今日金融企业股票高开后冲高回落，全天下跌，让市场措手不及，不过自2020年9月29日触底后，以内地银行股为例，其估值一路走高，截止今日早盘，累计上涨高达16.98%，在市场相对疲弱的三季度可谓是独树一帜，然而，内银股冲高回落后，投资者该如何审视下一阶段大金融的行业？

一、缘何快速上涨

金融板块的上涨与下跌情况更多的取决于宏观经济因素，而宏观经济情况亦取决于银行股走势，港股银行股本次轮番上涨与多种因素相关，且很明显的能发现港股市场中的中国内地银行股表现整体好于海外的银行股，其中最主要的是：内地宏观基本面恢复情况较好，其次为市场风格在转为更保守的策略。

从数据反应上看，自2015年后，2017年PMI始终处于荣枯线上游时，宏观经济处于较好状态的情况下，银行股和保险股表现较好，而2020年上半年由于疫情因素冲击，使得市场担忧银行不良贷款率走高的影响，因而并未集中表现，整个上涨利率继续在近期才集中爆发；

银行业的利润情况与净利差高度相关，保险业亦大量投资于债券，而券商则与指数表现高度相关，在宏观基本面向好后，过去因为疫情导致利率走低的情况出现扭转，其中十年期国债收益率从4月末约2.51%反弹至最近3.29%，市场预判未来银行业将迎来经济基本面复苏带来坏账率下行和银行净利差增加的双重利好，以及保险业的投资业绩回暖，方才驱使本轮行情的向上演绎。

不过，以银行股为例，具体公司的上涨下跌与公司基本面又深刻相关，即使是今年属于银行业小年，部分股份制银行的涨幅明显优于地方性银行。

那么，未来是否还将继续上涨，则取决于：1、宏观能否持续复苏；2、利率是否继续走高；3、大金融当下估值条件。

二、未来又会如何？

宏观为金融业之本，根据敦和资管首席经济学家徐小庆先生的预判「宏观流动性方面目前市场预期一致，监管层已经定调明年的信用环境会相对收缩，预计明年的宏观杠杆率增幅会比较低（但也不是去杠杆），社融增速会在11%左右，比明年的名义GDP增速10%高一点」。

并且近年来中国利率中枢下降非常明显，它的高低点一直在往下走，每一轮紧缩，短端利率从最低点到最高点都是有200个点的加息。我们这一轮的最低点是1.4%，加200个点是3.4%，未来Shibor可能还有一些向上的空间，但债券走势是领先的，尤其是长端债券见顶的时间比短端要早。而且长端利率在每一轮熊市当中的最高点不会超过短端利率的最高点，因此市场每一轮熊市末端，利率都是平的甚至是倒挂的，现在收益率曲线很平并不能说明长端利率本身还有很大的上升空间。

如果认为Shibor最高不会超过3.5，那么十年期国债收益率也不会超过3.5，这一次利率上行现在基本上已经结束了。

那么，当前阶段，宏观复苏还在进行，利率端面临阶段性高点，最后需要看的，则是金融板块的当前估值水平 ，以PB的中值衡量金融业的估值，目前基本回到前期高点，不过2021年，宏观的持续复苏还将消化部分估值，若以前瞻的PB计算，预计目前估值水平尚有一定的上行空间，不过整体空间不大。

因此，三大假设中：

1、宏观能否持续复苏：预计处于复苏进程中；

2、利率是否继续走高：进一步走高概率下降；

3、大金融当下估值条件：估值仅有小幅上行空间；

因此，在宏观经济复苏没有被打破的背景下，大金融的冲高回落属于「阶段性回调」概率更大，不过若宏观复苏情况低于预期，当前节点的金融股估值弹性空间亦会较大缩小，投资者需要紧密跟着宏观复苏情况，并以此为重要参考来投资金融企业的股票。