斑马消费 陈晓京

收购三普药业、退出酒产业基金，一个月以来，青海春天的一系列动作，向外界透露再次转型的迹象。

自2016年“极草5X”纯粉片神话破灭之后，青海春天一直奔走寻找新的主营业务。公司先后涉足广告、股权投资以及酒水销售等行业，不过，这些均不能重现公司往日的辉煌。 

退出酒产业基金

日前，青海春天（600381.SH）决定对青海春天正缘产业发展私募基金1号进行清算并退出。公司称是为提高资金使用效率、加强大健康和快消品业务市场开拓。

满打满算，这支基金刚设立两年时间。

2018年11月，公司和舟山正缘股权投资共同发起设立上述基金，基金规模3亿元。青海春天认购2.97亿元，舟山正缘认购300万元。

斑马消费梳理发现，上述基金只是双方设立酒业产业基金的首期基金。按照2018年4月公司公告，这支酒产业基金规模设置不超过20亿元。

彼时，公司参与设立该产业基金的目的非常明确，确定投资方向为“全资子公司听花酒业主营业务相关的、能与公司及听花酒业现有业务形成规模效应或者协同效应的、行业前景看好、且受国家政策支持和鼓励的行业或企业。”

这几乎是为公司介入酒水销售业务“量身定做”。

2018年3月，公司通过收购听花酒业（现西藏春天酒业）获得凉露酒20年独家全国经销权，成为公司“极草5X”纯粉片业务停止后，布局快消品业务的第一步。

中国白酒行业在2015年前后经过深度调整，行业收入在2017年迎来增长，同时也带来了市场机遇。

或正是看中这一行业机遇，青海春天才通过凉露切入白酒行业，并定位于火锅餐饮白酒消费这一细分领域。

2018年-2019年，公司酒水销售分别实现收入2525.66万元和5173.71万元，分别占公司收入的7.58%和22.13%。2020年上半年，酒水业务实现收入871.29万元，占比25.89%。

斑马消费注意到，公司酒水业务销售毛利率高峰时期在2019年达到60.11%，成为公司毛利率最高的业务。

虽然酒水销售毛利率高，但需持续且高昂的市场推广费用，且凉露酒切入火锅餐饮白酒消费这一全新细分场景，更需要大量投入去培育和教育市场。

公开数据显示，2018年，公司为凉露酒投入6777.1万元广告费用，同比增长1624.23%，占当期公司销售费用的72.95%；2019年，公司减少对凉露酒市场推广投入，当年公司销售费用同比下降47.02%。

因为今年的疫情及公司对凉露酒市场推广减少，线下市场已鲜见凉露酒的身影。

从卖虫草到卖白酒，公司不仅未达预期，反而亏损巨大。主营凉露酒的公司全资子公司听花酒业（现西藏春天酒业）始终无法盈利，2018年-2019年，分别实现收入2519.62万元、2306.82万元，净利润分别亏损6546.34万元和2286.12万元。

再启转型？

2016年，极草5X神话破灭，给予青海春天一击重拳。此后几年，公司仅靠广告、卖冬虫夏草（原草）及股权投资等业务维持“生计”，业绩逐年下行。

公司收入规模从2016年的7.08亿元降至2019年的2.34亿元，同期，归母净利润从2.45亿元降至581万元。

今年前三季度，公司实现收入0.62亿元，同比下降62.95%，归母净利润-1.03亿元，亏损进一步增大。其总市值也从高峰时期的265亿元跌至37.98亿元（12月28日收盘数据）。

即便如此，冬虫夏草仍是公司传统业务。据2019年报披露，包括冬虫夏草在内的医药行业收入1.02亿元，占公司收入的43.74%。不过，公司如今的虫草业务仅停留在原材料加工端，远不能尝到当年极草5X带来的盈利快感。

4年前，公司从销售环节入手，在虫草深加工产品领域再次尝试。2016年4月，公司通过西藏荣恩拿到三普药业旗下虫草参芪膏等6个药品全国经销权。公司以虫草参芪膏在局部市场开展测试，2019年，该产品实现收入403.21万元。

启信宝显示，西藏荣恩持有三普药业95%股权。三普药业和青海春天系同一股东控制下关联企业。

12月8日，青海春天公告显示，过去 12 个月内，公司与三普药业发生的关联交易累计金额9885.25万元。

销售深加工虫草药品或让公司尝到了“甜头”，公司拿下三普药业的想法似乎并不意外。

今年6月，公司拟对价9500万元受让三普药业拥有的虫草参芪膏、利肺片等6个中药产品的上市许可持有人和有关生产技术及资料。

12月7日，公司对获得三普药业更进一步，拟以2.4亿元对价收购三普药业拥有的土地、厂房和生产线等资产。待收购完成，公司除将拥有自己的办公场地外，还将新增7条药品生产线、1条保健食品生产线及药品经营所需的专业库房。

公司称，这将有利于公司打造特色药品及特色保健食品的生产和经营。

公司押注三普药业，看中的是其盈利能力。尽管目前的三普药业收入规模偏低，但盈利水平远高于青海春天。

12月17日，公司在回复上交所监管函中披露，今年前三季度，三普药业实现营业收入1.04亿元，净利润0.35亿元。