《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘，A股三大指数集体小幅高开。开盘之后，沪指持续围绕平盘线窄幅波动，深成指和创业板指则震荡走弱，之后也保持在平盘线下方不远处窄幅波动。午后，三大指数突然集体跳水，深成指跌超2%，沪指跌超1%。临近尾盘，指数弱势震荡。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.47%、2.09%、1.63%报收。盘面上，个股呈现普跌态势，上涨个股占比不足14%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）仅8家，跌停股则达17家，显示市场情绪低迷，赚钱效应很差。

虽然周五午后的跳水来得有点突然，但并不意外，锐叔原本就预计弱反弹之后还会继续调整。技术上来看，沪指收出增量一阴吞三阳这种难看的K线组合；指数未能重返牛熊分界点89日均线上方；5、10、20、60日中短期均线系统空头排列；MACD绿柱放大，这些都指向调整将延续。下面的支撑位，首先看9月30日地量地价的3202，若不能守住，则意味着下破7月以来的箱体结构，调整空间将进一步打开。

周末消息面上，31日晚间，10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，强调要全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。无独有偶，上周五，证监会召开学习会传达学习贯彻十九届五中全会精神。会议指出，着眼于提高直接融资比重，加快完善多层次资本市场体系，进一步畅通直接投融资入口，不断完善利于扩大直接融资、鼓励长期投资的制度安排。而在此前的10月15日，证监会表示将探索形成符合我国国情的注册制框架，选择适当时机全面推进注册制改革。10月27日，传出深交所正在主导深市主板和中小板合并的消息，很明显，这是在为全面推行注册制铺路。近期一系列表态和动作都意味着A股离全面推行注册制不远了，明年就全面推行注册制可能是大概率事件。

全面推进注册制，意味着企业上市的门槛降低，有利于增加直接融资比例，以更好的支持国民经济和企业的发展，并降低金融杠杆的风险；对管理层来说，意味着今后对公司的监管重点从以前的业绩等经营指标，转移到信息披露、防止弄虚作假等合规上；对于市场来说，随着上市公司数量的不断增多，个股走势的分化会越来越大；而对于广大个人投资者来说，则更需要注重对上市公司基本面的分析，远离短期投机炒作、遵循基本面价值投资、赚趋势的钱才是顺应注册制时代的大方向。当然，这对投资者个人的能力要求也意味着将越来越高，靠个人单打独斗，或者说靠全面性牛市“躺赢”也越来越难。

那么，投资者该如何适应市场这种新的变化呢？加强自身的学习提高是一方面，但这对于大多数人来说可能并不现实。借助专业机构的力量或许是更有效的途径。事实上，这两年已经有更多的投资者，选择通过基金来间接投资。三季度新成立偏股型基金6199亿元，规模继续大幅增长并创历史新高。而从基金交出的成绩单来看，也还是应该让很多人满意的，今年前三季度主动偏股型公募基金复权单位净值增长率均值32%，连续两年保持30%以上正收益。这样的收益率水平和稳定性，恐怕很多普通投资者是达不到的。

周末不少股评将周五下午大盘的急挫“甩锅”给外围市场，表面看似乎确实这样，因为中午的时候，外盘股指期货纷纷跳水。但锐叔以为，根本原因不在于此，否则就无法解释，为什么周四A股能在隔夜欧美主要股指均大跌3%的情况下，还能够逆势上涨，而且周五外盘股指期货的跌幅还明显不如前一天。当前，欧美股市确实对A股市场情绪有一些负面影响，但正如锐叔在上周四早评中提到的那样，除非出现3月时那种整体系统性风险，以及全球风险资产的恐慌性抛售的情绪，否则A股还是会按照自身的节奏运行。而对于A股自身的节奏，锐叔也早在9月30日展望节后行情时，就提到过，“节后反弹之后很有可能还会出现一个‘黄金坑’，到那时才将迎来真正的转机”。而“黄金坑”的主要逻辑就是“10月中旬后，市场有望迎来供求关系最为紧张的时段”，供求关系中最重要的标志则是蚂蚁集团的上市。上周蚂蚁集团已经发行，锐叔预计其可能会选择在11月11日这个具有特殊意义的日子前后上市。我们现在需要做的事情，就是静待靴子落地。

板块和热点方面，周五盘面上，市场情绪再次跌落，仅有汽车整车、半导体、玻璃制造、电源设备等少数板块指数收涨，近日强势的新能源车大幅冲高回落，注册制新股、纺织、农业、证券、环保等跌幅居前。

汽车产业链反复活跃，是近期市场持续性最好的方向之一，资金目前目光主要集中在充电桩、整车上。板块在周五盘中出现一个比较明显的分水岭，主要是因为各大媒体中午重点发布了“《新能源汽车产业发展规划》拟下周一发布”的消息。午后开盘，不少相关标的出现一小波拉升，随后开始大幅跳水。对于新能源汽车产业链，锐叔在上周四就曾提到过，“大家中期可以持续保持关注，但今天想提醒一下大家，就短期而言，锐叔认为风险有点大了。‘十四五’规划即将明朗，而之前有很多资金已经提前介入，目前的浮盈应该也不小了，若预期兑现，不排除出现短期利润大量兑现的情况”。从周五资金博弈的情况来看，已经出现了上述迹象，大家短期注意回避一下。

消息面上，10月31日，国家统计局公布10月官方制造业数据。中国10月官方制造业PMI 51.4，预期为51.3，前值为51.5；10月官方非制造业PMI 56.2，预期为56，前值为55.9。总体上看，我国经济延续稳定恢复态势。从行业情况看，部分传统制造业恢复有所加快，其中，纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业生产指数和新订单指数较上月均有不同程度上升。另外，建筑业继续较快增长。建筑业商务活动指数为59.8%，虽低于上月0.4个百分点，但仍保持较高景气水平，运行总体平稳。本月土木工程建筑业商务活动指数、新订单指数和从业人员指数分别为62.3%、56.6%和51.2%，比上月上升4.4、0.5和2.2个百分点，表明随着新签订的工程合同量增长，企业用工量增加，基础设施建设生产活动有所加快。上述较为景气的行业，可以作为后市选股方向上的一个参考。

基金三季报已经全部披露完成，从持股市值占比来看，代表价值风格的上证 50 成分股市值占比较二季度提升了2.9 个百分点，而代表价值风格的创业板指成分股市值占比较二季度下降了1.7 个百分点；电气设备、食品饮料和非银金融板块三季度持股占比涨幅居前，分别上涨 3.4%、2.3%和 1.0%。而医药生物、计算机和传媒行业持股占比大幅下降，环比分别减少 4.9%、2.6%和 1.8%。基金仓位大幅降低了对医药和计算机的配置比例。这说明机构配置逐渐脱离在疫情时期青睐直接受益疫情的逻辑。其背后的本质是目前国内经济已经逐渐恢复并接近正常水平，一系列宏观经济增长数据开始由负转正，各领域均出现了不同程度的复苏，微观企业活力已经回到正常水平。因此，从三季度始， 机构配置已经进入后疫情时代，区别于此前集中在单一的“喝酒吃药”行情，现如今已经开始转向与经济板块相关性较高的低估值顺周期板块，例如金融（非银、银行）和周期 （汽车、交运、机械、有色等）领域。同时，增配了具备较高边际业绩弹性的内需高景气板块，例如军工、电气设备等。四季度仍将处于经济活动接近正常，边际上看增长弹性的阶段，后续配置依然关注顺周期和高景气内需板块，主要集中在上中游制造业和出口链领域。其中，当前汽车、电气设备、家电、机械等中游制造业呈现高景气趋势已经呈现。同时，受益于在国外疫情仍然没有得到有效缓解，我国出口仍保持在一个较高水平，其中自行车、摩托车、纺织、集装箱船、家电、家具、灯具等出口提升迅猛。同时，当前制造业投资和社零数据的修复是一个显著的信号，代表着内生经济修复正在进一步增强。随着“双循环”新发展格局的推动，总需求有望得到进一步扩张，景气修复进一步扩散至下游行业，例如相关制造业投资和下游消费领域。因此，着眼于中期配置，保险、家电、白酒、建材（玻璃）、纺织、家具、银行、电气设备、汽车等值得关注。

操作策略：

周五大盘大幅下挫，宣告了此前的弱反弹已经结束。短期来看，技术上沪指收出增量一阴吞三阳这种难看的K线组合、中短期均线系统空头排列、MACD绿柱放大。结合未来一个阶段市场供求关系进入最为偏紧时段、机构在四季度操作趋于保守等因素影响下，预计大盘阶段性调整态势仍将延续。操作上，建议轻仓者控仓观望为主，静待靴子落地，重仓者仍需注意利用反弹机会逢高降低仓位。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业、新能源汽车产业链等方向。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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