12月1日，港A两地的银行股又是持续拉升，富途内银板块涨近3%，天津银行更是大涨超14%。

今年被称为三傻的银行板块为啥突然启动了，这样的行情能否持续吗？

银行股上涨的逻辑

• 银行股大涨主要受到经济回暖与估值修复双重因素驱动

光大研究认为，一方面，经济持续恢复增长背景下，顺周期行业整体向好，近期涨幅居前的板块主要为银行、农林牧渔、房地产、非银金融、国防军工、煤炭、有色金属等，多为顺周期板块。

银行业作为典型的顺周期行业，随着经济持续回暖，市场对于贷款定价上升、净息差反弹、资产质量向好均有所预期;

另一方面，上市银行基本面稳健但整体估值较低，当前行业PB为0.74倍，处于过去5年估值的15.94%分位。近期银行股上涨表现出了比较典型的资金轮动效应。

另外从个股来看，10月份是以三季报业绩预期向好为带动的优质股份制银行明显上涨，近期涨幅较大的股票普遍PB较低，资金在板块间的轮动效应同时表现在顺周期板块VS中小板，银行板块内部两个维度。综上,本轮银行股上涨的大逻辑在于板块的顺周期表现及低估值的修复。

• 银行核心投资逻辑是宏观经济

银行基本面与宏观经济的息息相关（资产质量与净息差），监管指导让利，也是观察经济，相机抉择。

从基本面上来看， 首先信贷投放，从供给驱动到需求拉动,信贷结构进一步优化。2020年前三季度GDP同比增速0.7%，实现由负转正，整体经济呈现明显的回暖特征，四季度及明年经济有望进一步回升。与经济向好形势相对应

其次，贷款定价的向好预期与加强负债成本管控,将成为稳定息差的重要支撑。三季末综合贷款(利率5.12%，QoQ +6BP)和一般贷款(利率5.31%，QoQ +5BP)定价较二季末出现了上行。

随着结构性存款压量控价，也带动银行高成本负债量价的同向运动，核心负债占比不断提升，综合负债成本趋于改善。

第三，资产质量压力边际缓释不良生成更多源自老问题。随着国内疫情进一步控制和内需持续恢复，资产质量压力将边际缓释。

券商怎么看后市？

摩根士丹利认为：

从银行网联的支付数据回升，表明内地商业活动的反弹要强于官方的经济数据，尤其是那些没有被官方捕获的新销售渠道数据。

加上收入增长的反弹和家庭财富创造强劲，应该可以为中国金融行业提供支持。

基于内地消费复苏，经济反弹，大摩认为将确保内地货币政策、利率环境将进一步正常化，从而降低严控内银利润增长的压力，从事零售和财富管理业务的内银股将从中受益最大。

中信建投认为：季度底部、之后向上。

明年行业的主基调是：化解存量，盈利转正。化解存量有助于行业整体估值修复，盈利转正将显著改善ROE

提升估值。看好 2021 年银行股行情。但是从节奏上更加看好 1 季度以后板块表现。

光大研究认为：

从周期向好的逻辑看，当前银行业整体估值水平有-定修复，但仍处于历史低位,部分与行业ROE下行有关，但考虑到拨备要求、分红派息、资本补充等安排，现阶段ROE具有大体稳定的基础。

后续随着经济持续回暖背景下，银行经营基本面的预期改善，尤其是资产质量压力预期减小，更有利于对公业务为主的银行。周期向好有推动板块内不同公司间估值收敛的力量，从而使得银行股获得收益。

从结构分化的逻辑看，目前银行体系尾部压力仍然较大，地方国有企业金融风险有蔓延态势，不同地域间经济与金融分化态势拉大。

银行股投资同样需要选择苏浙沪地区的优质城农商行，其具有稳定经营的经济金融环境，业绩表现具有-定保证。

另一方面，对于国股银行而言，较少受到让利政策驱动，市场化程度较高的银行依然长期向好，有可能获得a收益。

从短期看，周期向好的逻辑占据主导，从中期看,结构性分化明年很可能依然较大。

中银证券认为：

目前银行板块具备低估值、低仓位的特点，在2021年经济继续修复向好以及流动性边际收敛的预期催化下，我们认为银行基本面将呈现息差稳中有升、盈利大幅反弹的良好表现，支持板块估值修复，看好板块绝对收益。