作者：肖兔

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

2020年11月9日，荣昌生物制药(烟台)股份有限公司（下称“荣昌生物”，股票代码：09995）正式登陆港交所。

据悉，荣昌生物此次募集资金39.87亿港元，是2020年以来全球生物医药行业中规模最大的IPO。

不过，荣昌生物招股书显示，荣昌生物目前仍处于亏损状态，2018年至2020年上半年，荣昌生物净亏损2.70亿元、4.30亿元、2.50亿元。

对此，荣昌生物表示，目前已建立了10种候选药物的研发管线，有5种候选药物处于临床开发阶段，但尚未有药品上市实现商业化销售。

（来源：荣昌生物招股书）

荣昌生物亏损的另一大原因是研发费用较高。2018年至2020年上半年，荣昌生物的研发成本分别为2.16亿元、3.52亿元、1.88亿元。

GPLP犀牛财经注意到，荣昌生物研发成本中，占比最高的却是雇员福利开支。2018年至2020年上半年，雇员福利开支分别为0.69亿元、1.09亿元、0.54亿元，占研发成本比重分别为31.84%、31.02%、28.84%。

（来源：荣昌生物招股书）

药品无法商业化销售，研发上又有巨额投入，为了维持运营，荣昌生物便通过关联方荣昌制药以内部贷款的方式获取资金。

招股书显示，2018年至2020年上半年，荣昌生物分别从荣昌制药获得贷款3.81亿元、5.84亿元、4.95亿元。截止2020年8月31日，荣昌生物还有5.03亿元未归还。

（来源：荣昌生物招股书）

为了偿还对荣昌制药的贷款，荣昌生物选择通过资产抵押的方式从银行获取贷款。以贷养贷，疯狂烧钱的荣昌生物恐怕难以维系经营。

截至2020年11月13日，荣昌生物收报67.10港元/股，跌幅4.01%，总市值320.90亿港元。