今晚接着昨晚文章《我减仓消费行业了》继续聊了。昨晚说到，随着市场利率持续上行，靠拔高估值让股价上涨的可能性越来越低。高估值龙头公司的风险只会越来越大，虽然目前我确实没看到全球流动性拐点，但还是不赚最后一个铜板了。我决定在2021年Q1大幅减仓高估值的消费行业。

消费行业的配置仓位，从49.59%减持到28.18%，减掉21.41%。减持的绝大部分仓位，加仓港股市场基金，从0%增持到17%。

数据来源：蛋卷基金

我从去年11月就开始就在布局港股了，先是小丸子写了《又挑了几只优秀的主动基金！》，第二天我就给银河战舰组合加入国富大中华（000934）。今年年初我又写了《一个绝对不能忽视的信号》和《2021年的第一轮抄底》，新关注的朋友们可以点击重温。

为什么如此看好港股市场？因为港股市场更变态，更撕裂

你们是不是觉得今天差点跌停但PE依然高达60倍的五粮液估值很昂贵？港股那边有111倍PE的农夫山泉。你们是不是觉得4.6倍PE的中国建筑估值很便宜？港股那边有2.7倍PE的中国铁建。

换句话来说，港股市场的机构投资者对于企业质量的重视程度还要更高，它们对企业经营稳定，盈利增长确定性高的股票赋予的估值比A股还要高。反过来，对有鬼故事逻辑的股票，赋予的估值比A股还要低。

正因为这种更极端撕裂的情况存在，港股的投资赔率其实也要远比A股大。怎么去理解投资赔率呢？就是逻辑反转后，股价涨幅会更大。

比如作为本轮顺周期龙头的紫金矿业，H股相对A股长期折价25%-30%，逻辑反转后H股折价快速收敛，折价从30%缩小到15%，紫金矿业H的涨幅就远比紫金矿业A更大。

数据来源：WIND

数据来源：WIND

数据来源：WIND

类似的案例还有很多，比如上图显示的赣锋锂业、中国太保等，都是由于H股长期相对A股有较大折价，一旦逻辑反转，涨幅就会远比A股大。

实际上，没有A股的H股都会如此，比如最近因猪瘟疫苗研发不及预期，猪肉股纷纷大涨，但最猛的不是A股上市的牧原股份，而是在港股上市的中粮家佳康，不到一个月时间股价就翻倍了。而且股价翻倍后，估值还是只有6倍PE，可想而知之前是被杀逻辑杀得多惨。

数据来源：WIND

外资对中国国情不够了解，对很多企业的模式也不了解，特别是对于一些重资产行业，他们赋予的估值会非常低，这将会是我们南下抢夺港股定价权获取超额收益的来源。

其实这些重资产旧经济行业，一样会有投资的机会的。比如银行，经济复苏后优质银行的盈利与估值都会迎来上涨，这点逻辑大家去年年中不理解，如今应该都理解了。

又比如以前大家没有重视的福耀玻璃，海外产能的布局开始释放，并且切入到光伏玻璃行业，获得新的增长，旧经济企业也可以转换成新经济企业。

又比如家居行业敏华控股，这个行业关度度不高，而且市场理解竞争格局比较差，但其实里面开始有龙头逐渐走出来，市场份额不断扩张，行业集中度逐步提高，成长性也不会太差的。

再从长远来看，大批量的中国企业从美股回归，到港股上市。大批量新经济企业也会选择到港股上市，比如电子烟龙头思摩尔国际，茶饮龙头喜茶，潮玩龙头泡泡马特。先不说这些公司当下估值高低与否，可以看到港股市场未来将承载着代表中国新经济发展最核心的一批企业。

再从恒生指数的编制看，恒生指数也在积极应对这种变化，恒生指数的成分股从50只开始扩充到65-80只，容纳更多新经济企业，并且进一步削减旧经济的权重。本地企业保留，但权重变相被稀释，恒生指数或者恒生系列指数，未来的投资机会都是很大。

但如果长期持有不做网格的话，我还是优先选择港股主动型基金。因为指数调仓动作总是非常缓慢的，等恒生指数纳入这些新经济企业，主动型基金早就已经把它们买起来了，指数总是吃不了第一只螃蟹，不做网格超额收益比较低。

另外还有一只港股基金叫国富大中华（000934），跟景顺长城大中华（262001）一样。两位都是在港股市场深耕多年，业绩你追我赶，难分胜负，均大幅跑赢恒生指数。

数据来源：WIND

国富和景顺长城是基金公司的名字，关键在于“大中华”三个字。港股基金有很多类型，名字是恒生XXX的，一般就是只投港股市场的。名字是沪港深XX的，一般就是A股+港股两地混合的，而大中华则是横跨全市场，A股港股美股台湾都可以买，助我重新集合散布在世界各地的中国核心资产。

​