2月25日，网易有道（DAO）发布2020年Q4财报，数据显示2020Q4网易有道净收入11.1亿元，同比增长169.7%。

全年数据来看，网易有道2020年共实现净收入31.68亿元，同比增长142.7%；公司整体毛利率达45.9%，有道精品课K12正价课付费人次为163.96万，同比增长357%。

作者 | 独角兽研究院 编辑 | Echo

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多家机构加持，行业竞争加剧

网易有道发布财报后当天美股高开，最终收涨5%报31.72美元，市值达39.33亿美元。

值得注意的是，两周前网易有道完成700万股ADS公开发行，发行定价为34美元/ADS。此次增发引入UBS Global Asset Management、Credit Suisse Asset Management等优质长线投资机构，Orbis等老股东继续增持。此外，网易集团将向有道提供3亿美元授信。

据悉，有道此次拟发行募集的资金净额将用于进一步加大技术与产品开发投入，扩大品牌和营销力度以及用作其他一般企业用途。

根据万得终端最新数据显示，网易CEO丁磊、网易集团、Orbis等知名国际长线机构等前十大股东持股超过90%，持股结构集中且稳定。而本轮增发定价34美元，高于当前有道美股31.72美元的价格，表明参与长线投资机构对公司长期发展持积极乐观态度。

随着本轮定增到位，网易有道现金储备更加充足，并且网易集团向有道提供3亿美元授信，CEO丁磊表示，“网易此次决定向有道提供3亿美元授信，是源于我们对在线教育领域未来发展空间的长期看好。网易希望通过科技，将改变和提升中国教育这件事坚定不移地落实下去。”

网易集团对有道深入教育赛道未来的看好，加之集团对有道的持续加码，随着行业认知度提升及有道差异化市场营销策略落地，网易有道整体品牌将维持较高成长。

在2020Q4营收高于市场预期的同时，有道整体的财务基本面保持稳定，在服务与硬件多元化发展的带动下，回观此次增发为有道带来的不仅仅是市场热度，更是为后续竞争愈发激烈的在线教育市场备下“弹药”。

当前市场对于有道的估值并不算高，在坚持于在线课程方面差异化打法的同时，软硬件的双向同步推进，有道的整体价值会得到进一步拉升。

在线教育行业度过意外步入风口的2020，迈进2021的各个头部玩家对于市场的投入只多不减，多家传统线下教育机构转线上的后续乏力也正是在规模化推进过程中硬实力不足的结果，高成长度的在线教育行业，资源已集中到头部玩家身上，新的竞争周期将逐渐拉开序幕。

Q4营收再创新高，行业集中度凸显

总观网易有道2020Q4与全年财报，增长趋势较为明显，财报显示，2020年Q4有道净收入11.07亿元，同比增长169.7%，而2020年有道有三个季度增速超过130%；毛利率相较去年同期的29.8%提升至47.5%。同时，公司经营性现金流再次转正，达1.29亿，这也是有道2020年第三次实现正向经营性现金流。

有道Q4学习服务净收入7.32亿元，同比增长198.8%；毛利率由上年同期的30.0%增长至53.9%。四季度有道在线课程销售额为11.19亿元，同比增长222.8%；有道精品课销售额10.36亿元，同比增长268.8%。

而作为主要增长引擎，有道精品课K12业务销售额再度创下新高，达到7.67亿元，同比增长354.6%；正价课付费人次65.92万人，同比增长309.2%。

有道精品课的师资和服务团队也在持续扩大，新增42名主讲老师，截至2020年12月31日，总计拥有214名主讲老师，3786名辅导老师。

上述业务数据指标方面均实现同比超过200%甚至300%的增长，除去在线教育市场成长空间外，有道的上升趋势发展状态也得以体现。

在硬件方面，Q4有道学习产品净收入2.37亿元，同比增长253.8%；学习产品的毛利率由2019年同期的26.7%增长至39.5%。

2020年第四季度网易有道市场营销费用为8.05亿元，上年同期为2.06亿元；研发费用为1.28亿元，上年同期为0.89亿元；归属于普通股股东的净亏损收窄至4.48亿元。

有道对于市场的投入由数据可见一斑，在2020年这个在线教育风口来临之时，有道加大投入保持高速增长，此前有道CEO周枫曾表示，“今年（2020年）是企业快速起量，进行规模化发展的重要窗口期。”

而有道在营销方面的开支于Q3暑期达到顶峰后在Q4有一定回落，营销费用率与2020Q2基本相同，亏损额环比减半。

全年数据方面，有道2020年共实现净收入31.68亿元，同比增长142.7%。学习服务净收入为21.55亿元，同比增长207.9%；学习产品净收入为5.40亿元，同比增长255.1%。公司整体毛利率达45.9%，2019年为28.4%。有道精品课K12正价课付费人次163.96万，同比增长了357.0%。

截至2020年12月31日，有道现金及现金等价物、定期存款和短期投资合计11.94亿元，公司在线课程递延收入为13.56亿元。

在市场投放的火热暂告一段落后，在线教育市场增长空间并未达到天花板，差异化打法成为有道下阶段学习生态构建中的重点。

双向发力，多业务撬动新增长

据了解，有道精品课的优势所在为其初高中业务，初中语文、数学、物理，高中物理、英语是精品课的强势学科。

2020年，有道精品课提出“聚焦中学”战略后在教学内容方面持续深耕，精细化教学使公司与行业中其他玩家打出差异化。

在报告期内，有道精品课的高中学段通过搭建分层教学体系来满足学生的多样化需求。

同时，有道精品课的初中学段在本地化教研方面取得了进展。比如在初中语文方面，有道精品课针对31个省市进行了本地化考纲、政策研究和主讲团队搭建，预计将在春季开设课程，并且其他科目的本地化教研也正在进程中。

网易有道CEO周枫表示：“有道目前的产品策略之一是专注于明星课程，而非将投资平均分散到所有的学科和年龄组。通过这种方式，有道可以创新性地解决学生和家长的关键需求，吸引更多忠诚的用户，从而使我们的业务获得更好的经济效益。”

也正是基于对教学内容的专注，有道精品课K12业务整体续费率增长显著。根据财报显示，有道精品课初中语文Q4续课率接近70%，语文学科全学段正价课付费人次同比增长近4倍。

得益于有道软硬件多元发展的战略，智能学习硬件在Q3成为公司第二大营收主力后，Q4收入达到2.37亿元，同比增长253.8%，较Q3环比增长45.5%；Q4毛利率为39.5%，而去年同期为26.7%，2020年Q3为29.8%。

截至2020年12月31日，全国已有25个省市数百所大中小学主动引入有道词典笔。网易有道在智能学习硬件方面本就具备先发优势，去年12月初有道词典笔3的推出进一步巩固了其市场地位。

并且有道CEO周枫表示，“我们计划将在不久的将来为用户提供更多形态的智能学习产品，不断巩固现有优势。”

写在最后

结合上文，网易有道拥有稳定增长的财务数据，在具有巨大增长潜力的行业中，其在线课程与智能学习硬件多元化发展先发优势明显。

在完成增发且获得网易集团授信的条件下，拥有来自网易集团和多家长线投资机构的持续支持，为未来在激烈的行业竞争中脱颖而出奠定基础。

 在高速发展的在线教育赛道中，通过加强智能硬件，专注对教学内容的深耕，以及持续且有节奏地对市场营销方面投入，令投资者期待有道后续的表现。瑞信于2月26日发布研报，表示上调有道目标价至36美元，并称看好该公司营收增长前景。

伴随着在线教育行业“潮起”，双向发力打出差异化的有道，长期来看将通过核心技术先发优势与对教学内容的深耕为公司带来持续增长价值，行业成长潜力巨大，网易有道的发展值得关注。

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