由于疫情的原因，在美国，客户对电子商务的需求大增，从而导致美股电商平台Etsy（ETSY）变的非常受欢迎。并且Etsy管理层正在将这些需求转化为强劲的收入和不断扩大的盈利能力。更重要的是，客户对Etsy的需求不会随着疫情结束而消失，我们认为Etsy的长期增长才刚刚起步，并且相对于目前的股价，Etsy在未来几年具有很大的上涨潜力。

出色的执行力

虽然美国电商行业今年由于疫情原因加速发展，但并不是所有的电商公司都能受益于疫情而加速发展，因为美国的电商行业竞争非常激烈，大部分机会都被电商巨头亚马逊（AMZN）占据了，小公司要是想发展会非常困难。

但Etsy正在打造一个差异化的利基市场，专注于让商业人性化，通过提供手工产品、古董等产品来与亚马逊形成差异化的竞争。

虽然亚马逊是行业巨头，但也不是什么都能通吃的。即使亚马逊在2015年就在亚马逊网站上推出了手工制作，但并没有对Etsy造成任何损害。这不仅关乎平台卖什么产品，更关乎平台的定位和调性。亚马逊平台上根本就没有这种调性和氛围，所以即使推出手工艺品，也做不成。所以Etsy上的大多数买家和卖家几乎不会考虑搬到亚马逊这样一个巨大的没有手工艺品调性的平台，亚马逊也撼动不了Etsy的基础。

正是由于这个原因以及疫情期间客户对电商的巨大需求，所以Etsy从2020年第二季度开始，业务全速发展。GMS收入同比增长147%，其中市场收入增长146%，服务收入增长110.7%。第二季度总收入增长了137%，至4.2874亿美元，轻轻松松就超过了华尔街预期的9875万美元。

来源：Etsy第二季度财报

Etsy这种轻资产的商业模式，需要进行资本再投资的需求很低。尽管Etsy在产品和营销方面进行了动态投资，但利润率也在不断扩大，利润和现金流都在稳步增长。

来源：Etsy第二季度财报

投资者对Etsy持谨慎态度的一个主要原因是：今年口罩在Etsy平台上的火爆销售，只是一个暂时的推动因素。当口罩不再稀缺时，股价自然会跌。然而，这种观点可能是见树不见林，实际上Etsy平台上不但口罩销售的特别好，其他所有品类都做得很好，许多最初被Etsy吸引来寻找口罩的买家和卖家将在未来为Etsy平台带来源源不断的业务。

据Etsy管理层统计，Etsy在第二季度销售了3.46亿美元的口罩，足以覆盖从纽约到伦敦的所有地区。如果你从长远的角度来看这家公司，假设一下，随着疫情结束，客户对口罩这一需求可能会减少甚至会降为零。

但Etsy的蓬勃发展远远超出了口罩这一范畴，在Etsy平台上第二季度非口罩销售额增长了93%，比4月份79%的增幅有所加快。大多数第一次去Etsy平台购买口罩的客户最终也会购买其他产品，而且他们中的许多人会继续在这个平台上消费下去。口罩虽然在短期内增加了收入，但这类产品也吸引了大量的买家和卖家，同时也为Etsy创造了大量的发展机会。

来源：Etsy第二季度财报

丰富的上涨潜力

简单来说，Etsy未来将要产生的回报可以被简化为一个基本公式。股价变化将取决于在此期间收入增长多少以及股价与销售额比率如何变化。

当投资高增长股票时，通常要付出较高的股价与销售额比率，因为这些收入预期会强劲增长。基于这个原因，我们可以合理的预期，随着业务的成熟和增长的自然放缓，股价与销售额的比率会在某种程度上缩小。

不过，就Etsy而言，其股价与销售额比率非常合理。考虑到Etsy还有多年的强劲增长，估值并不算过高，甚至可以认为Etsy与市场上其他高增长股相比被低估了。

不仅如此，Etsy还在推动提高利润率和扩大现金流产生方面取得了坚实进展。其他因素都一样，业务利润越高，每一美元收入的价值就越高，因此更高的利润率可能也意味着更高的股价与销售额比率。

这个公式中最重要的变量显然是长期增长机会，尤其是对那些计划在未来几年继续持有Etsy的投资者而言。

早在2019年，管理层就预计，考虑六大地区的“特殊产品”市场时，总的潜在市场可能在1000亿美元左右。然而，我们认为这个预计太有限了。

对于Etsy这样的公司来说，供给创造需求，需求创造供给。当卖家把合适的产品带到平台上，就会吸引更多的买家，而买家寻找各种各样的商品，为卖家创造更多的商机。

由于Etsy平台上销售的商品中有近30%是可定制的，因此消费者可以真正获得独一无二的商品，而这些商品在其他地方是无法获得的。所以市场机规模不是静态的，而是随着买卖双方的日常互动在不断的扩大的。

无论如何，线上和线下的界限越来越模糊，近一半的卖家来自国际市场，所以Etsy面向的是一个真正的全球市场。在Etsy的增长潜力方面，市场规模对Etsy造不成限制。

无论如何，总潜在市场规模是一个被过度夸大的术语。对投资者来说，与被夸大的术语相比，有一个好的执行团队比什么都强，好的执行团队是获得回报的一个更重要的因素，合适的管理团队可以在未来几年创造更多的额外增长机会。

Etsy目前正走在正确的轨道上，在未来几年会实现持续的长期增长，并扩大利润率。从目前的股价水平来看，如果管理层继续带领公司走在正确的方向上，Etsy应该能为投资者带来有吸引力的回报