​久期财经讯，1月13日，据久期财经网站数据统计，2020年中资离岸债发行总规模折合约2820.71亿美元（统计口径：按起息日计算；剔除可转债）。其中12月总发行规模折合约100.57亿美元，按规模衡量，四大版块排名依次为地产（39.83亿美元）、产业（30.14亿美元）、金融（16.28亿美元）以及城投（14.32亿美元）。

从下图可见，2020年中资离岸债的一级市场波动较大。在一季度，由于COVID-19暴发，全球陷入恐慌情绪，造成市场无差别抛售各类资产引发3月份的美元流动性危机，中资离岸债月度发行规模于4月降至全年最低点。随着美联储大量“放水”，离岸美元流动性充裕，风险偏好有所上升，市场总体向好，中资离岸债发行于5月破冰，更是在6月大幅度反弹，随着市场进一步恢复，月度发行总规模于10月飙升至357.84亿美元的全年最高水平。

值得注意的是，财政部于去年10月重返144A美元债券市场，发行了60亿美元债券，开放给美国本土机构投资者参与投资，此次亦是自2017年重启美元主权债券发行以来连续第四年发行，紧接着在11月，财政部再次发行了三只欧元债，其中一只为零息，发行收益率为-0.152%。

从版块细分来看，地产、城投、产业以及金融版块年度总发行规模分别为748.49亿美元、235.69亿美元、821.79亿美元以及829.32亿美元。主权债占整体规模的7%，地产债、产业债以及金融债旗鼓相当，占整体规模的比重分别为27%、29%和29%，城投债则为8%。

地产版块

作为市场重要参与者之一，中资房企在2020年新发总量达748.49亿美元，同比2019年总量微降1.83%，共有97家地产公司发行260只离岸债，参与离岸市场的房企数量较去年同期有所上升，受益于美联储降息，平均息票率6.12%，大幅低于2019年的8.28%。

从发行的债项评级来看，该版块共有186只债券有国际评级，是所有版块中受评比率最高的：

投资级发行有53只债券，发行规模156.79亿美元，占发行总量的21%，平均息票率3.19%；

高收益级发行有133只债，发行规模445.75亿美元，占发行总量的51%，平均息票率8.18%；

无评级发行有74只债，发行规模145.95亿美元，占发行总量的29%，平均息票率5.54%。

从到期情况来看，

受到房地产行业政策影响，房企在去年发行的一年内年到期债券规模高达87.97亿美元，为四大版块之最，占2020年地产版块一级市场的12%；3-5年期的规模也较大，占比39%；期限超过10年的债券共有34只，总规模折合约85.54亿美元，占比17.88%；永续债11只，折合约52.76亿美元，发行人多为香港地区的地产商。

城投版块

受到宏观政策调控和境内融资通道顺畅的双重影响，2020年城投企业发行的离岸债券总规模仅为235.69亿美元。全年共有97家企业发行了116只离岸债券，平均息票率约3.86%。

从发行的债项评级来看，该版块共有44只债券有国际评级：

投资级发行有41只债券，发行规模133.93亿美元，占发行总量的57%，平均息票率3.01%；

高收益级发行有4只债，发行规模8.5亿美元，占发行总量的4%，平均息票率4.82%；

无评级发行有70只债，发行规模93.26亿美元，占发行总量的39%，平均息票率4.41%。

从到期情况来看，

城投企业在2020年的新发离岸债券到期分布主要集中在3年期，占比高达67%；其次则为一年内到期和5年期，占比均为15%；广州地铁集团发行了10年期债券，云南能投集团发行了PNC3的永续债券。

产业版块

产业版块2020年新发总量为821.79亿美元，共有108家企业发行191只离岸债，平均息票率3.15%。

从发行的债项评级来看，该版块共有127只债券有国际评级：

投资级发行有114只债券，发行规模619.59亿美元，占发行总量的75%，平均息票率2.48%；

高收益级发行有13只债，发行规模61.49亿美元，占发行总量的7%，平均息票率6.19%；

无评级发行有64只债，发行规模140.71亿美元，占发行总量的17%，平均息票率3.94%。

从到期情况来看，

2020年的新发离岸产业债到期分布主要集中在5和10年期，合计比重为57.51%；1-2年期的新发债券仅占2%；永续债占比13%，涉及15个发行人，为四大版块之最。

金融版块

为应对疫情冲击，加大信贷投放力度，防范系统性金融风险，金融机构加大了发债力度。2020年金融机构发行的离岸债券总规模为829.32亿美元，排名四大版块之首，共有79家企业发行230只离岸债，平均息票率2.34%。

从发行的债项评级来看，该版块共有104只债券有国际评级：

投资级发行有98只债券，发行规模484.33亿美元，占发行总量的58%，平均息票率2.13%；

高收益级发行有6只债，发行规模99.7亿美元，占发行总量的12%，平均息票率4.11%；

无评级发行有126只债，发行规模245.29亿美元，占发行总量的30%，平均息票率2.37%。

从到期情况来看，

2020年的新发离岸产业债到期分布主要集中在2023年和2025年，合计比重为57.64%；1-2年期的新发债券仅占2%；永续债占比15%，折合约120.7亿美元，为所有版块中永续债规模最大。

2020受宏观调控，地产及城投版块发行规模有所下降

2020年的3-4月，由于美元流动性危机，一级市场几乎处于停摆阶段。后得益于美联储“灌水”，流动性恢复，一级市场回暖，二级市场价格谷底反弹。11月国内债市发生连续违约，导致恐慌情绪传导至离岸市场，发行量在11-12月锐减。

总体而言，作为关注度较高的地产和城投企业，在2020年的新发规模有所下降，尤其是城投版块。未来房企“三道红线”将进一步对地产公司的杠杆率进行控制，融资成本分化的情况将愈发明显。

展望2021

展望2021年，槃生资本CEO管理合伙人唐梦先生认为，低利率、低通胀和低增长的宏观环境仍然会持续较长的时间，将利好固定收益市场。

中达证券总裁助理及研究院院长申思聪先生表示，由于“三道红线”下，房企弯道超车机会越来越少，高杠杆、依托土地红利增长的时代结束，行业金融属性弱化，房地产回归商品属性，资源为王时代来临。房企被动去杠杆，债务扩张空间受限，报表透明度提升，利好地产债券类资产，龙头发行成本有望持续下行。

弘收投资（上海）总经理匡正先生认为，积极乐观看好2021年中资美元高收益债市场，投资取向将较为进取。他认为对于整体亚洲高收益债券策略，中国及内房仍为投资首选，已逐步减持现金并全额投资。截至12月底中国仓位为接近60%，2021将基于指数对中国进行超配增加投资，尤其是龙头地产。

分析师认为，在对疫苗的乐观情绪以及对2021年经济复苏的正面预期下，全球市场的风险偏好将会有所上升，中资离岸债仍将继续成为市场关注点。