作者：林洛栩

出品：全球财说

游族网络（002174. SZ）真是起起伏伏，事情不断。但是，每件麻烦事的背后，都是迷雾密布，让投资者无法看透。

不仅仅是董事长意外过世、股权争夺大战，还有忽高忽低的业绩，与总是修正不完的财报。

大幅下修业绩至同向下降 此前预估是上年3倍

1月29日晚间，游族网络发布《2020年度业绩预告修正公告》，大幅下修此前2020年10月30日三季报中对于年度业绩的预计范围，修正力度之大，也是惊掉眼镜。

三季报中，游族网络对于2020年度业绩预计是归属净利润为7亿-7.5亿元，比上年同期增长变动172.86%-192.35%。

归属净利润将近是2019年同期的3倍，这样的年度业绩真是有些“上头”。

但是，当时《全球财说》就发现，即便在2020年的一二季度，游族网络业绩较好、半年度归属净利润同比增长21.54%的情况下，但进入第三季度后，归属净利润增长十分乏力，且前三季度呈现同比下降趋势。

第四季度究竟要如何发力，才能逆袭增长？业绩预报高增长会不会是为了对冲三季报的惨淡？

果不其然，下修公告如约而至。游族网络对2020年度的业绩预期已由同比增长修正为同比下降，且有接近腰斩可能。

公告显示，修正后预计范围是：营业收入为4.6亿-4.78亿元；归属净利润为1.5亿-2.25亿元，同期下降12.29%-41.53%；扣非净利润为800万-1200万元，较上年扣非亏损有所改善。

图片来源：游族网络公告

游族网络将业绩下修原因归为三点。

一是受主营业务预估差异影响。2020年第四季度游戏业务收入与预期存在一定差异；同时公司继续强化对卡牌、SLG 赛道的战略聚焦，以推动业绩精实增长，停止了部分在研和在营游戏项目并依据相关会计准则进行费用化。上述两项影响金额不超过3亿元。

二是，公司对2020年末各类资产进行了全面清查，包括长期股权投资及应收款项等，计提相应的减值准备差异不超过1亿元。

三是，非经常性损益预估差异。2020年第四季度以公允价值计量的金融工具估值发生变化，由此产生非经常性损益差异不超过1亿元。

怎么看都觉得与三季报的一片向好有很大差异。此前，游族网络称，主营业务发展良好，在国内外推出多款自研及代理游戏，并取得良好表现。此外，公司经典卡牌手游产品表现良好，实现稳健的业绩增长，海外新上线游戏有望在四季度进一步对收入及利润贡献增量。

并且，四季度将在国内市场推出策略卡牌手游《少年三国志：零》以及在欧美及东南亚市场代理发行《新神魔大陆》，公司通过细分赛道的布局夯实公司在卡牌领域的领先地位，将对明年业绩产生积极影响。

上面这两段话，看起来真是“老凡尔赛”了。莫非，《少年三国志：零》发行及利润远低于预期？那较早推出的《少年三国志2》呢？

毕竟，游戏除了开发，推广也将耗费很高成本。2020年半年报显示，游族网络国内地区营业成本同比增长202.41%，就是源于《少年三国志2》上线相应推广成本增加以及针对616少年节的宣传推广增加所致。

高推广却换来“游戏业务收入与预期存在一定差异”，游族网络当家游戏《少年三国志》系列尚且如此，究竟是研发能力有限还是何种因素？未来之路走向哪里？

下修业绩“一把老手“ 长期股权投资及应收账款有猫腻？

值得注意的是，游族网络不光是“老凡尔赛”还是业绩下修的“老手”。

除去2020年这次业绩修正，游族网络还曾分别对2017年、2019年的业绩快报进行修正。

图片来源：巨潮网

2019年是归属净利润下修2.93亿元，2017年则是归属净利润下修1.50亿元。

《全球财说》发现，3年业绩下修，除了业绩下滑、成本少计等原因，均与长期股权投资有关，并且应收款项也存有问题。

2020年前三季度，游族网络公允价值变动损益金额为1.30亿元，占利润总额的比例为22.30%，主要是交易性金融资产持有期间产生的收益。

除此外，投资收益为5384.69万元，占利润总额的10.83%。

截至2020年9月30日，游族网络长期股权投资为13.99亿元，较上年同期增长6.66亿元，较年中的11.93亿元再度增加，占总资产比例高达15.28%。

对于长期股权投资的倍数增长，游族网络称主要基于公司产业布局战略，增加对外投资。半年报显示，长期股权投资主要是对合营、联营企业的投资，被投资单位有42家，往前追溯2014年时仅为7家。

也正是因为买买买，游族网络长期股权投资的资产占比也由2014年的4.32%涨至2020年三季度末的15.28%。

然而，游族网络长期股权投资中新增子公司也颇为奇妙。由于2020年年报尚未披露，只能从半年报中窥得一些端倪。

比如，新增投资9300万元的秦皇岛优鲜达网络科技有限公司的所属行业为批发业；投资1.4亿元的上海欧麦帝传媒科技有限公司刚刚成立，疑似要涉足游戏直播业务。

而此前2019年游族网络对于掌淘科技部分股权出售，也颇有意味。

游族网络的应收款主要为应收联运商的游戏分成款。2020年前三季度为9.04亿元，占流动资产比例为26.26%，且信用减损失为4342.52万元，相比上年同期增加52.23%，主要源于本期应收账款按预期信用损失评估导致坏账准备增加。

值得注意的是，2018年游族网络修改坏账计提比例后，还增加了"合同账期内组合"，对该组合内的应收账款不计提任何坏账，当年共有5.4亿的应收账款不用计提坏账。进入2019年，游族网络再次降低坏账计提比例。

是否存在利用长期股权投资及应收账款的项目调节利润及现金流现象，游族网络能否自清？对于频繁下修的业绩，交易所是否会格外关注？不聊“八卦”，但作为上市公司信批是否存在违规该不该追责？

自2020年7月中，游族网络的股价便不断下挫，截至1月29日报收12.90元/股，总市值为118亿元。对于游族网络年度业绩及股价波动，《全球财说》将持续关注。