​久期财经讯，1月18日，惠誉确认岳阳市城市建设投资集团有限公司（Yueyang Construction and Investment Group Co., Ltd.，简称“岳阳城投集团”）长期外币和本币发行人违约评级为“BBB-”。展望“稳定”。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予岳阳城投集团评级，评级反映了岳阳市政府对集团的控制权、持股权、支持记录与预期支持力度，以及岳阳城投集团若违约将给政府带来的社会和融资影响。

岳阳城投集团成立于2012年9月，由位于华中地区的岳阳市政府全资拥有。集团是岳阳市规模最大的城市开发商，肩负一系列公共服务职能，包括投资、建设、城市基础设施项目开发和运营、一级土地开发、社会保障房建设、国有资产和城市特许经营权的管理与运营，以及其他由岳阳市政府授权的业务运营。

岳阳市为位于湖南省东北部的一个地级市。该市是湖南唯一一座毗邻长江的城市，也是湖南省唯一的国际港口。岳阳市的综合经济实力在地区生产总值方面仅次于省会长沙。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“很强” ：岳阳城投集团由岳阳市国资委全资拥有，根据《公司法》注册为有限责任公司。岳阳市政府任命集团大部分董事会成员及高级管理层，并对董事会及其融资计划和债务水平进行密切监督。所有重大决策和项目须经政府批准，集团需定期向政府上报其经营和财务表现。政府负责制定审计标准，并逐年对集团业绩进行评估。

政府支持记录及预期支持力度为“强”：岳阳城投集团是代表岳阳市政府推进城市发展的重要平台，长期以来获得政府以市政项目回购融资、债务置换、注资、项目资金支持、运营补贴、财政补贴和股权出让等方式提供的支持。2015年至2019年间，来自政府的财政支持总额达到159亿元人民币，其中政府回购资金和为政府开展的项目占最大部分。

2019年，岳阳市政府将岳阳市水务集团(Yueyang Water Group)51%的股权和岳阳市公共交通集团(Yueyang Public Transport Group)51%的股权转让予岳阳城投集团，以增加该公司股本。政府补贴总额从2017年的5370万元人民币增加到2019年的3.862亿元人民币。截至2020年6月底，政府注入的土地资产占岳阳城投集团土地资产（库存和无形资产）的90%以上。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：岳阳城投集团整合并运营着一系列关乎社会福祉的政策性业务，包括供水、保障安居项目建设及基础设施开发和运营。鉴于集团业务涉及当地政府的高度优先事件，即使发生违约，其仍可能会被授权继续提供必要的公共服务。因此，惠誉预计政府通过行政或财政措施提供实质性支持，以确保该公司持续经营的能力。如有需要，政府亦可能委任该地区其他国有或民营企业代行提供部分服务，因此，违约造成的任何业务中断均可能是暂时的，影响为“中等”。

违约带来的融资影响为“很强”：岳阳城投集团是一家重要的政府相关企业，承担为地方政府提供建设融资，并执行政府政策及指令的职能。截至2019年末，集团总资产达911亿元人民币，占岳阳市地区生产总值的24%。集团与多家银行建立了密切的合作关系，并与其主要子公司同为国内债券市场的活跃债券发行人。集团若违约将使该市其他政府相关企业难以从银行和资本市场获得融资。

独立信用状况为“b”：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定岳阳城投集团的营收稳定性为“较弱”，因集团业务相对多元且定价能力有限。基于相对可预测的成本结构，惠誉评定集团的运营风险处于“中等(Midrange)”水平。杠杆率高企令其财务状况的评估结果为“较弱”。

岳阳城投集团的资本支出庞大、杠杆率高且偿债能力有限。资本密集型的公共事业投资和疲弱的现金生成能力令其杠杆率承压，导致净负债与惠誉计算的EBITDA比率处于高位。惠誉认为，由于岳阳城投集团的资本支出计划，其杠杆率在2024年之前可能会保持在20倍以上。此外，政府市政项目回购时间及金额的不确定性也是运营现金流与债务及利息保障倍数受限及动荡的原因。惠誉预计，集团的运营现金流与债务及利息保障倍数中期内将保持在1倍以下，尽管稳定的合同框架和预期政府支持将有助于纾缓其面临的风险。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出岳阳城投集团的评级。惠誉认为，在必要情况下，岳阳市政府为岳阳城投集团提供特别支持的意愿强烈。惠誉的评级亦考量了岳阳市政府对集团的控制权和支持、岳阳城投集团的公共服务职能以及若违约将给政府带来的影响等因素。

岳阳城投集团的IDR还受“b”独立信用状况的驱动，该信用状况根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》进行评估得出。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对岳阳市政府向岳阳城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果

-惠誉认为岳阳城投集团违约造成的社会、融资影响或支持记录趋强，导致岳阳市政府为其提供支持的意愿提升

-岳阳城投集团的独立信用状况或流动性状况改善

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对岳阳市政府向岳阳城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果

-岳阳城投集团违约带来的社会影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在集团中的持股

-岳阳城投集团的独立信用状况或流动性状况恶化