购的主业关系不大，因此即便控股股东参与重组，对上市公司公司影响也不大。

并未得到证实的消息称，目前正在讨论的估值范围大约在80亿元至100亿元人民币，助于公司股权结构的进一步优化以及长期战略的稳步推进，将对于公司治理结构、业务发展、综合授信等各方面都带来大幅提升。

尽管市场讨论热度不减，但在最终尘埃落定之前，变数仍然存在。究竟最终是投向互联网巨头的怀抱，还是“卖身”国有资本企业，依然是个问号。

2

到底多缺钱？

苏宁缺钱，几乎不算秘密。

据财报显示，截至2020年3季度，苏宁易购账面的现金为308.37亿元，而公司一年内需要偿还的负债为280.97亿元。但截至2020年3季度，苏宁易购经营活动现金流量净额为-24.29亿元，则苏宁易购今年至少要支出305.26亿现金。如果公司第四季度财务状况恶化，就很有可能导致公司资金链断裂。

苏宁易购控股股东苏宁电器负债规模，也在近几年不断扩大。截至2020年上半年，苏宁电器的短债占比上升到约76%，即1300多亿元将在一年内到期，其中包括短期借款500.87亿元、应付票据241.76亿元、一年内到期的非流动负债609亿元。截至2020年6月末，苏宁电器在手现金248亿元，现金短债比不到0.2，流动比率0.92，债务偿付压力较大。

2021年1月底，苏宁易购曾发布业绩预告，预计2020年公司营业收入为2575.62亿元—2595.62亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损39.53亿元—34.53亿元，同比降低140.16%—135.08%。

图片来源：官方公告

为了维持公司的正常经营，苏宁易购不得不通过变卖资产以及质押股权的方式，换取足够多的经营资金。

2016年，苏宁云商13亿元出售北京京朝苏宁电器有限公司给苏宁电器集团有限公司；2016年，苏宁云商25.88亿元出售PPTV给苏宁文化；2017年与2018年，苏宁卖掉阿里股权；2019年，苏宁打包仓储业务出售给了物流地产基金；2020年，苏宁控股集团将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，融资10亿元；2021年，2月23日，《体坛周报》记者称，江苏队正在寻求低价转让。今年1月，意大利《罗马体育报》传出国米要被卖掉的消息。

此外，进入2021年以来，不到两个月的时间，苏宁电器集团有限公司和张近东合计进行了10笔股权质押，合计6.75亿股，市值将近50亿元。

有分析师认为，大规模股权质押说明苏宁对资金周转的需求非常迫切，因为苏宁本身的债务负担非常重。而从深层原因来看，苏宁近年来发展迅猛、规模成长很快，因此内部一些问题可能没有及时解决或清理，现在经济环境下行，导致企业财务结构失衡，因此需要融资缓解压力。

3

苏宁VS国美

十多年前，那段轰轰烈烈的高光时刻，仍然犹言在耳：国美or苏宁，谁是“中国家电零售一哥”？

此前几年，国内家电零售市场快速整合，国美、苏宁的竞争越发激烈。彼时，国美被视为行业“一哥”，苏宁紧随其后。行业第三、第四、第五，分别为永乐、大中、三联商社。

此后十几年间，风起云涌的中国零售市场全面洗牌，新势力接连入场，话事人更新迭代。就连台面上的“家电零售”概念，也已被O2O、社交电商、内容电商等新词抛诸脑后。

图片来源：苏宁官网

失去灵魂人物的国美，迅速被苏宁甩开身位。苏宁的市值在2015年6月11日这天，创下1683.33亿元的历史新高，当天收盘国美市值为313.79亿港元，不足苏宁的零头。时至今日，在港上市的国美零售市值，仍然不足苏宁易购的60%。

在结束与国美的缠斗后，苏宁很快陷入和京东的战争中，线上线下的转型路径几度徘徊。作为苏宁易购的主要发展板块，苏宁小店曾是其重要发展方向，但随着高昂的开店成本以及不断关停的背景下，其在2019年已经出表。苏宁下一步如何“突围”，成为市场关注的话题。

从营收来看，2019年京东、阿里、苏宁易购、国美零售的数据分别为5768.89亿、4888.98亿元、2692.29亿、594.83亿元；净利润方面，四家公司当年的数据分别是1722.09亿、121.84亿、98.43亿、-25.9亿元。

京东当前的市值是1500多亿美元，苏宁易购总市值到2月24日仅剩652亿。机构数据显示，2020年第四季度，中国网络零售B2C市场交易份额中，苏宁易购以5.4%排在第三位，国美以0.3%排在第七位。

从昔日巨头到变卖资产寻求一下生机，一代英雄迟暮，或许再也见不到张近东领导的苏宁易购，但是我们期待一个新的苏宁易购破土重生。

素材综合自：逛街沈阳、富姐、中国企业家杂志