【看新股】华如科技再次申请创业板上市:现金流及营运能力待改善
北京华如科技股份有限公司(以下简称“华如科技”或“公司”)于2020年10月20日向深交所提交首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。公司拟申请创业板上市,公开发行股数不超过2,637万股,占发行后总股本的比例不低于25%,本次发行不进行老股转让。
公开资料显示,华如科技曾于2016年挂牌新三板,并于2017年申报创业板IPO。2018年7月,华如科技称因经营发展战略需要,终止IPO上市工作并向证监会申请撤回上市申请文件。
2017年至2019年,华如科技营收净利持续增长。不过,受产品结算季节性特点及商品销售业务规模的增长影响,公司也面临着毛利率持下滑、营运能力持续下降等问题,现金流连续三年为负。
曾撤销IPO申请
华如科技主营业务为仿真产品销售和仿真技术开发服务,主要客户群体为军队研究院所、军事院校、试验训练基地、作战部队以及国防工业企业等。财报显示,报告期内公司收入均来自主营业务,其中,军品业务收入占主营业务收入比重在95%左右。
公司实际控制人为李杰和韩超。李杰直接持有公司 19.60%的股份,韩超直接持有公司 18.96%的股份,二人共同作为华如志远、华如筑梦和华如扬帆三个员工持股平台的普通合伙人,间接控制公司21.81%的股份,公司无控股股东。
公司于2016年4月25日挂牌新三板,自挂牌以来,完成4次股票发行,累计募集资金4.73亿元。2017年,华如科技首次申报创业板IPO并在新三板停牌。2018年6月,证监会就华如科技创业板首次IPO申请文件提出反馈意见,在规范性、信息披露及财会等方面要求进一步回复和说明。同年7月,华如科技撤回IPO申请并于2018年8月恢复新三板转让股票。
2020年10月,华如科技再次申报IPO,预计募集资金8亿元。扣除发行费用后,上述资金将用于新一代实兵交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台、共用技术研发中心和补充营运资金。
图1:华如科技募集资金投资项目
营收利润较快增长 业绩呈季节性波动
招股书显示,华如科技近几年营收和净利润呈快速增长的趋势。公司2017至2019年分别实现营收1.77亿元、2.46亿元、3.2亿元;归母净利润0.48亿元、0.56亿元、0.71亿元,年均复合增速分别为34.30%和21.72%。受疫情影响,2020年上半年,华如科技总营收0.52亿元,归母净利润亏损0.53亿元。
此外,公司业绩呈季节性波动。资料显示,华如科技客户主要为军队和国防工业企业等单位。该类型单位通常采用预算管理制度,上半年主要进行项目的规划及预算审批,下半年组织进行订单签署、项目验收及付款,其中第四季度项目交付和验收较多。2017年至2019年,华如科技第四季度收入占全年主营业务收入比例分别为56.21%、62.74%和64.62%,均超过50%。
图2:华如科技2017-2019年主营业务收入季度分布
低毛利率业务占比上升致综合毛利率下降
值得注意的是,尽管2017至2019年营收、利润双增,华如科技综合毛利率却在持续下滑。报告期内,公司毛利率分别为 76.98%、73.27%和 71.27%,而2020 年上半年毛利率降至 50.80%,公司表示,主要是毛利率较低的商品销售收入占比较高所致。
华如科技主营业务按产品共分为四类:技术开发、软件产品、商品销售及技术服务。
图3:华如科技2017-2019年主营业务收入占比变化
其中,技术开发业务、软件产品和技术服务毛利率较为稳定,分别保持在75%、80%和65%左右;商品销售毛利率波动较大,近三年毛利率分别为27.88%、12.34%和25.69%,受硬件采购成本等原因,毛利率显著低于其他业务。
报告期内,商品销售收入占比由2017年度的0.62%上涨至2019年度的10.66%,而2020年上半年商品销售占主营业务的39.14%。该类业务的收入规模和收入占比持续提升,拉低了整体毛利率水平。
存货周转率、应收账款周转率持续走低
此外,华如科技的营运能力也有下滑趋势。2017年至2019年度,公司存货逐年上升,存货周转率分别为4.6次、3.89次、2.29次,连续下降;应收账款余额分别为1.26亿元、2.37亿元、3.25亿元,分别占当期营业收入比重的73.14%、96.39%和114.06%。公司应收账款金额较大且增长较快,2019年一度超过营业收入。相应期间,公司应收账款周转率分别为1.92次、1.34次、1.06次,三年以来持续下降,而招股书内可比上市公司同期均值分别为4.84次、5.01次、5.09次。
图4:华如科技2017-2019年营运能力变化情况
数据显示,销售商品业务发展带来的采购量增加,综合导致公司存货平均余额增速超过收入和成本增速,进而导致存货周转率在报告期内持续下降。而应收账款周转率的下滑主要系收入主要集中在第四季度实现,产品验收后尚未回款所致。
2017至2019年,公司1年以上应收账款占比分别为16.23%、31.91%、32.61%,呈逐年上升趋势,平均账龄期不断延长。招股书指出,虽然公司应收账款账龄主要在一年以内,但未来不排除存在客户货款回收进一步延迟的风险。
募集2亿用于补充营运资金
随着应收账款的不断攀升,公司经营性现金流有所承压。报告期内,公司经营性现金流共计流出1.72亿元,与净利润走势背离。
图5:华如科技2017-2019年归母净利润与经营性现金流对比
除此以外,公司商品销售业务增幅较大,相应带来的采购规模占用资金较多也影响到了现金流。公司近三年现金收入比率均在0.55左右浮动,而2019年可比公司均值为1.04,公司的现金流状况有待改善。
此次,华如科技将募集2亿用于补充营运资金,占总募集额的四分之一。
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