作者：石羊 编辑：小市妹

提起金龙鱼，消费者不会陌生，伴随今日金龙鱼（300999）正式登陆创业板，这家粮油界巨头其十几年的上市夙愿已然实现。截至今日收盘，金龙鱼股价报收于56.00元，涨幅达到117.90%，换手率超过70%。

在资本市场似乎有这样一条规律，名声越大的企业，能抖出的包袱越是意外。现在，在超高知名度下，对于上市成功的金龙鱼，等待它的是什么呢？又有哪些隐忧被投资者诟病呢？

【与曾经的引路人“分手”】

在粮油领域，金龙鱼是真正的龙头公司。根据数据显示，近三年内，益海嘉里在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。

金龙鱼作为绝对的外资控股公司，其股东为Bathos，而通过股权穿透后是新加坡上市公司丰益国际，实际掌控人为郭鹤年的侄子——郭孔丰。

提到郭鹤年，不仅在马拉西亚，在华人圈甚至是世界商界都是视为传奇的存在。他通过航运赚到人生第一桶金，又在马拉西亚成立制糖公司并成为糖王。后来，郭鹤年的目光转向中国，香格里拉酒店、国贸商城、“金龙鱼”品牌等，都是其在中国做出的不可忽视的商业操作。

早在1988年，当时中国食用油市场还处于管控体系下，施行定量供应，小包装食用油市场一片空白。凭借敏锐的嗅觉，郭鹤年授意郭孔丰与中粮集团合作，在深圳兴建了中国第一家大规模现代油脂精炼厂，南海油脂集团（下称南油）

伴随小包装的食用油的风靡，南油如日中天。但其实两方合作并不愉快，在23年后，终于各走一方。当时，尽管中粮是大股东，但是实际控制权却没有掌握在自己手中。值得注意的是，金龙鱼商标作为最重要的资产归属权，南油一直无从触碰，牢牢地控制在郭氏集团，通过这点也可以看出，商业手段可见一斑。

除了南油，郭氏家族又在青岛、上海等地建起7座炼油生产灌装基地，关键的一点是，这均由郭氏家族控制，中粮并未染指。

而中粮集团其实也做了另外打算，1995年，其推出福临门品牌，通过自身优势拓展市场。2001年的时候，福临门相关业务被中粮装入到中国粮油控股（00606.HK），依托香港股市对于福临门的进一步投入。据了解，到了2011年末，中粮国际签署协议，以3.8亿转让在合资公司49%股权。这笔时间跨多在23年的投资，还让中粮亏了500万港元。

而金龙鱼之外，郭氏家族还控制着“胡姬花”、“香满园”、“欧丽薇兰”等品牌，产品覆盖适食用粮油等多个方面。

今年3月份，中国粮油控股在港交所私有化协议正式生效。此后其计划在A股上市，如果两个粮油巨头居首于A股，不知会掀起怎样的风浪？

【金龙鱼财务隐忧】

金龙鱼作为超巨体量的巨无霸，对于未来发展，其将受制于增长潜力和盈利空间。通过数据可以看到，公司已处于增长的瓶颈阶段。

2017-2019年，金龙鱼的营收从1508亿提升至1707亿，但是其年均复合增长率却从12.9%跌至2.2%。此外，公司净利润增长趋于放缓，在2019年当年，其净利润实现54.1亿，同比微增5.47%，由此，连续两年仅保持个位数的增长。不过不难发现，今年上半年收到疫情宅家影响，截至中报，金龙鱼营收录得869.73亿，同比增长10.53%；净利润录得30.08亿，同比猛增88.35%。但当疫情逐渐消失，公司业绩或将重回滞涨，甚至极有可能下滑。等到业绩公布时，对于投资者、股价可能产生冲击。

此外，金龙鱼的沉重负债是一个不可避免的话题。近三年时间，公司资产负债率从58.2%上涨到59.9%，截至到今年6月末，再次升至61.25%。而对比同行业内的平均水平，2017-2019年，资产负债率为47.53%、44.62%以及44.37%。

公司资产负债率的持续增加与其短期借款金额较高关系十分紧密。2017-2019年，公司负债总额分别为793.82亿元、1066.83亿元和1022.1亿元，其中流动负债占负债的比重分别为98.61%、97.13%和96.53%。而截至到今年中报，公司负债合计高达1117.37亿，其中短期借款达到821.71亿，较2019年相比又再度提高近百亿。

而流动负债占比过高，短期借款为主的债务结构，可能会让金龙鱼遭遇流动性危机。

对于金龙鱼而言，借着创业板注册制的改革，了却多年冲击上市未果的遗憾。截至今日收盘，金龙鱼这只庞然大物市值突破3000亿，来到3036亿。在未来的资本市场里，金龙鱼能否如鱼得水呢？

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