经济基本面：多项宏观数据证实国内经济基本面复苏，股市无大幅下行风险

　　GDP转正，国内经济复苏强劲

　　国家统计局近期公布，前三季度国内生产总值722786亿元，同比增长0.7%。华鑫证券研报指出：从环比看，三季度国内生产总值增长2.7%。其实二季度GDP就已经转正，但由于第一季度受疫情影响有所拖累，累计同比仍为-1.6%，而到第三季度累计同比已经转正，意味着二三季度的经济复苏完成了对第一季度负增长的弥补。

​　　GDP累计同比的转正也意味着，2020年全年国内经济增速放在全球横向比较将有绝对的优势，叠加金融开放的背景下，全球资本对中国资本市场的偏好将越发凸显。

　　消费提振明显，内需强劲

　　9月份社会消费品零售总额35295亿元，同比增长3.3%。虽然前三季度社会消费品零售总额累计增速还是下降的，但从趋势上来看，目前我国零售已经走出疫情带来的深度冲击。

　　按消费类型分，9月份商品零售31579亿元，同比增长4.1%；餐饮收入3715亿元，同比下降2.9%。前三季度商品零售248098亿元，同比下降5.1%；受冲击最严重的餐饮业收入25226亿元，下降23.9%。9月单月增速较8月提升了2.8个百分点，增幅较前几月明显放大，而消费数据的全面复苏将为经济的的整体复苏提供最强动力。尤其是汽车消费连续三个月保持10%以上增速。汽车上下游产业链是继房地产之后我国经济的第二大支柱，带动的投资就业仅次于房地产。汽车消费的复苏，为国内消费需求的回升，提供较为有利的支撑。

　　货币政策稳健：M2数据如期回升，并不急于货币转向

　　说完了宏观经济基本面，接下来看央行货币政策。2020年前三季度，社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元，同比增加2.79万亿元。9月新增社融达3.48万亿，同比多增9657亿，超出市场一致预期。

　　9月M2同比增长10.9%，较上月大幅回升0.5个百分点，结束连续两个月的下滑。随着财政资金拨付加快，9月财政存款下降8317亿元，降幅高于去年同期的7026亿元，提振M2增速约0.1个百分点。验证了M2的下降，主要是由政府发债高峰以及财政资金节奏放缓所致，并非货币政策向收紧方向急转向。

　　经济打底，市场热度依然看微观流动性

　　国内经济复苏强劲已经是既定事实，但市场已经早有预期，并计入资产定价。这也是A股在10月19日经济数据公布之后并没有维持上涨，反而大幅跳水的原因(靴子落地，买预期卖事实)。对于A股后市，华鑫证券认为，在国内经济持续复苏的背景下，没有大幅下跌风险，震荡上行是主基调。

　　但股市的具体节奏，还是需要关注流动性的变化。9月北上资金净流出327亿元，两融余额较上月降低229亿元，两市成交额较8月环比降低24.04%，而近期的热度相较7月市场最热时降低43.85%，可以很明显的发现微观流动性边际收紧。进入10月，A股第一周成交额有所回升，10月12日成交额一度接近万亿，也带动市场出现快速反弹。但上周市场成交额再次萎靡，日成交额维持在7000亿左右。受制于场内微观流动性的限制，现阶段难有趋势性行情。