我减仓消费行业了!
上周五已经完成调仓,每个季度的调仓逻辑我都不会藏着掖着,因为我希望就让朋友们透过调仓配置的逻辑了解下我的思路,授人以鱼不如授人以渔,赚钱与学习两不误。
去年我给大家分享了一个分析框架,以基本面为核心,以流动性和中美关系的边际变化作为指引,假设了四个不同场景进行分析判断:
A、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松,再叠加中美摩擦加剧,那么市场风险偏好就会降低,资金偏向高估值抱团,对应就是主要消费和医药医疗两大核心行业。
B、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松,再叠加中美摩擦缓和,那么市场风险偏好就会提升,资金偏向科技成长,对应科技、半导体、芯片等行业。
C、如果经济恢复加快、流动性收紧,叠加中美摩擦加剧,那么市场风险偏好就会降低,资金偏向内需消费修复,对应的是可选消费行业。
D、如果经济恢复加快、流动性收紧,叠加中美摩擦缓和,那么风险偏好就会提升,资金偏向低估值行业板块,对应金融、周期等行业。
如今再回头看,这个分析框架除了无法解释为什么在ABCD阶段,消费医药都能不断上涨之外,还是挺准确的。
直到后来我才慢慢明白,消费医药行业作为最受外资喜欢的行业,定价权是在老外的手上,所以消费医药行业的股价表现跟国内利率关系不大,实际应该去看海外利率。也就是说,国内资金收紧还不足以打破市场对消费医药的信仰,关键要看海外资金收紧程度,看美国国债利率。
大家仔细看下面两张图,第一张是中国10年期国债收益率与美国10年期国债收益率对比图,第二张是中国1年期国债收益率与美国1年期国债收益率对比图。
数据来源:WIND
数据来源:WIND
从这两张图我们可以获取到什么信息呢?
1、中国的利率中枢已经上移,无论是10年期长债利率还是1年期短债利率均回到了2020年疫情爆发之前的水平了。
2、中国利率先涨,而美国利率后涨。中国国债10年期利率在2020年4月左右见底,那里也是中国经济增长最低点。而且仅花了半年时间,利率水平就回到疫情前水平。美债10年期利率在2020年8月左右见底,美国经济也逐步复苏,但疫情反反复复,利率上涨也磨磨蹭蹭,直到今天都还没涨回去。
3、中国国债10年期利率与1年期利率基本上是同步见底的,但美国国债10年期利率与1年期利率并不同步,10年期利率已经持续上涨有半年之久,1年期利率最近还创新低,呈现背离走势。
10年期长债利率更多代表了市场对中长期经济的预期。随着财政加码刺激政策逐步落地以及拜登上台后对疫情的控制,必然会给美国经济预期带来改善。
1年期短债利率则更多代表了市场对短期货币流动性的预期,由于美联储的货币政策还没收紧,所以美元还是处于流动性泛滥的状态。
那么美元或者说全球流动性拐点在什么时候到来呢?
这个真不知道。因为海外目前的状况十分复杂,这里面需要研究疫情的可控程度、疫苗的有效性、疫苗的产能、新冠病毒变种的速度等等,美联储自己估计也是走一步行一步,因此才在市场都认为经济必然复苏的情况下,没有大幅收紧货币流动性。
但无论如何,随着市场利率持续上行,靠拔高估值让股价上涨的可能性越来越低。高估值龙头公司的风险只会越来越大,虽然目前我确实没看到全球流动性拐点,但还是不赚最后一个铜板了。我决定在2021年Q1大幅减仓高估值的消费行业。
消费行业是我2020年Q2-Q4一直超配的行业,当时很看好主要消费和可选消费行业困境反转的机会,而如今主要消费和可选消费龙头均已经兑现了我当初的预期,部分龙头股的估值甚至出现了估值泡沫。
如今的消费行业也逐步涨到了我无法忍受的程度。无论是从PEG估值角度看,还是从DCF估值角度看,我都认为消费行业的估值已经到了比较高的位置了。
所以,本季度大幅减持了消费行业的仓位,从49.59%减持到28.18%,减掉21.41%。
数据来源:蛋卷基金
哦对了,可能会有新朋友不明白,为什么经济复苏,利率上涨,这些优秀的股票就会跌呢?可以点击重温《经济转好,反而亏大钱的原因!》
另外,也告诉新朋友们,最近一段时间我对逻辑把控比较好,节奏踩得比较准,但很大概率都是狗屎运。我也会有犯错的时候,比如我去年卖了高估值的海天味业抄底低估值的招商银行,但前期是跑输的,最近才开始追回来。
估值为底,情绪为顶,要精准抓住顶部和底部轮换,难度是比较大的。所以,也不排除我这次减仓消费行业,减早了。调仓逻辑是高清无码告诉你们了,要不要跟,随你们。
数据来源:WIND
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