作为国内A股上市公司中的科技股风向标，中兴通讯（000063）近期连续大涨，且11与5日还收出涨停，消息面上看，或许和公司发布三季报业绩超预期并且持续维持高研发投入有关。

5G建设加速，营收持续增长

截至今年三季度末，国内多省、直辖市均表示超额完成本年5G建设目标，中兴通讯借此机会前三季度实现营收741.3亿元，同比上升15.4%，单季度营收269.30亿元，同比增长约37.2%。

营收持续高增长，推动公司前三季度经营性现金流净额达38.7亿元，同比增长33.2%；第三季度单季经营性现金流净额18.3亿元，同比增长11.6%。销售商品、劳务收到的现金817.8亿元，同比增加21.1%，收现率为110.3%。

研发方面，中兴通讯第三季度单季研发费用率高达15.42%，对维持5G第一梯队的行业地位具有积极影响，而且绝对值较为可观，2020年三季度的研发费用为41.54亿元，高于2020年二季度的33.97亿元和2019年二季度的28.88亿元。

从存货方面看，中兴通讯的存货水平从2019年底的277亿元增加到2020年6月底的372亿元，并在9月底达到394亿元，从今年前三季度营收情况以及运营商建设提速来看，公司存货提速明显上升或许是接下来向运营商交付的订单，因此中兴通讯四季度收入有望继续维持目前水平。

此外，中兴通讯此前公告称，公司拟发行股份收购控股子公司中兴微电子18.8%股权，交易价格区间为25.4至26.4亿元。收购完成后中兴微电子将成为中兴通讯全资子公司。

中兴微电子是公司旗下的芯片研制企业，目前累计研发并成功量产各类芯片100多种，上半年净利润同比增长240.88%。完成收购后，有助于巩固中兴通讯核心竞争力，进一步提升盈利水平。

5G主设备龙头，运营商业务支撑业绩增长

纵览全球5G产业链，中兴通讯是全球仅有的两家通信端到端提供商之一，业务涵盖运营商网络、政企、消费者三个业务板块。三大业务具有较强的协同性，且有主次之分。中兴通讯主要是以运营商网络业务为主，政企业务和消费者业务为辅。

就具体业务而言，中兴通讯运营商网络业务主要聚焦于运营商网络演进需求，提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案。

中兴通讯运营商网络业务主要包括无线业务、有线业务两大类。其中无线业务包括无线设备业务（2G/3G/4G/5G基站、小基站等）、核心网业务；有线业务主要包括宽带接入设备业务（PON,DSL,andCMTS/CCAP等）、传输设备业务（5GSPN、PTN设备、OTN、WDM设备等）、承载设备业务（路由器等）、云计算服务（应用平台与系统集成）。

公司政企业务主要聚焦于政企客户需求，基于通讯网络、物联网、大数据、云计算等产品，为政府以及企业提供各类信息化解决方案。消费者业务则主要聚焦于消费者的智能体验，兼顾行业需求，开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应用与增值服务。

主设备研发需求上不封顶

回顾全球5G市场发展，目前主设备已经形成寡头竞争格局，华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯、三星五家厂商占据无线基站市场97%以上份额，可以说5G时代是龙头乱舞的时代，因为通信设备商也从原来的十余家，逐步整合为华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯四大主要厂商。

5G时代的竞争，着力点是各家企业的“专利之争”。2010-2019年十年间，四大主设备商研发投入共计1.33万亿，天量研发投入铸就了主设备业务的“护城河”和高利润率。2019年，诺基亚、爱立信、华为、中兴通讯的研发占收入比分别为17.1%、18.9%、15.3%、13.9%，四家厂商的综合毛利率分别为37.3%、35.7%、37.6、37.2%。

四大主设备力量格局发生变化。从运营商网络业务收入占比来看，2010-2015年，爱立信与诺基亚的合计收入占比从74.3%降至49.1%，华为份额从18.9%提升至40.8%，中兴通讯从6.7%提升至10.1%。

由于众所周知的原因，2016-2019年四大主设备商市场份额变动不大，但是2015-2019年五年时间内，爱立信净利润总额-194.4亿元，诺基亚净利润总额-23.7亿元，华为实现净利润2424.2亿元，中兴通讯即使扣除完120亿元罚款后仍实现了65.5亿元净利润。

由此可见，国内厂商盈利能力明显高于海外竞争对手，这背后自然离不开国内企业稳定的研发投入和超高的研发效率。伴随国内厂商研发实力不断兑现，以中兴通讯为代表的国内5G产业链企业业绩有望持续增长。