​久期财经讯，2月2日，穆迪将华夏幸福基业股份有限公司（China Fortune Land Development Co., Ltd.，简称“华夏幸福”，600340.SH）的企业家族评级（CFR）从“B2”下调至“Caa1”。穆迪还将CFLD (Cayman) Investment Ltd.发行并由华夏幸福担保的高级无抵押债券评级从“B2”下调至“Caa2”。

评级展望已从列入观察改为“负面”。

上述行动结束了穆迪于2021年1月13日开始的评级下调观察。

穆迪分析师/副总裁助理Danny Chan表示：“评级下调反映了华夏幸福的高流动性风险，反映出其未能偿付在岸银行和信托贷款的本金和利息”。

穆迪将该公司的高级无抵押债券评级下调至“Caa2”，比CFR低一个子级，是因为存在结构性从属的风险。此类从属风险反映了这样一个事实，即大多数债权都在经营子公司，在破产情况下受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司的债权预期回收率将较低。

此前，该公司于2021年2月2日宣布，虽然未涉及其债券或其他债务融资工具，但该公司已拖欠52亿元人民币在岸银行和信托贷款的本金和利息。该公司成立了一个指导委员会，负责与债权人联络，以解决其即将到期的债务，并履行其剩余的债务。

贷款重组的解决方案仍存在很大的不确定性。此外，华夏幸福的流动性有限，可能导致与公司加速偿付其他相关债务。

评级理据

华夏幸福的“Caa1”CFR反映了其经营业绩疲弱、应收账款风险敞口较高以及流动性较弱。不过，该评级考虑了该公司在开发和运营工业园区以及在京津冀地区开发住宅地产方面的过往记录。

穆迪预计，在未来12-18个月内，该公司的流动性状况将持续疲弱，因为鉴于流动性压力加剧，该公司的经营业绩可能仍将疲弱。华夏幸福的离在岸融资渠道也将受到其在岸债务拖欠以及债务重组决议存有不确定性的制约。

穆迪不再根据中国平安人寿保险股份有限公司(Ping An Life Insurance Company of China, Ltd.，简称“平安人寿”，A2 稳定)对华夏幸福提供的支持，将其上调一个子级，尽管平安人寿是华夏幸福最大的债权人。这是因为华夏幸福未能按时偿付本金和利息表明，平安人寿不会及时向其提供特别的资金支持。

关于治理方面的考虑，穆迪认为华夏幸福的财务政策和流动性管理不善，这反映在其未来6-12个月的大量到期债务中，远远超过其同期的现金持有量和预期经营现金流。

穆迪还将新冠肺炎疫情视为环境、社会和治理（ESG）框架下的一种社会风险，因为这对公众健康和安全具有重大影响。华夏幸福的业务疲软，特别是在其家乡河北市场，部分原因是河北省重新采取了疫情防控措施。

可能导致评级上调或下调的因素

“负面”展望反映了穆迪对该公司流动性紧张和及时安排资金以履行其义务的能力的担忧，以及由于债务重组缺乏进展而对华夏幸福债权人的债权回收前景造成的潜在负面影响。

鉴于展望“负面”，评级不太可能获得上调。然而，如果该公司在债务重组以偿还债务方面取得重大进展，并改善其流动性和资本结构，穆迪则可能考虑采取正面的评级行动。

如果华夏幸福债权人的本金损失的可能增加，穆迪可能会下调华夏幸福的评级。

华夏幸福基业股份有限公司成立于1998年，2011年在上海证券交易所上市。该公司从事住宅物业开发及综合工业园区投资经营。公司的工业园区业务包括一级土地开发、基础设施开发建设、产业开发服务、物业管理和公共服务。华夏幸福由王文学先生在河北省创立。截至2020年9月30日，王先生持有华夏幸福 37.20%的股份，是该公司的第一大控股股东。平安人寿是第二大股东，持股25.19%。