Twilio是B2C通信市场的参与者和赢家。

Twilio今年势头失控，主要表现在股价上。

Twilio较高的估值让我们非常谨慎，尽管我们真的很欣赏这家公司不断增强的实力，包括它最近的收购。

云通信提供商 Twilio（股票代码：TWLO）十月份经历了一个多事之秋，该公司宣布了季度业绩和上半年的重大交易。这两件事都受到了投资者的欢迎，其股价一度飙升至每股340美元的高点。回顾2016年刚上市，Twilio的股价还不到25美元。

Twilio一天比一天更强大。我们评估认为，Twilio是一家非常强大且运营良好的企业，估值已经反映了这一潜力。但这家公司对于投资者来说，目前是“危险”的。

Twilio商业模式的优势

Twilio成立于2008年，是一家只比亚马逊AWS晚了两年出现的创业公司。

Twilio的业务是透过提供云端应用程式和或API，让第三方使用旗下应用软件或网站。Twilio促成了全新的通讯方式，如网络版聊天和短信、邮件管理、语音电话和账户登入认证等各种功能。

Twilio公司声称，其长期的使命是推动通信的未来，有数以百万计的开发者使用Twilio来开启交流。Twilio的特别之处在于，它是通过API来实现通信功能的，这些API非常简单，可以让开发人员进行集成，但又足够先进，能够支持要求很高的APP。

传统的通信方式存在几个弊病，比如客户期望的上升与人力服务质量的不匹配，人力客户成本不断升高等。但一个强大的通信服务解决方案，可以在有效地节省成本的同时提高组织的产出。Twilio提供的这些解决方案，本质上是当代通信从人工转向智能自动化的趋势的体现。随着疫情导致实体企业纷纷关闭，在线电子商务蓬勃发展，人们对于通信的智能自动化需求大大加深，长期趋势和潜力明显加快。

2016年，Twilio作为当年的独角兽在纽交所IPO，当时开盘价仅为24.84美元。上市至今，股价已翻了近12倍。2020年第一季度业绩公布后，股价更是一天之内暴涨40%。分析师们认为，Twilio有望成为第二个AWS。

Twilio的增长情况

基于以上简要描述，我们看到了Twilio在该领域的领导地位。很明显，它拥有一个强劲的市场机会。以下我们将展示Twilio的增长情况。

Twilio近年来稳步增长。2016年，该公司的销售额从1.67亿美元增长了67%，达到2.5亿美元，但在此基础上仍报告了4,100万美元的公认会计准则亏损；2017年，该公司销售额增长44%，达到近4亿美元；2018年销售额增长63%，超过6.5亿美元。2019年的增长是由收购SendGrid推动的，这使得去年的增长数字达到79%，收入达到11.3亿美元。

从2015年至2019年，虽然Twilio的营收增长了6-7倍，但由于亏损、基于股票的薪酬以及收购SendGrid（花了20亿美元），种种因素给Twilio的每股收益造成了相当程度的稀释。在此期间，Twilio的总份额增长了2.8倍，这意味着每股收益增长了约2.5倍，这远远低于实际收入的增长，尽管收入每年仍增长近30% 。

在亏损方面，2016年Twilio按一般公认会计准则运营亏损为4100万美元（相当于销售额的约15-20%），到2019年仅增长到3.7亿美元，相当于销售额的约三分之一。尽管按公认会计准则计算的每股2.36美元亏损部分是由摊销费用和收购相关成本造成的，但Twilio设法在经过调整的基础上制造了每股0.16美元的利润，尽管它排除了每股1.85美元的基于股票的薪酬费用。

Twilio今年年初的股价约为100美元，使其股票估值接近150亿美元。经净现金调整，加上该公司今年预计2020年销售额约为14.8亿美元，其股价仅略低于销售额的10倍。

这些倍数看起来是合理的，特别是与最近在今年夏末/初秋IPO的科技公司相比，但这当然是在疫情之前，疫情不仅提振了Twilio的基础业务，还推高了Twilio股价。

疫情对Twilio的影响

5月初，Twilio公布了截至3月底的季度业绩，因此疫情对运营的影响尚不清楚。尽管如此，Twilio的销售额还是增长了57%，达到3.65亿美元，原因是Twilio取消了全年销售指导。Twilio预测的连续营收趋势（按绝对价值计算）平平，因为这表明营收增长预计将放缓，同比增长约34%。

8月初，Twilio的销售预期销量增长46%，至4亿美元。在这些数据的推动下，Twilio股价上涨，较年初上涨了150%。

该公司的业绩预测一直比较保守，因此，我们并不意外地看到Twilio的年收入已达到16亿美元，但投资者已将巨额潜在收益计入股价。

按第二季度末的1.42亿股计算，也就是8月份股票发行后的1.47亿股，每股326美元，Twilio公司的估值相当于480亿美元。即使在计入净现金余额后，这一估值仍超过450亿美元，根据第二季度的营收率，估值已从预期销售额的10倍跃升至年化销售额的28倍，而增长甚至没有加速。

到10月中旬，Twilio在宣布了迄今为止最大的一笔收购，其斥资32亿美元收购了Segment。这笔收购很有趣，因为它能让开发者和公司打破数据孤岛，释放数据、信息的全部潜力，并为客户创造最佳的解决方案。这项收购导致Twilio的股价上涨了25美元，估值的上涨相当于该公司为该收购支付的价格，这表明市场对该交易投下了明确的信任票。

投资者普遍预期这项收购能够拓宽Twilio的护城河，比如，这项收购使得Twilio不再仅仅是为了沟通，而是首先建立沟通、从沟通开始扩展产品，以推动客户的理解和意义，使其成为对客户更有价值的服务提供商。

总结

疫情显示了Twilio业务模式和服务的弹性及增速，我们也非常喜欢其在通信市场占据主导地位后的收购策略。目前Twilio的估值接近500亿，股价的巨大涨幅已经超过了实际增长，这实际上对投资者来说是危险的。因此我们建议在目前的价位上投资者需要谨慎操作。

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